¿Por qué bajó el petróleo por tercera semana consecutiva pese al riesgo de suministro en Ormuz?

El petróleo crudo cayó por tercera semana consecutiva porque los operadores dieron más importancia a la posibilidad de que mejoraran los flujos de suministro y a una demanda más débil que al riesgo geopolítico que aún rodea al estrecho de Ormuz.

El Brent, referencia internacional, cerró el viernes en 89,31 dólares por barril, un 0,43 % menos en la sesión y más de un 5 % por debajo en la semana. El West Texas Intermediate (WTI), referencia en Estados Unidos, terminó en 83,40 dólares, con una caída diaria del 0,16 % y de más del 4 % en el conjunto semanal. 420

El mercado no estaba descontando una reapertura completa de Ormuz. Más bien, los precios de los futuros reflejaban una interrupción a corto plazo menos grave de lo que se temía inicialmente, junto con la preocupación de que una política monetaria estadounidense más restrictiva termine frenando la actividad económica y el consumo de combustibles.

Las razones de la caída del petróleo

La diplomacia sobre Ormuz redujo la prima inmediata de suministro

Las informaciones sobre un posible acuerdo entre Irán y Omán para administrar el tráfico o crear un corredor marítimo a través del estrecho de Ormuz redujeron la probabilidad de un bloqueo total y prolongado. Esto es importante porque los operadores fijan el precio del petróleo según la oferta que esperan para el futuro, no solo según los barriles que circulan en ese momento.

Por eso, la caída reflejó una mayor confianza en que algunas rutas alternativas o acuerdos de navegación limitados podrían mantener el crudo en movimiento. No suponía, sin embargo, que el comercio del Golfo hubiera vuelto a la normalidad. 220

Las reacciones de sesiones anteriores muestran hasta qué punto el mercado depende de las expectativas. El petróleo se desplomó cuando más buques cisterna comenzaron a salir del estrecho, mientras que subió cuando las dudas sobre un acuerdo de paz apuntaron a que las interrupciones del suministro podían prolongarse. 356

Las señales de la Reserva Federal avivaron el temor a una menor demanda

Los inversores también analizaron las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, sobre la inflación y la posibilidad de que los tipos de interés tuvieran que mantenerse en niveles restrictivos o incluso subir.

Una política monetaria más dura puede presionar al petróleo a través de un menor crecimiento económico, una actividad industrial más débil y una demanda de transporte más moderada. Además, la expectativa de tipos más altos puede respaldar al dólar estadounidense, lo que tiende a encarecer las materias primas denominadas en dólares para algunos compradores.

Esta presión macroeconómica compensó parte del efecto alcista de las tensiones en Oriente Medio. En otras palabras, el mercado estaba equilibrando dos fuerzas opuestas: el riesgo de suministro, que empuja los precios al alza, y el riesgo de demanda, que los presiona a la baja. 42426

Los inventarios estadounidenses reforzaron la percepción de una oferta suficiente

El aumento de las reservas de crudo en Estados Unidos contribuyó a la impresión de que la oferta física a corto plazo no era tan escasa como podían sugerir los titulares geopolíticos. Esto limitó el impacto alcista de las sanciones y de los riesgos relacionados con el conflicto, y ayudó a explicar el descenso semanal. 7

Por qué la caída no significa que la crisis haya terminado

El estrecho de Ormuz seguía siendo el principal riesgo extremo para el mercado. Antes del conflicto, por esta vía transitaba aproximadamente el 20 % de los flujos energéticos mundiales, y el paso había permanecido efectivamente cerrado durante buena parte del periodo transcurrido desde el 28 de febrero. El volumen exacto que circulaba entonces seguía sin estar claro. 21

Las exportaciones del Golfo se habían recuperado desde la interrupción más severa, pero los datos disponibles indicaban que los flujos continuaban muy por debajo de los niveles anteriores al conflicto. Reuters describió la recuperación como limitada y vulnerable, mientras que analistas advirtieron de que la crisis podía seguir alterando el transporte marítimo durante meses. 1718

Esto explica por qué el petróleo bajó sin desplomarse. Los operadores retiraron parte de la prima de pánico al aumentar la probabilidad de una recuperación parcial del transporte, pero conservaron una prima importante ante la posibilidad de que fracasaran las negociaciones, volviera a caer el tráfico o se intensificara el conflicto.

Cómo influyeron los demás riesgos de suministro

Las sanciones estadounidenses contra Irán

Las nuevas sanciones de Estados Unidos no se interpretaron como una pérdida automática del petróleo iraní en los mercados internacionales. La lectura predominante fue que las medidas podían empujar a Teherán hacia las negociaciones, en lugar de provocar de inmediato una escalada militar más amplia.

Por eso, a corto plazo, las sanciones resultaron menos alcistas para el crudo que una interrupción física directa de las exportaciones. 220

Venezuela y la incertidumbre en la OPEP

Las informaciones de que Venezuela estudiaba abandonar la OPEP añadieron otra fuente de incertidumbre a medio plazo. Una eventual salida podría plantear dudas sobre la cohesión del grupo y sobre la coordinación futura de su política de producción, pero se trataba únicamente de una posibilidad informada, no de una retirada confirmada. 19

Una prima geopolítica que aún no desaparece

El resultado fue una reevaluación de los riesgos, no un regreso limpio a la normalidad. Las expectativas de una mejora de los flujos por Ormuz y una demanda más débil redujeron lo que los operadores estaban dispuestos a pagar por una escasez inmediata. Sin embargo, las restricciones al transporte, las negociaciones sin resolver y la importancia estratégica de la vía marítima mantuvieron al mercado expuesto a cambios bruscos. 171821

Qué indica el cierre del viernes

La tercera caída semanal sugiere que, por ahora, los operadores esperan un desenlace a corto plazo menos catastrófico para el suministro que el que descontaban al inicio del conflicto. Pero el movimiento de los precios no confirma que los flujos del Golfo se hayan normalizado.

En las próximas sesiones, los principales indicadores serán:

• si el transporte comercial por Ormuz se vuelve constante y no meramente esporádico;
• si las exportaciones del Golfo se acercan a los niveles previos al conflicto;
• si las conversaciones entre Irán y Omán, o una negociación más amplia entre Estados Unidos e Irán, producen un acuerdo duradero;
• si los datos de inventarios estadounidenses siguen apuntando a una oferta cómoda a corto plazo; y
• si las señales de la Reserva Federal intensifican el temor a una desaceleración de la demanda de petróleo.

En resumen, el crudo cayó porque el mercado empezó a descontar una interrupción del suministro más manejable y una perspectiva de demanda menos favorable. La prima de riesgo, sin embargo, sigue presente: la recuperación del tráfico por Ormuz es todavía tentativa y puede revertirse.