El euro, contra las cuerdas: por qué la tregua rota, el giro del BCE y la Fed preparan una tormenta perfecta

En el Foro de Sintra del BCE, la presidenta Christine Lagarde reconoció que las menores presiones de precios energéticos derivadas del acuerdo de paz inicial habían reducido los riesgos de inflación y crecimiento en la eurozona, pero el renovado conflicto revirtió esa dinámica por completo .

La trampa de los bancos centrales: restrictivos al mismo tiempo

BCE (11 de junio de 2025): El BCE subió los tipos de interés en 25 puntos básicos, situando la tasa de depósito en el 2,25 %. Fue su primer incremento después de un ciclo de recortes, impulsado por el rebrote inflacionario provocado por los costes energéticos de la guerra en Irán . El mercado valoraba esta decisión con una probabilidad cercana al 100 %, y el BCE dejó claro que no era la última .

Fed (julio de 2025): La Reserva Federal mantuvo los tipos en el rango del 3,50 %–3,75 %, pero adoptó un tono agresivo (hawkish), señalando que estaba lista para subirlos de nuevo si la inflación no se moderaba .

Esto generó la mayor divergencia de política monetaria del ciclo —aunque, paradójicamente, ambos bancos centrales se movían en la misma dirección restrictiva. En circunstancias normales, una Fed agresiva frente a un BCE dovish aplastaría al euro. Pero esta vez, los dos se volvían hawkish al mismo tiempo, anulando la clásica operativa de divergencia. El resultado: los repuntes del euro fracasaban una y otra vez porque las subidas del BCE no le daban una ventaja relativa en rendimiento; la Fed ya partía de un nivel mucho más alto y amenazaba con más .

Por qué el euro no podía sostener los repuntes

• El diferencial de tipos sigue favoreciendo al dólar: La Fed, en el 3,50–3,75 %, frente al tipo de depósito del BCE, en el 2,25 %, arroja una brecha de más de 125 puntos básicos a favor del dólar, y la Fed aún puede subir más .
• Cóctel estanflacionario en Europa: Las proyecciones del personal del BCE mostraban una inflación general en la eurozona del 3,0 % para 2026 y un crecimiento revisado a la baja hasta solo el 0,8 % —una combinación estanflacionaria que ponía un techo al alza del euro .
• Nuevo shock petrolero: El colapso de la tregua disparó el petróleo, reavivando los temores inflacionarios y la incertidumbre, lo que socavó a las divisas sensibles al riesgo como el euro .
• Venta masiva de semiconductores: Un amplio desplome en las acciones tecnológicas y de semiconductores a nivel mundial lastró el apetito por el riesgo y reforzó la demanda de refugio en el dólar, añadiendo más vientos en contra para el EUR/USD.

La semana que viene: la más densa en datos del verano

La semana del 28 de julio al 1 de agosto de 2025 se perfila como el periodo de mayor concentración de eventos de riesgo para el EUR/USD en todo el año. Los operadores se enfrentan a cinco citas de gran calado:

Un PCE estadounidense elevado o un PIB fuerte reforzarían la postura agresiva de la Fed y enviarían al EUR/USD hacia el suelo de 1,13 o incluso por debajo. Un PIB débil de la eurozona o un IPCA europeo pegajoso dejarían al BCE atrapado entre la estanflación y la necesidad de seguir subiendo tipos, sin ofrecer alivio alguno al euro. El par cotiza con un sesgo claramente bajista de cara a estos eventos, incapaz de romper el rango de 1,13–1,15 sin un catalizador claro .