Santander, BBVA y Deutsche Bank preparan transferencias de riesgo por 17.500 millones de dólares

Los grandes bancos europeos están acelerando el uso de las transferencias significativas de riesgo —conocidas por sus siglas en inglés, SRT—, operaciones estructuradas con las que trasladan a inversores una parte definida de las posibles pérdidas de una cartera de préstamos, sin necesidad de vender esos créditos.

Banco Santander, BBVA y Deutsche Bank estarían trabajando en operaciones vinculadas a al menos 17.500 millones de dólares de exposición crediticia. El objetivo común es ganar eficiencia en capital regulatorio: conservar la capacidad de prestar mientras se reduce el capital asignado a determinadas carteras. Las tres entidades declinaron hacer comentarios sobre las operaciones comunicadas. 1

Las operaciones que están sobre la mesa

Santander: cinco posibles SRT en varios mercados y tipos de crédito

Según la información publicada, Santander negocia cinco transacciones, entre ellas:

• unos 1.400 millones de libras en préstamos británicos para inmuebles comerciales y financiación de proyectos;
• una operación de protección de crédito no financiada sobre alrededor de 3.000 millones de euros en hipotecas españolas;
• aproximadamente 12.000 millones de reales brasileños —unos 2.300 millones de dólares— en préstamos a pequeñas y medianas empresas;
• y una posible operación ligada a préstamos en México. 1

El alcance de esta actividad resulta relevante: el banco no se limitaría a un único segmento, sino que recurriría a las SRT para carteras inmobiliarias, hipotecarias y de crédito empresarial en distintas jurisdicciones. Informaciones anteriores también apuntaban a operaciones para liberar capital sobre inmuebles comerciales en Reino Unido y préstamos corporativos en Estados Unidos. 3

BBVA: crédito a grandes empresas y, después, a compañías más pequeñas

BBVA estaría trabajando en una SRT ligada a unos 5.000 millones de euros —aproximadamente 5.800 millones de dólares— de préstamos a grandes empresas. Además, tendría prevista otra operación separada sobre financiación a compañías de menor tamaño. 1

Deutsche Bank: una operación sobre préstamos corporativos

Deutsche Bank habría comenzado a comercializar una SRT vinculada a cerca de 4.000 millones de dólares en préstamos a grandes empresas. 1

Cómo funciona una transferencia significativa de riesgo

Una SRT suele estructurarse como una titulización sintética. El banco conserva la propiedad de los préstamos, los administra y sigue cobrando las cuotas, pero transfiere una capa determinada del riesgo de impago mediante protección crediticia, por ejemplo a través de una garantía o de una estructura similar a un derivado.

Los inversores aceptan asumir las pérdidas que se produzcan dentro de ese tramo —con frecuencia uno subordinado o intermedio— si los prestatarios incumplen sus pagos. A cambio, reciben una remuneración por ese riesgo. Así, los préstamos pueden seguir en el balance del banco, aunque una parte de su riesgo crediticio haya pasado a terceros. 7

La cuestión regulatoria clave es si la operación supone una transferencia de riesgo suficientemente sustancial. Si el supervisor lo reconoce, el banco puede reducir sus activos ponderados por riesgo y obtener alivio de capital CET1 (Common Equity Tier 1), su principal colchón de solvencia. Esto puede respaldar nuevos préstamos u otros usos del capital sin ampliar capital, vender toda la cartera o reducir el tamaño del balance. 67

Por qué los bancos recurren ahora a estas estructuras

Para las entidades, las SRT permiten mantener relaciones con clientes y capacidad de originar crédito, a la vez que gestionan sus requisitos regulatorios de capital. Es una herramienta especialmente útil para carteras en las que las pérdidas esperadas o las ponderaciones regulatorias de riesgo pueden aumentar con rapidez, como el inmobiliario comercial o el crédito a pequeñas empresas. 6

Para los inversores, el atractivo reside en la posibilidad de obtener retornos elevados a cambio de asumir una posición de primeras pérdidas o de riesgo intermedio. Manulife CQS Investment Management, por ejemplo, buscaba alrededor de 1.000 millones de dólares para un fondo de alivio de capital regulatorio con una tasa interna de retorno objetivo cercana al 13%. Se trata de un objetivo, no de una rentabilidad garantizada. 17

El capital institucional también sigue entrando en esta estrategia. Abu Dhabi Investment Authority y Christofferson Robb & Co. anunciaron un fondo que invertirá en SRT y otras estrategias gestionadas por CRC. 28

La contrapartida: alivio de capital para el banco, riesgo concentrado para el inversor

Las SRT pueden hacer más eficiente el uso del capital bancario, pero no hacen desaparecer los impagos. Lo que determinan es quién asume primero una parte concreta de las pérdidas.

Estos son algunos de los riesgos que conviene vigilar:

• Riesgo de crédito de la cartera: tipos de interés más altos, un deterioro económico o disrupciones en las cadenas de suministro pueden elevar la presión sobre los deudores, especialmente en inmuebles comerciales, pymes y crédito corporativo.
• Riesgo de modelo y de precio: los inversores deben valorar la calidad de los préstamos, la correlación entre impagos y la magnitud de las pérdidas que podrían alcanzar su tramo. Una fuerte demanda hace aún más importante una valoración prudente.
• Riesgo de reconocimiento regulatorio: el alivio de capital depende de que los supervisores acepten que se ha transferido una parte significativa del riesgo. El regulador puede cuestionar la estructura o exigir cambios que reduzcan el beneficio esperado. 7
• Transparencia del sistema financiero: el riesgo de crédito puede desplazarse desde bancos regulados hacia aseguradoras, fondos y otros inversores. Eso no implica necesariamente que el sistema sea menos seguro, pero puede dificultar la identificación y comparación de las exposiciones agregadas.

Qué revela esta oleada de operaciones

La cartera de operaciones por 17.500 millones de dólares indica que las SRT se han convertido en una herramienta práctica de gestión de balance para grandes bancos europeos, y no en una fórmula reservada a activos problemáticos. La estrategia multinacional de Santander, los planes de BBVA para crédito corporativo y para empresas más pequeñas, y la operación de Deutsche Bank sobre grandes compañías reflejan el mismo planteamiento: mantener los préstamos, transferir una capa delimitada de pérdidas y buscar alivio de capital. 1

La cautela, sin embargo, es esencial. Se trata de transacciones privadas comunicadas, no de condiciones definitivas hechas públicas. El valor económico de cada operación para el banco dependerá del precio exigido por los inversores, del tramo exacto de riesgo transferido y de la aprobación regulatoria del tratamiento de capital. 17