Li Qiang pide nuevas medidas mientras el consumo chino pierde fuerza

En conjunto, las cifras apuntan a algo más que un tropiezo puntual de la actividad. El clima extremo afectó a la economía, pero los informes también señalaron que la debilidad persistente de la demanda interna sigue siendo un lastre. Las ventas minoristas son especialmente relevantes porque muestran que los hogares mantienen la cautela incluso mientras la industria y las exportaciones chinas continúan generando producción.

Qué respuesta planteó Li Qiang

El mensaje público de Li se concentró en cuatro líneas generales:

1. Hacer más efectivas las políticas actuales. Las autoridades deben aprovechar plenamente las medidas ya aprobadas, en lugar de depender únicamente de una nueva ronda de estímulos.
2. Preparar medidas adicionales, prácticas y oportunas. La formulación refleja la presión para ampliar el respaldo a la economía, aunque las informaciones disponibles no detallan un nuevo paquete específico de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma.
3. Ampliar la demanda interna y apoyar la inversión. Li reclamó un impulso al consumo, nuevas inversiones y un mayor desarrollo de sectores emergentes capaces de convertirse en motores de crecimiento.
4. Estabilizar la demanda externa. También pidió reforzar la cooperación comercial internacional ante el aumento de las incertidumbres externas.

El conjunto sugiere un apoyo contracíclico calibrado, no un regreso confirmado al estímulo masivo basado en el sector inmobiliario. Informaciones anteriores ya apuntaban a medidas limitadas o moderadas, reflejo del dilema de Pekín: sostener el crecimiento sin reproducir los desequilibrios de deuda y vivienda que las autoridades intentan corregir.

Dónde conserva impulso la economía china

Los datos de julio no fueron negativos en todos los frentes. La base manufacturera avanzada de China sigue ofreciendo un colchón por el lado de la oferta.

Entre enero y julio, la fabricación de equipos creció un 9,7% y la manufactura de alta tecnología aumentó un 13,8%, según cifras difundidas a partir de la Oficina Nacional de Estadística. La inversión en industrias de alta tecnología subió un 5%, mientras que la inversión en productos de propiedad intelectual aumentó un 9,1%.

Las exportaciones fueron otro respaldo importante. En julio crecieron un 23,9% interanual en dólares, impulsadas en parte por la demanda de productos tecnológicos vinculada al desarrollo mundial de infraestructuras para inteligencia artificial. Los datos comerciales de junio también mostraron una fuerte demanda de chips y automóviles, con exportaciones mensuales de vehículos por encima del millón por primera vez.

Estos sectores importan porque representan posibles nuevos motores de crecimiento. La manufactura avanzada, la inversión relacionada con la tecnología y las exportaciones de mayor valor añadido pueden sustituir parte de la actividad que antes generaban el sector inmobiliario y la construcción tradicional. Pero solo ofrecen una compensación parcial: una oferta industrial sólida y una demanda exterior elevada no se traducen automáticamente en un mayor consumo de los hogares chinos.

El desequilibrio central: oferta fuerte y demanda débil

La evidencia describe una economía con capacidad productiva en industrias estratégicas, pero con una demanda insuficiente en buena parte del mercado interno. El Banco Mundial ha vinculado la debilidad de la demanda a la moderación de la confianza de los consumidores y a la crisis inmobiliaria, y ha señalado que el marco de políticas de China concede ahora un papel mayor a la demanda interna para sostener el crecimiento.

Ese desequilibrio plantea un problema difícil. Fomentar más inversión manufacturera puede mejorar la productividad y la competitividad, pero si el gasto de los hogares sigue siendo débil, una mayor capacidad productiva puede dificultar que las empresas vendan con rentabilidad dentro del país. El resultado podría ser una presión continuada sobre los precios, los márgenes y la inversión empresarial; se trata de un riesgo analítico, no de un efecto confirmado de una medida concreta.

Los riesgos que pueden limitar la recuperación

El sector inmobiliario sigue siendo un lastre

La crisis inmobiliaria continúa afectando a la inversión, la confianza y la actividad vinculada a la construcción. Los informes sobre los datos de julio describieron una caída de la inversión inmobiliaria y unas ventas débiles de viviendas nuevas, mientras que evaluaciones económicas anteriores identificaron el sector como una de las causas principales de la atonía de la demanda interna.

La manufactura avanzada puede diversificar el crecimiento, pero no puede reproducir rápidamente los efectos generales que el ladrillo tenía sobre el empleo, los ingresos de los gobiernos locales y la riqueza de los hogares. Por eso, la transición hacia un modelo menos dependiente del sector inmobiliario será gradual y políticamente compleja.

Las exportaciones aumentan la exposición a la demanda mundial

Las exportaciones relacionadas con la inteligencia artificial están dando oxígeno a los fabricantes chinos, pero también elevan su dependencia de la inversión global y de los compradores extranjeros. Un ciclo mundial más débil, cambios en la demanda tecnológica o nuevas restricciones comerciales podrían retirar parte del apoyo que el consumo interno todavía no proporciona.

Persisten las incertidumbres comerciales y geopolíticas

Según los informes sobre las perspectivas comerciales, algunos exportadores chinos adelantaron envíos ante la posibilidad de nuevos aranceles estadounidenses. Una escalada de las tensiones comerciales podría reducir la demanda o elevar los costes de cumplimiento y de acceso a los mercados. Por separado, los informes han relacionado el conflicto en Oriente Medio con el aumento de los precios de la energía y con interrupciones del transporte marítimo que afectan a los fabricantes.

Pekín afronta un margen de maniobra estrecho

China necesita suficiente apoyo para mantener la actividad encaminada hacia sus objetivos anuales, pero un rescate de gran escala basado en deuda para el sector inmobiliario y la construcción chocaría con el esfuerzo de largo plazo por reequilibrar la economía. El énfasis de Li en la demanda interna, las industrias emergentes y la estabilización de la demanda exterior apunta, por tanto, a un ajuste con varios frentes y no a una solución única y contundente. Las fuentes establecen la dirección de la política, pero no el tamaño ni el calendario de un eventual paquete de medidas.

La conclusión

La advertencia de Li Qiang llegó después de una pérdida sincronizada de impulso: el consumo, la producción y la inversión de julio incumplieron las previsiones, mientras el crecimiento del PIB ya se había situado por debajo del objetivo anual del Gobierno. La señal más importante fue la debilidad de la demanda de los hogares, que puso de manifiesto los límites de confiar en las fábricas y las exportaciones para sostener por sí solas la recuperación.

China conserva fortalezas relevantes en la manufactura de alta tecnología, la fabricación de equipos y las exportaciones vinculadas a la inteligencia artificial. Pero esas ventajas no resolverán por completo el problema del crecimiento si las autoridades no consiguen convertir la capacidad industrial en más ingresos, confianza y gasto interno, al tiempo que gestionan la crisis inmobiliaria y los riesgos de una mayor dependencia de los mercados globales.