Del reconocimiento naval al botín petrolero: la apuesta de TotalEnergies en el estrecho de Ormuz que vale mil millones de dólares

Acaparar el crudo de referencia de Dubái

La respuesta de la mesa de operaciones fue rápida y contundente. En marzo, la unidad de trading de TotalEnergies compró todos los cargamentos de crudo de los Emiratos Árabes Unidos y Omán disponibles para cargar en mayo: unos 70 envíos, más del doble de lo que la empresa había comprado en febrero . Para ponerlo en perspectiva, solo se comercializaron 347 cargamentos de ese tipo de crudo en todo el mundo durante ese periodo .

La lógica estratégica era sencilla: con el estrecho de Ormuz cerrado al tráfico de petroleros, el crudo que no necesitaba transitar por ese cuello de botella —en concreto, los cargamentos de EAU y Omán que se cargan desde puertos fuera del Golfo— se volvería extraordinariamente valioso. TotalEnergies utilizó una combinación de compras físicas e instrumentos del mercado de petróleo «de papel», incluyendo futuros, opciones y swaps, para cubrir sus posiciones y amplificar los rendimientos ante la subida de precios .

Cuando estalló la guerra y Ormuz se volvió intransitable, la apuesta dio sus frutos de forma espectacular. TotalEnergies vendió esos cargamentos con primas enormes y obtuvo un beneficio de más de 1.000 millones de dólares solo con esta operación .

Un trimestre definido por las ganancias de trading

TotalEnergies presentó un beneficio neto ajustado de 5.400 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un 29 % más que el año anterior, superando con holgura la estimación media de los analistas, que era de 4.980 millones . La empresa atribuyó el resultado a unos «resultados de trading de petróleo muy sólidos» y a la subida de los precios del crudo provocada por la guerra en Irán .

Resulta llamativo que estas ganancias se produjeran a pesar de que el conflicto interrumpió el 15 % de la producción mundial propia de TotalEnergies —aproximadamente 100.000 barriles equivalentes de petróleo al día— . El beneficio extraordinario del trading compensó con creces esas pérdidas. En respuesta, TotalEnergies aumentó su dividendo a cuenta un 6 % y duplicó su programa de recompra de acciones .

El margen de refino europeo de la compañía alcanzó los 11,40 dólares por barril, un incremento del 192 % frente a los 3,90 dólares del año anterior, ya que la guerra disparó los precios de los combustibles .

El Parlamento exige explicaciones

Los beneficios desorbitados atrajeron rápidamente las críticas políticas. Éric Coquerel, diputado de La Francia Insumisa (izquierda) y presidente de la Comisión de Finanzas de la Asamblea Nacional, citó a Pouyanné a comparecer ante el Parlamento el 17 de junio de 2026 para responder sobre los «superbeneficios de guerra» y las obligaciones fiscales de la empresa .

Coquerel destacó un dato que encendió la indignación ciudadana: TotalEnergies pagó cero euros en impuesto de sociedades en Francia en 2025 . La revelación dio nueva munición a los partidos de izquierda, que llevaban tiempo argumentando que las multinacionales energéticas pagaban muy pocos impuestos en comparación con los beneficios que extraían durante las crisis.

A finales de abril, el primer ministro francés, Sébastien Lecornu, defendió a la compañía y se resistió a los llamamientos a favor de un impuesto extraordinario . Pero los partidos de la oposición siguieron presionando. Los Verdes presentaron un proyecto de ley para una «contribución solidaria excepcional» sobre los beneficios del petróleo y el gas, mientras que los socialistas anunciaron una propuesta similar . La líder de los Verdes, Marine Tondelier, calificó a Pouyanné de «aprovechado de la crisis» que practica un «chantaje odioso» . El líder socialista, Pierre Jouvet, tachó las amenazas de Pouyanné de «irresponsables» y «antipatrióticas» .

El límite al precio de la gasolina como baza negociadora

Pouyanné respondió con su propia táctica de presión. A principios de mayo, advirtió en una entrevista con la prensa regional que, si Francia imponía un impuesto extraordinario a los beneficios de las refinerías, TotalEnergies pondría fin a su límite de precios en las estaciones de servicio francesas, una medida popular que mantiene la gasolina por debajo de 1,99 euros el litro .

«En caso de un impuesto adicional sobre nuestras refinerías, que a menudo son deficitarias, no podremos mantener el límite en nuestras estaciones en Francia», declaró Pouyanné . Añadió que era «muy probable» que la compañía estuviera sujeta al impuesto complementario sobre las grandes multinacionales introducido en 2025 para empresas con ingresos superiores a 1.500 millones de euros .

La amenaza puso al Gobierno francés en una posición difícil. El límite al precio del combustible, probado por primera vez durante la crisis energética de 2023 y reintroducido el 12 de marzo de 2026, se había convertido en una medida visible de protección al consumidor . Al vincular su continuidad al debate fiscal, Pouyanné retó a los legisladores a imponer nuevos gravámenes a costa de que los conductores franceses pagaran más caro el combustible.

El ministro de Pymes, Serge Papin, se mostró «poco partidario» de gravar los 'superbeneficios de guerra' de TotalEnergies, argumentando que «está haciendo su trabajo como distribuidor de combustible», una posición notablemente más firme que las declaraciones, más prudentes, del ministro de Economía, Roland Lescure .

Un debate que no desaparece

La entrevista de Pouyanné en Le Figaro, en la que declaró que «nuestros beneficios no caen del cielo», no hizo sino intensificar la polémica de cara a su comparecencia del 17 de junio . Se espera que la sesión parlamentaria se centre no solo en la estrategia de trading, sino en la cuestión más amplia de si el código fiscal francés grava adecuadamente los beneficios extraordinarios derivados de las perturbaciones geopolíticas.

La propia operación plantea preguntas incómodas sobre la asimetría de la información en los mercados de materias primas. TotalEnergies subrayó que se limitó a «asegurar el suministro para sí misma y para sus clientes» y señaló que alrededor del 15 % de su producción mundial de hidrocarburos estaba directamente en riesgo .

Pero la magnitud del beneficio —generado por operadores que monitorizaron públicamente los movimientos de buques de guerra y no por información clasificada— ha llevado a los críticos a cuestionar si las normas actuales abordan adecuadamente los beneficios derivados de anticipar un conflicto armado y sacar provecho de él. Mientras Pouyanné se prepara para comparecer ante el Parlamento, el resultado probablemente determinará no solo la factura fiscal de TotalEnergies, sino el debate europeo más amplio sobre los impuestos a los beneficios extraordinarios en una era de volatilidad geopolítica.