Por qué cayó el petróleo pese a la crisis del estrecho de Ormuz

El petróleo cerró a la baja el viernes 28 de agosto y encadenó su tercera semana consecutiva de descensos. El Brent terminó en 89,31 dólares por barril, 39 centavos menos en la sesión y más de un 5 % por debajo del nivel de la semana anterior. El West Texas Intermediate (WTI), la referencia estadounidense, cerró en 83,40 dólares, con una caída diaria de 13 centavos y un descenso semanal superior al 4 %. 27

La explicación principal no fue que la crisis marítima se hubiera resuelto, sino un cambio en las expectativas del mercado. Los operadores empezaron a asignar una menor probabilidad a una interrupción física y prolongada del suministro a través del estrecho de Ormuz. Al mismo tiempo, evaluaron la posibilidad de que una política monetaria estadounidense más restrictiva termine debilitando la demanda futura de crudo. Reuters señaló que el mercado reaccionó a la llegada de barriles adicionales, al posible corredor marítimo entre Irán y Omán y a las afirmaciones estadounidenses sobre el desminado de la vía navegable. 18

La razón inmediata de la caída

El petróleo había incorporado una prima de riesgo geopolítico porque el tráfico restringido por Ormuz amenazaba el traslado de crudo desde el golfo Pérsico. Para el viernes, los informes sobre actividad diplomática y posibles acuerdos de navegación apuntaban a que al menos una parte de los flujos podría reanudarse.

Irán y Omán habían analizado un corredor temporal de navegación conjunta y la cooperación para retirar minas. Además, distintas gestiones de mediación buscaban que Teherán estableciera las condiciones para recuperar el tráfico normal. Estos avances no garantizaban la reapertura, pero sí redujeron la probabilidad que el mercado atribuía a un escenario de interrupción extrema del suministro. 313335

La diferencia es importante: en el mercado petrolero, los precios pueden bajar cuando disminuye la probabilidad de una disrupción grave, aunque el suministro siga afectado y el conflicto de fondo continúe.

Por qué Ormuz sigue siendo decisivo

El mercado ya había demostrado su sensibilidad a cualquier cambio en las expectativas sobre el transporte marítimo. Informaciones anteriores indicaban que el tráfico por el estrecho había caído a seis buques, frente a una media de aproximadamente 11 en los diez días previos. Irán, por su parte, había dicho que la vía permanecería cerrada hasta que Estados Unidos modificara su comportamiento. 5

Por eso, las conversaciones posteriores representan un posible marco de funcionamiento, no una prueba de que la navegación normal haya regresado. Un corredor temporal, las labores de desminado y el tráfico irregular de embarcaciones muestran que el riesgo operativo continúa. Además, las condiciones de Irán para restablecer el tránsito normal aún estaban en elaboración, por lo que no estaba claro si cualquier acuerdo sería duradero o aplicable. 33

La presión sobre la demanda por la política de la Reserva Federal

Los inversores también analizaron las señales relacionadas con la política de lucha contra la inflación de la Reserva Federal de Estados Unidos. Si la persistencia de la inflación lleva al mercado a anticipar tipos de interés más altos o condiciones financieras más estrictas, la actividad económica y el consumo previsto de petróleo podrían debilitarse. Eso crea un obstáculo para el precio del crudo, sobre todo cuando el mercado ya está reduciendo la magnitud estimada de la interrupción del suministro. 18

Este factor reforzó la reacción bajista ante las noticias sobre Ormuz: los operadores rebajaron simultáneamente el posible impacto de la crisis de oferta y las perspectivas de una demanda más sólida.

Los flujos que se recuperan y los inventarios de EE. UU. añadieron presión

La recuperación de algunas exportaciones del Golfo y el aumento inesperado del tráfico por el corredor entre Irán y Omán sugirieron que la pérdida efectiva de suministro accesible podía ser menor de lo que se temía al principio. Reuters informó que el mercado se había visto sorprendido por esos flujos adicionales, por la propuesta del corredor y por las afirmaciones estadounidenses sobre el desminado. 18

Los inventarios de crudo en Estados Unidos también ofrecieron una señal bajista más concreta a corto plazo. Aunque las existencias estadounidenses no determinan por sí solas el panorama mundial, un aumento puede indicar que la oferta actual supera la demanda inmediata o que las condiciones de las refinerías y las exportaciones son menos favorables de lo esperado. Reuters había vinculado previamente la debilidad del petróleo con la evolución de las reservas estadounidenses y las conversaciones sobre el transporte entre Irán y Omán. 8

Qué podría hacer que los precios siguieran bajando

Una reapertura sostenida y verificable de Ormuz mejoraría el acceso al suministro del Golfo y eliminaría parte de la prima geopolítica. Si el transporte volviera a la normalidad y los acuerdos diplomáticos se mantuvieran, el petróleo podría recibir una presión adicional a la baja por la mayor disponibilidad y la reducción del temor a una escasez repentina. El mercado ya había reaccionado en esa dirección cuando aumentó la confianza en un posible acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán. 20

Una etapa prolongada de expectativas más débiles para la demanda estadounidense también añadiría presión. Si subieran los tipos de interés, su efecto sería menos relevante como acontecimiento de un solo día que como parte de una desaceleración más amplia de la actividad económica y del consumo de petróleo.

Qué podría volver a impulsar el petróleo

El escenario bajista depende de que los avances diplomáticos se conviertan en hechos y no se queden en señales políticas. El fracaso de las negociaciones, nuevas condiciones de Irán, ataques contra buques cisterna o una nueva caída pronunciada del tráfico marítimo podrían reactivar rápidamente la prima de riesgo. En episodios anteriores, el crudo subió cuando las dudas sobre un acuerdo de paz y las amenazas al transporte hicieron más probable una interrupción prolongada. 25

Las sanciones estadounidenses son otra fuente de incertidumbre. Un endurecimiento podría limitar las exportaciones iraníes y dificultar la cooperación sobre la navegación, además de elevar el riesgo de una escalada. Por el contrario, un acuerdo estable sobre el transporte facilitaría el acceso al crudo del Golfo y presionaría los precios a la baja.

En resumen

La caída del viernes reflejó un giro moderadamente bajista en la evaluación del riesgo a corto plazo. Las expectativas de una normalización parcial de Ormuz, algunos flujos del Golfo que empezaban a recuperarse, las operaciones de desminado y el aumento de los inventarios estadounidenses pesaron más que la prima geopolítica restante. La preocupación por una política monetaria estadounidense más restrictiva añadió presión desde el lado de la demanda. 1827

Pero el descenso no demuestra que la crisis haya terminado. El tráfico marítimo sigue siendo irregular, los acuerdos propuestos todavía no equivalen a una reapertura duradera y las sanciones o una reanudación del conflicto podrían revertir el movimiento con rapidez. Por ahora, el mercado petrolero sopesa una menor probabilidad de un shock inmediato de oferta frente a un riesgo todavía considerable de que el estrecho de Ormuz siga siendo una ruta poco fiable.