El gigante de los chips que todos quieren tener: ASML dispara las apuestas de los analistas

Una revalorización estructural, no solo un repunte cíclico

Las mejoras de los analistas se basan en un argumento más profundo que el de un buen trimestre puntual. Bank of America describió el movimiento como una revalorización estructural de la tesis de inversión de ASML, que la convierte en una historia de crecimiento con altos márgenes, basada en su dominio de la tecnología EUV y en la expansión de los ingresos recurrentes por servicios en su base instalada . La firma proyecta un crecimiento de los ingresos del 18,5% para 2026, impulsado por un aumento interanual del 20% en los ingresos por herramientas y del 15% en los ingresos por gestión de la base instalada .

Barclays lo planteó de forma similar. El banco ya había mejorado su recomendación sobre ASML a "Sobreponderar" en enero de 2026, elevando su precio objetivo a 1.500 € . La subida de junio a 1.900 € reflejaba una creciente confianza en que el aumento de la producción no solo seguía su curso, sino que se estaba acelerando, respaldado por el trabajo con el proveedor clave Zeiss para aliviar los cuellos de botella en la fabricación .

La idea central es que los ingresos de ASML no escalan de forma lineal con el volumen de unidades. El director financiero, Roger Dassen, ha subrayado que los contratos de servicio y actualización de alto margen sobre la creciente base instalada proporcionan un impulso compuesto independiente de los envíos de herramientas . Esta capa de ingresos recurrentes hace que el negocio sea menos cíclico de lo que el modelo de un proveedor de equipos podría sugerir.

Expansión de la capacidad EUV: muy por encima de las previsiones

El objetivo oficial de la dirección es enviar al menos 60 sistemas EUV de baja NA en 2026 —un 25% más que en 2025— y al menos 80 en 2027 . Sin embargo, la comunidad de analistas ya modela cifras superiores.

Bank of America elevó su previsión de entregas de EUV para 2026 a 64 unidades desde 61, citando adelantos en la demanda de DRAM, con tres unidades adicionales previstas para SK Hynix. Para 2027, BofA aumentó su estimación de unidades EUV de 77 a 81, elevando su previsión de ventas para todo el año 2027 a aproximadamente 47.000 millones de euros, cerca de un 6% por encima del consenso de 44.200 millones de euros .

Otras firmas siguen la misma línea. Morgan Stanley ya pronosticó que la demanda de equipos EUV podría alcanzar las 80 unidades en 2027, lo que llevaría los ingresos a unos 46.800 millones de euros . UBS, sin embargo, emitió una previsión ligeramente más moderada de 75 envíos de EUV de baja NA en 2027, señalando que la plataforma EUV F de nueva generación que se espera para ese año ofrecerá un rendimiento entre un 13% y un 18% mayor que el modelo E actual, lo que podría reducir el número de unidades necesarias para satisfacer la demanda de obleas .

La limitación física para la expansión de ASML es la capacidad de sus proveedores, en concreto de Zeiss. Según encuestas a la cadena de suministro, Zeiss planea aumentar su capacidad de sistemas ópticos EUV entre un 20% y un 25% interanual en 2027, mientras que la capacidad de sistemas ópticos de inmersión DUV, de mayor precio, se expandirá entre un 40% y un 50% . Sin ese aumento paralelo, los objetivos de envío de ASML serían una quimera; con él, las perspectivas se vuelven realizables.

Previsión de ingresos: punto medio al alza y un consenso optimista para 2027

La dirección de ASML elevó el punto medio de ingresos para 2026 de aproximadamente 36.500 millones de euros a 38.000 millones, un aumento del 4% . El rango de 36.000 a 40.000 millones refleja tanto la aceleración del caso base en EUV como la nueva perspectiva positiva para el negocio de no EUV.

El consenso de ingresos para 2027 se sitúa en aproximadamente 44.200 millones de euros, pero Bank of America está notablemente por encima, en 47.000 millones . La diferencia se debe al mayor número de unidades EUV que estima el banco y al convencimiento de que los ingresos por gestión de la base instalada crecerán de forma compuesta más rápido de lo que los modelos actuales del consenso reflejan .

Este crecimiento de los ingresos no depende únicamente del volumen. La combinación del aumento de los precios medios de venta de las herramientas más avanzadas, la migración hacia productos EUV de mayor margen y los contratos de servicio recurrentes sobre una flota creciente proporciona múltiples palancas que pueden elevar los ingresos incluso si los envíos de unidades fluctúan ligeramente .

Posición de mercado: dominante y reforzándose

ASML tiene el monopolio de la litografía EUV, la tecnología necesaria para fabricar cada chip de IA avanzado producido por TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix y Micron. Esta posición la ha convertido en una de las favoritas entre los analistas de semiconductores a lo largo de 2026.

Bernstein nombró a ASML su principal valor europeo de semiconductores para 2026, señalando la aceleración de la inversión en memoria, una demanda de lógica más firme y una valoración atractiva tras un período de consolidación de la cotización . Bank of America incluyó a ASML en su exclusiva lista de "25 valores para 2026", calificándola de "habilitador crítico" del despliegue de infraestructura de IA .

El consenso general respalda la narrativa alcista: los analistas de Wall Street publican una recomendación de "Compra Moderada" con 4 de "Compra Fuerte", 16 de "Compra" y 7 de "Mantener", y un precio objetivo medio en torno a los 1.093 dólares a finales de 2025, un nivel que ya ha sido revisado fuertemente al alza con los nuevos objetivos del año .

El principal riesgo: el calendario del High-NA EUV

A pesar de todo el optimismo a corto plazo, se vislumbra un riesgo estructural importante en el horizonte. No se espera que el High-NA EUV —la próxima gran plataforma de crecimiento de ASML— alcance un volumen de producción significativo hasta 2028, según las directrices de despliegue de TSMC . Este desfase temporal podría hacer que ASML se quede rezagada frente a sus competidores del sector de equipos de semiconductores durante el período de transición de 2027-2028, una preocupación señalada incluso por analistas que mantienen valoraciones alcistas .

Este cuello de botella no se debe a una demanda débil; los clientes quieren las herramientas. El problema es el propio ritmo de producción de ASML para los sistemas High-NA, que sigue estando limitado por la capacidad y supeditado a la preparación de los proveedores . A medida que el mercado descuenta el aumento del Low-NA EUV, el tiempo corre para que ASML demuestre que puede entregar la próxima generación a tiempo.