¿Por qué BofA y Bernstein apuestan fuerte por ASML? El monopolio EUV y la inteligencia artificial como motores de una posible revalorización del 70%

Bernstein pronostica que los ingresos por EUV crecerán a una tasa compuesta anual de aproximadamente el 30%, alcanzando los €42.700 millones en 2030 . Esto se debe tanto a un mayor volumen de unidades como a una fuerte expansión del precio de venta promedio (ASP), a medida que ASML ofrece mejoras de rendimiento en sus herramientas EUV Low-NA existentes y comienza a enviar sistemas High-NA de mayor valor . La firma espera que los ingresos totales de ASML alcancen los €80.000 millones en 2030, una prima del 24% sobre las estimaciones de consenso de €64.000 millones .

3. Un múltiplo de ganancias de 40x — un gran cambio respecto al pasado

El objetivo de $2,623 de Bernstein aplica un múltiplo P/E de aproximadamente 40x a las ganancias futuras . Esto es una prima significativa sobre el promedio histórico de ASML y muy por encima de lo que usa el consenso. La justificación: el monopolio de ASML en la litografía EUV la convierte en un "punto de estrangulamiento insustituible de la era de la IA", y la demanda impulsada por la IA de lógica avanzada y DRAM está creando un súper ciclo de gasto de capital que justifica un múltiplo más alto .

4. Pedidos crecientes de TSMC e Intel

Tanto TSMC como Intel están en pleno proceso de construcción de enormes fábricas para nodos de 2nm y submicroscópicos, que requieren sistemas EUV y EUV High-NA. La cartera de pedidos de ASML se ha extendido más allá de un plazo de entrega de un año, y Susquehanna elevó drásticamente su objetivo después de que las comprobaciones de ventas confirmaran que la cartera de pedidos se estaba acelerando . ASML ha declarado que ya ha recibido sustancialmente todos los pedidos necesarios para 2027 y un gran número de pedidos para 2028, lo que proporciona una gran visibilidad de la demanda futura .

5. La llamada de "mejor selección" de BofA — la amenaza china, descartada

Bank of America considera a ASML como su "mejor selección" (top pick) con un precio objetivo de $2,845 para el ADR estadounidense, lo que en el momento del anuncio implicaba una subida de aproximadamente el 70% . El analista Didier Scemama abordó específicamente el riesgo de China —un reciente avance en la tecnología DUV respaldado por el estado que provocó una caída del 7% en la acción— y argumentó que no es una amenaza real: el foso tecnológico de ASML es demasiado amplio para que los competidores chinos lo repliquen a escala .

¿Por qué el consenso es tan inferior?

El precio objetivo medio de los analistas se sitúa en ~$1,970 . Esa brecha refleja una evaluación de riesgo-recompensa fundamentalmente diferente:

• Sensibilidad a la valoración: GuruFocus señaló que ASML está aproximadamente un 45,5% sobrevalorada según los modelos tradicionales de flujo de caja descontado (DCF). Los alcistas argumentan que esos modelos utilizan supuestos de crecimiento incorrectos.
• Incertidumbre sobre China: Algunos analistas se mantienen cautelosos ante los controles de exportación, los esfuerzos de autosuficiencia de China y la posible pérdida de ingresos por las restricciones a la tecnología DUV .
• Riesgo de ejecución: Alcanzar los 91 sistemas EUV en 2027 y 113 en 2028 requiere que ASML escale su cadena de suministro con éxito, algo que Citi señaló recientemente como "por debajo de las expectativas" en relación con los escenarios más optimistas, señalando que el aumento de 2027 ascendería a unas 85 máquinas en comparación con las previsiones de aproximadamente 90 a 100 .
• Riesgo cíclico: El equipo de fabricación de semiconductores es notoriamente cíclico. El precio objetivo de consenso asume efectivamente que el auge de la IA ya está descontado y deja menos margen de error.

El meollo del desacuerdo

La siguiente tabla recoge las diferencias clave entre la visión del consenso y la de BofA/Bernstein:

En resumen: BofA y Bernstein están haciendo una apuesta de alta convicción de que la trayectoria de volumen y precios de ASML, impulsada por la IA, llevará a la acción a un nivel un 55-70% por encima del precio actual, mientras que el resto de Wall Street y los modelos centrados en el valor ven más riesgo y un crecimiento menos exponencial. El precio actual de la acción, en torno a los $1,740, sugiere que el mercado se está alineando con la cautela —al menos por ahora.