Vietnam evalúa emitir su primer bono soberano en dólares desde 2014

Vietnam está valorando regresar al mercado internacional de deuda soberana en dólares tras más de una década. La propuesta que se discute contempla un bono denominado en dólares estadounidenses a 10 años, de entre US$500 millones y US$1.000 millones. Un banco ha recomendado una emisión de US$1.000 millones y otro ha planteado un cupón próximo al 7%. No hay una decisión definitiva de emitirlo. 2

Qué se sabe de la posible emisión

Las condiciones que han trascendido son propuestas preliminares, no términos oficiales cerrados:

• Moneda: dólares estadounidenses.
• Plazo: 10 años.
• Volumen potencial: entre US$500 millones y US$1.000 millones.
• Cupón orientativo: alrededor del 7% anual.
• Estado: el Ministerio de Finanzas mantiene conversaciones con bancos de inversión y todavía no se ha comprometido a salir al mercado. 2

El cupón sugerido por una entidad financiera no equivale al precio definitivo de la deuda. Vietnam aún puede negociar otras condiciones, posponer la operación o decidir no realizarla.

Infraestructura, crecimiento y menor dependencia de la banca local

Según las fuentes consultadas por Reuters, los recursos obtenidos se destinarían a infraestructura y otros proyectos. Vietnam persigue un crecimiento económico anual de al menos el 10% hasta 2030, una meta que requiere cuantiosas inversiones de largo plazo. 2

Una emisión soberana en dólares también ampliaría las vías de financiación del país. Hasta ahora, los bancos nacionales han sido la principal fuente de crédito para la inversión interna. Reuters señala que el crédito bancario ha crecido más rápido que los depósitos desde, al menos, 2021, lo que ha generado brechas de financiación y refuerza el interés por captar recursos alternativos. 2

Vietnam ya había emitido más de US$9.000 millones en bonos públicos dentro de su mercado local durante el año referido en el informe. Por tanto, la discusión no parece responder solo a sustituir deuda doméstica, sino a sumar otra fuente de fondos para una agenda inversora exigente. 2

El gran dilema: endeudarse en dólares cuesta más

El posible cupón cercano al 7% es el principal factor de decisión. Esa tasa estaría claramente por encima del cupón promedio de los bonos públicos vietnamitas a 10 años en el mercado interno, que había subido al 4,2%, frente al 3,1% de un año antes. 2

Las autoridades evalúan ese sobrecoste en un contexto de alza de los rendimientos globales, impulsada por los elevados precios del petróleo y la inflación. Estas condiciones encarecen la nueva deuda en dólares y podrían llevar al Gobierno a aplazar la operación o a abandonarla si el precio exigido por los inversores es demasiado alto. 2

En la práctica, Vietnam debe ponderar si la diversificación de sus fuentes de financiación compensa tanto el mayor gasto por intereses como la exposición cambiaria asociada a endeudarse en dólares.

La comparación con las emisiones internacionales previas

Si la transacción se concreta, será la primera emisión soberana offshore —es decir, colocada fuera del mercado local— en dólares desde 2014. Ese año, Vietnam vendió un bono de US$1.000 millones, a 10 años, con un cupón anual del 4,8%. 216

La diferencia frente al cupón próximo al 7% que ahora se baraja ilustra un entorno externo de tipos de interés potencialmente menos favorable. El país también emitió bonos internacionales en 2010 y 2005. La colocación de 2005 fue de US$750 millones, a 10 años y con un cupón del 6,875%. 212

No es una comparación exacta: las condiciones de mercado, los objetivos de gestión de deuda y la demanda inversora cambian con cada emisión. Aun así, muestra que Vietnam ha recurrido de forma selectiva a este canal y que ahora considera reabrirlo.

Señales de una mayor apertura al financiamiento externo

Vietnam ha mantenido tradicionalmente una postura prudente respecto del endeudamiento externo y la liberalización financiera. Reuters informó de que esa cautela se ha suavizado bajo el secretario general del Partido Comunista, To Lam, mientras el Gobierno busca acelerar el crecimiento en un escenario de incertidumbre para el comercio mundial. 2

La posible emisión soberana encaja con otras señales de una mayor disposición a recurrir a financiación internacional:

• El banco central elevó el límite anual de endeudamiento externo del sector privado a US$6.100 millones en 2026, desde US$5.500 millones en 2025, y evaluaba un incremento adicional. 2
• VPBank firmó en junio un préstamo offshore de US$1.440 millones. 2
• Vingroup emitió en abril un bono a cinco años, listado en Viena, por US$350 millones y con un cupón del 5,75%; además, planeaba una oferta de bonos en Corea del Sur equivalente a US$338 millones, a tres años y con un cupón del 8%. 2
• El Gobierno acordó aceptar préstamos de desarrollo de Japón y Alemania después de dejar sin utilizar miles de millones de dólares de financiación al desarrollo disponible. 2

Nada de ello garantiza una emisión soberana en dólares. Pero sí apunta a un entorno de política económica en el que la financiación extranjera está cobrando un papel más activo.

Qué habrá que vigilar

La señal decisiva será si el Ministerio de Finanzas concluye que puede financiarse fuera del país a un coste suficientemente atractivo. Las claves serán el tamaño final de la emisión, el plazo, el cupón, el destino detallado de los fondos y la evolución de los rendimientos internacionales y de las condiciones de crédito internas.

Por ahora, se trata de una opción para diversificar la financiación, no de una transacción cerrada. Vietnam ve valor en ampliar el capital disponible para sostener la infraestructura y sus ambiciosos objetivos de crecimiento, pero un cupón cercano al 7% explica por qué la decisión sigue abierta. 2