El peligro de las monedas estables locales: según el FMI, podrían acelerar la dolarización digital

El 7 de agosto de 2026, Dan Katz, subdirector gerente primero del Fondo Monetario Internacional (FMI), pronunció una conferencia pública en la Universidad de Ciudad del Cabo titulada Monedas estables: promesas, riesgos y opciones de política para economías emergentes . Su advertencia central fue contraintuitiva: las monedas estables locales creadas para reducir la dependencia de los tokens respaldados por el dólar podrían, paradójicamente, acelerar la demanda de dólares digitales y generar nuevos riesgos macrofinancieros en los mercados emergentes .

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Principales riesgos identificados

El efecto paradójico de la dolarización

Cuando las monedas estables locales y las del dólar operan en la misma infraestructura blockchain, los usuarios pueden convertirlas casi al instante a través de intercambios descentralizados, grupos de liquidez o intercambios entre pares (peer-to-peer) . Katz describió esta "conversión sin fricciones" como un mecanismo que podría desplazar la actividad cambiaria de los bancos y casas de cambio regulados hacia opacos mercados en cadena, debilitando la capacidad de las autoridades para monitorear o gestionar los flujos de capital .

Preferencia del usuario por los dólares digitales

Los tokens respaldados por el dólar se benefician de una liquidez más profunda, efectos de red más fuertes y una aceptación transfronteriza casi universal, lo que los hace mucho más atractivos que las alternativas en moneda local . Katz citó el ejemplo de Sudáfrica: las monedas estables en dólar han tenido una adopción significativa, mientras que los tokens vinculados al rand sudafricano siguen siendo un producto de nicho con una demanda muy baja .

Mayor riesgo en economías vulnerables

El impacto varía según el país. En economías ya altamente dolarizadas, las monedas estables pueden simplemente reemplazar las tenencias de dólares existentes. Sin embargo, en países con acceso restringido al dólar y fundamentos económicos débiles, las monedas estables locales podrían aumentar la demanda total de divisas, amplificando las presiones de salida de capital y complicando la política monetaria .

Limitaciones a la política monetaria y amenazas a la estabilidad financiera

Una adopción más amplia de monedas estables denominadas en dólares puede limitar la flexibilidad de la política monetaria doméstica y elevar los riesgos para la estabilidad financiera, una dinámica que Katz describió como sustitución de moneda digital . Señaló que la dolarización tiende a ser "extremadamente persistente" una vez que se afianza, incluso después de que desaparecen las condiciones que la desencadenaron .

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Recomendaciones de política

Regular los puntos de entrada y salida sin demora

Katz subrayó que todas las interfaces donde los usuarios depositan, retiran o intercambian monedas estables —las conexiones entre los sistemas cripto y fiduciario— deben estar dentro del perímetro regulatorio . Esto incluye los puntos de intercambio en cadena y los mecanismos de intercambio entre pares .

Recopilar datos sin demora

"La recopilación de datos no debe esperar a una regulación perfecta", dijo Katz, señalando el papel acelerador de la inteligencia artificial en la adopción de monedas estables y el riesgo de que las brechas de datos se amplíen aún más . Observó que la capitalización total del mercado de monedas estables se ha mantenido relativamente plana, alrededor de los 300.000 millones de dólares, lo que convierte este momento en una buena oportunidad para construir infraestructura antes de la próxima ola de crecimiento .

Construir marcos regulatorios sofisticados

Katz pidió una estrecha coordinación entre las autoridades de política —bancos centrales, ministerios de finanzas y reguladores financieros— para establecer marcos que cubran todos los puntos de contacto de la actividad de las monedas estables . La tecnología avanza más rápido que la elaboración de reglas tradicional, advirtió, por lo que la agilidad es más importante que la perfección .