Jefferies degrada Apple a 'Underperform': el castillo de naipes se derrumba

El iPhone de vidrio no era un modelo más. Jefferies estimaba que su precio medio de venta (ASP) rondaría los 2.060 dólares y que era pieza clave en la estrategia de Apple para elevar el ASP y los márgenes de beneficio de toda la gama Pro y Pro Max . El plan de Apple, según el informe, era "expandir las características de vidrio a futuros modelos iPhone Pro y Pro Max, aumentando aún más el ASP y los márgenes de beneficio" . Con esa hoja de ruta descartada, Jefferies ha recortado su previsión de crecimiento anual compuesto (CAGR) del ASP del iPhone para el periodo 2026-2031 del 9,0% al 6,8% .

Las estimaciones de BPA ya estaban bajo presión

Jefferies ya había rebajado sus previsiones de beneficio operativo y BPA en aproximadamente un 7% a finales de julio de 2026, situándolas un 6% por debajo del consenso de la época —y todo ello antes de que se confirmara la cancelación del iPhone de vidrio . Ahora, esa cancelación crea un lastre estructural para el BPA que, según Jefferies, el mercado en general aún no ha incorporado . El bróker revisó a la baja sus estimaciones de BPA para los años fiscales 2028 y 2029 en un 2,1% y un 3,4%, respectivamente .

La crisis del coste de la memoria: una "inundación del siglo"

Quizás la amenaza más inmediata para los márgenes de Apple proviene del mercado de chips de memoria. Las previsiones del propio equipo de investigación de Jefferies anticipan que los precios de la memoria se dispararán entre un 40% y un 50% en el tercer trimestre de 2026 y otro 30-40% en el cuarto trimestre, sin que se espere un alivio significativo antes de 2028 . La presión alcista continuaría con incrementos interanuales del 40-45% en 2027, seguidos de reducciones de precios limitadas, de solo el 15-20%, en 2028 .

Apple ya ha sentido el impacto. En junio de 2026, la compañía subió los precios de los iPad y los MacBook, y su consejero delegado, Tim Cook, describió públicamente la situación como una "inundación del siglo" en los costes de memoria . Los precios de la DRAM —utilizada en prácticamente todos los dispositivos tecnológicos modernos— aumentaron hasta un 98% en el primer trimestre de 2026 según la firma de análisis del sector TrendForce .

Estos incrementos de costes presionan directamente los márgenes brutos de Apple. Los analistas de GF Securities, que también rebajaron la calificación de Apple a 'Hold' a principios de agosto, advirtieron de que el iPhone 18 Pro podría necesitar subidas de precio de entre 200 y 300 dólares solo para absorber la inflación de los componentes . El propio Jefferies señaló justo antes de la degradación que "el margen bruto del iPhone 17 podría caer cuatro puntos en el tercer trimestre fiscal y nueve puntos en la segunda mitad del año natural 2026 si no se suben los precios" .

Apple Intelligence: expectativas sin un ciclo de reemplazo

Jefferies ha señalado en repetidas ocasiones que las funciones de Apple Intelligence no han conseguido generar un ciclo de reemplazo ni impulsar de forma significativa la demanda del iPhone . El ritmo de monetización de los servicios de IA sigue siendo incierto. Este escepticismo es ahora compartido por otras firmas de Wall Street: China Renaissance, DZ Bank y Phillip Securities también degradaron Apple a principios de agosto de 2026, citando el lento retorno de la inversión en IA .

Wall Street se da la vuelta —y rápido

La rebaja de Jefferies se inscribe en un cambio de opinión más amplio entre los analistas. UBS destacó que la mejora del margen bruto de Apple en el tercer trimestre se debió en gran medida a un reembolso único de aranceles, mientras que los márgenes subyacentes estaban presionados por las limitaciones de la oferta y la inflación de la memoria . Si bien la exposición a los aranceles dominó las preocupaciones de Jefferies en 2025, la carga estructural de los costes derivada de la inflación de los chips de memoria ha sustituido ahora a la política comercial como la principal amenaza para los márgenes .

Con la hoja de ruta del iPhone 'premium' paralizada, los costes de los componentes disparados y la IA sin conseguir mover el acuse de la demanda, Jefferies ve una acción que ha descontado una versión del futuro que quizá nunca llegue.

¿Qué significa esto para los inversores?

La degradación de Jefferies es relevante no solo por su carácter bajista, sino por la amplitud de las pruebas que la sustentan. La confluencia de un producto estrella cancelado, un ciclo de costes de memoria que la propia Apple califica de histórico y una tibia monetización de la IA crean un desafío de márgenes y crecimiento que las estimaciones del consenso podrían no reflejar plenamente. Los inversores deberían prestar atención al lanzamiento del iPhone 18 en septiembre para detectar señales sobre los precios: si Apple tiene que absorber los costes de la memoria o trasladar subidas pronunciadas a los consumidores, la historia de los márgenes será mucho más difícil de sostener.