Por qué Bill Ackman se retiró de Universal Music Group tras un rechazo de 64.000 millones de dólares

La persecución activista de Bill Ackman sobre Universal Music Group (UMG), la compañía musical más grande del mundo, terminó abruptamente a principios de junio de 2026. Apenas unos días después de que el consejo de administración de UMG rechazara su propuesta de adquisición por 64.000 millones de dólares, Pershing Square procedió a liquidar toda su posición restante. La velocidad de la salida puso fin a una inversión de varios años que incluyó una audaz oferta no solicitada, un rechazo unánime y un rápido desmantelamiento de una participación que alguna vez fue considerable.

La oferta de abril: Una propuesta de 64.000 millones con una prima del 78%

El 7 de abril de 2026, Pershing Square Capital Management presentó una propuesta no vinculante para adquirir todas las acciones en circulación de UMG mediante una fusión con Pershing Square SPARC Holdings . La transacción valoraba a UMG en aproximadamente 64.000 millones de dólares, o unos 55.750 millones de euros .

La oferta se estructuró como un generoso paquete de efectivo y acciones diseñado para conquistar a los accionistas:

• 9.400 millones de euros en efectivo, lo que representaba 5,05 € por acción .
• 0,77 acciones de una nueva entidad de UMG por cada acción existente en posesión.

Pershing Square estimó la contraprestación total en aproximadamente 30,40 € por acción, lo que se traducía en una prima de aproximadamente el 78% sobre el precio de la acción de UMG no afectado antes de que la oferta se hiciera pública .

Para financiar la parte en efectivo, Pershing Square presentó un plan de capital de múltiples fuentes: aproximadamente 2.500 millones de euros de sus propios fondos, aproximadamente 5.400 millones de euros en nueva deuda con grado de inversión y alrededor de 1.500 millones de euros de la venta de la participación de UMG en Spotify, con una parte de esto último destinada a los artistas de UMG .

Una característica central de la propuesta era volver a cotizar las acciones de UMG. El plan contemplaba trasladar la cotización principal de la empresa desde el Euronext de Ámsterdam a la Bolsa de Nueva York (NYSE), un cambio que Ackman argumentó que desbloquearía valor al atraer a una base más amplia de inversores estadounidenses .

El rechazo de mayo: "Infravalora significativamente a UMG"

El consejo de administración de UMG se tomó aproximadamente siete semanas para deliberar, rechazando formalmente la propuesta el 29 de mayo de 2026. La decisión fue unánime .

La declaración oficial del consejo, emitida tras una revisión asistida por asesores financieros y legales externos, fue contundente. Calificó la oferta de "no ser en el mejor interés de UMG, sus accionistas, artistas, compositores, empleados y otras partes interesadas", y concluyó que la propuesta fundamentalmente "infravalora significativamente a UMG y sus perspectivas futuras" .

Para que un consejo rechace una prima del 78%, la convicción sobre la creación de valor futuro tenía que ser excepcionalmente sólida. La declaración señaló un consenso entre los accionistas que respaldaba la decisión del consejo .

La salida inmediata: Vendiendo 80,6 millones de acciones

La respuesta de Pershing Square fue rápida. El 3 de junio de 2026, los informes confirmaron que el fondo se movía para vender toda su participación restante en UMG. La venta involucró aproximadamente 80,6 millones de acciones y se estructuró como una colocación acelerada ("overnight placing") entre inversores institucionales .

Los informes iniciales de la época estimaban que los ingresos brutos esperados rondaban los 1.600 millones de dólares, aunque el precio final exacto por acción y el total recaudado aún se estaban ultimando en esos primeros reportes . No surgió una confirmación inmediata de una recompra simultánea de acciones por parte de UMG como parte de esta salida específica.

La venta masiva deshizo por completo la posición de Pershing Square, cerrando el capítulo de una participación importante que había sido la mayor de la firma durante años .

La inversión de cinco años en UMG, en cifras

La relación de Pershing Square con UMG comenzó como una apuesta de convicción a largo plazo, construyendo una participación antes del debut público de la compañía.

• Entrada original (2021): La firma adquirió aproximadamente el 10% de UMG del conglomerado francés de medios Vivendi en el periodo previo a la salida a bolsa de la compañía en septiembre de 2021. La transacción se fijó a un precio superior basado en un valor empresarial de 35.000 millones de euros por el 100% de la empresa .
• Reducción gradual: A lo largo de los años, Pershing Square redujo constantemente sus participaciones. En enero de 2025, distribuyó aproximadamente el 2,6% de las acciones de UMG a sus propios socios limitados . Para marzo de 2025, Pershing Square vendió una participación adicional del 2,7% -unos 50 millones de acciones a 26,60 € por título-, recaudando más de 1.400 millones de dólares .
• Posición máxima: Después de las distribuciones de principios de 2025, Pershing Square seguía declarando poseer el 7,6% de UMG . En su apogeo, UMG llegó a constituir alrededor del 27% de la cartera de la firma .

Aunque en general fue una inversión rentable, no se ha reportado una cifra precisa del beneficio bruto total o la TIR (Tasa Interna de Retorno) de Pershing Square durante todo el periodo de cinco años. Entrar con una valoración empresarial de 35.000 millones de euros y vender con primas más ricas generó claramente fuertes retornos, pero la ganancia neta exacta sigue sin revelarse. La venta final acelerada de sus acciones restantes puso, en la práctica, punto final a una aventura de cinco años que, en última instancia, no alcanzó sus aspiraciones de adquisición total.