AMD frente a ASML: dos caminos muy distintos hacia una valoración de US$1 billón

AMD y ASML representan dos maneras muy diferentes de exponerse a la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial. AMD busca consolidarse como proveedor alternativo de sistemas completos de cómputo para IA. ASML, en cambio, vende los equipos de litografía que hacen posible fabricar buena parte de los chips más avanzados del mundo.

La diferencia es decisiva: para llegar a una valoración de US$1 billón, AMD necesita ganar cuota de mercado y transformar ese avance en beneficios sostenibles. ASML depende más de conservar su posición de cuello de botella tecnológico, mientras sus clientes continúan ampliando la capacidad de producción de chips de última generación.

El referente de US$1 billón en semiconductores

El número de compañías vinculadas a los semiconductores que supera el umbral de US$1 billón varía con las cotizaciones diarias y con la definición que se use para el sector. Informes recientes situaban a Nvidia, TSMC, Broadcom, Micron Technology y SK Hynix dentro de esa referencia amplia, aunque SK Hynix habría vuelto después a cotizar por debajo del umbral. 21

Más que la composición exacta del grupo en una fecha concreta, lo relevante es el mensaje del mercado: ha asignado valoraciones de billón de dólares a empresas situadas en puntos críticos de la cadena de IA, desde aceleradores y capacidad de fabricación hasta redes y memoria.

AMD: una apuesta por la adopción de sistemas de IA

La historia de AMD está cada vez más ligada a los centros de datos y menos a su tradicional exposición al ciclo de las PC. En el segundo trimestre de 2026, la compañía reportó ingresos totales por US$11.536 millones y US$6.700 millones en su segmento de centros de datos, un aumento interanual de 107%. 35

Ese avance sugiere que los procesadores para servidores EPYC y los aceleradores Instinct ya son contribuyentes relevantes al negocio, no solo una promesa de futuro.

Por qué Helios es la pieza central

Helios es la propuesta de AMD a escala de rack: combina GPU Instinct MI455X, CPU EPYC de sexta generación, redes Pensando y software ROCm. AMD afirma que la plataforma puede ofrecer hasta 30% más tokens de inferencia por dólar que una plataforma rival líder. Se trata de una afirmación de rendimiento de la propia empresa, no de una prueba independiente. 46

La cuestión comercial es si las evaluaciones y compromisos anunciados se convertirán en despliegues repetibles y de alto volumen. Helios ha sido vinculado con OpenAI, Anthropic, Meta y Microsoft; Anthropic, en particular, habría comprometido el despliegue de hasta 2 gigavatios de GPU de la serie MI450. 41

Si estos proyectos escalan, AMD podría capturar ingresos más allá de la venta de aceleradores individuales, al comercializar una solución integrada a nivel de rack. La dirección de la empresa ha descrito una oportunidad enorme: su directora financiera estimó que el mercado direccionable de chips de IA podría alcanzar entre US$2 billones y US$3 billones hacia 2030. Es una estimación de AMD, no un consenso del sector. 36

Qué tendría que ocurrir para que AMD llegue a US$1 billón

Una valoración de US$1 billón exige mucho más que otro trimestre de crecimiento acelerado. AMD tendría que demostrar que Helios puede escalar con rentabilidad, sostener un rendimiento competitivo, asegurar suministro y ofrecer software y soporte suficientes para que cambiar desde Nvidia resulte viable para los clientes.

El listón de valoración es alto. Un análisis utilizó unos 1.630 millones de acciones en circulación y calculó que una cotización superior a US$613 situaría a AMD por encima de US$1 billón de capitalización bursátil. 47 Otro informe recogía previsiones de que el beneficio por acción pasaría de US$2,65 a US$15,61, con una valoración aproximada de 66 veces las ganancias futuras. 37

Estas estimaciones ilustran el punto esencial: el escenario optimista depende de un gran salto en beneficios, no simplemente de que el mercado conceda un múltiplo aún más alto.

AMD no necesita desplazar completamente a Nvidia para triunfar. Pero sí requiere una cuota suficiente en aceleradores, inferencia, CPU y sistemas a escala de rack para convertir el actual crecimiento en una capacidad duradera de generar beneficios.

ASML: un foso tecnológico en litografía, con dudas sobre el calendario

El caso de ASML es más estructural. Sus sistemas de litografía se utilizan para fabricar chips lógicos y de memoria de vanguardia, lo que la sitúa aguas arriba de muchos de los ganadores de la IA. La cuestión no es si la demanda de infraestructura de IA importa para ASML —claramente importa—, sino a qué velocidad los clientes traducirán esa demanda en pedidos de sus herramientas de mayor valor.

ASML reportó ventas netas de €9.300 millones en el segundo trimestre de 2026 y elevó su previsión de ventas netas para todo 2026 a entre €43.000 millones y €45.000 millones. 1 Para el tercer trimestre, la empresa proyectó ventas netas de entre €11.000 millones y €12.000 millones, con un margen bruto de 55% a 57%. 12

La expansión de capacidad respalda la tesis

ASML prevé aumentar 30% su capacidad de fabricación de sistemas EUV de baja apertura numérica —de unos 65 equipos en 2026— para 2027, y estudia otro incremento de 30% para 2028. Anunció un plan equivalente para la capacidad de sistemas DUV de inmersión, partiendo de alrededor de 130 equipos en 2026. 12

Este plan importa por dos motivos: refleja demanda de clientes y, al mismo tiempo, define un posible techo para los ingresos futuros. También confirma que la tesis de ASML no depende exclusivamente de High-NA EUV: la empresa sigue beneficiándose de la demanda de sus sistemas EUV y DUV existentes.

Algunos analistas han respondido favorablemente. Morgan Stanley elevó su precio objetivo a €1.660 y mantuvo su recomendación de sobreponderar, citando mayor confianza en la capacidad de envíos de EUV. Bernstein elevó posteriormente su objetivo a €2.500 y mantuvo la recomendación de mejor comportamiento que el mercado, tras destacar ventas, capacidad y márgenes después de los resultados trimestrales. 1411

High-NA EUV: una señal de madurez, pero no una adopción uniforme

El uso por Intel de High-NA EUV para una parte de los procesadores Core Ultra Series 3 es un hito relevante de preparación para producción para ASML. 6

Sin embargo, la adopción no avanza al mismo ritmo entre clientes. TSMC ha indicado que no planea utilizar High-NA EUV en producción de chips antes de 2029, debido al coste de estos equipos, superior a €350 millones por unidad. 49

Esto no elimina las oportunidades de ASML en EUV de baja apertura numérica ni en DUV. Pero sí reduce la confianza en que High-NA sea, a corto plazo, el gran punto de inflexión de ingresos y márgenes que algunos inversores anticipan.

Las informaciones sobre más de un millón de obleas procesadas con High-NA EUV junto a Intel no quedaron respaldadas por las fuentes más sólidas disponibles aquí, por lo que esa cifra no debería usarse como premisa de inversión.

¿Cuál tiene el caso más sólido para alcanzar US$1 billón?

ASML presenta el caso de posicionamiento empresarial más defendible. Su franquicia de litografía está integrada en la fabricación de semiconductores avanzados, y la mejora de previsiones junto con sus planes de capacidad apuntan a una demanda actual robusta. Sus riesgos principales incluyen el ciclo de gasto de capital del sector, controles a la exportación, ejecución de la cadena de suministro y las decisiones de inversión de una base de clientes concentrada.

AMD ofrece mayor apalancamiento operativo, pero también una carga de ejecución mucho mayor. El crecimiento de su negocio de centros de datos y los compromisos con Helios dibujan una ruta plausible hacia un negocio de IA mucho más grande. Aun así, su valoración depende de que los clientes conviertan los compromisos en compras sostenidas y de que AMD compita eficazmente contra las ventajas de Nvidia en hardware, software y ecosistema.

Riesgos que podrían retrasar el objetivo

• Normalización del gasto en IA. Una desaceleración de la inversión de las grandes plataformas de nube o laboratorios de IA afectaría tanto la demanda de sistemas de AMD como los presupuestos de equipos de los clientes de ASML.
• Despliegues de AMD que no escalan. Los anuncios importan menos que los pedidos recurrentes, la adopción del software, los márgenes y la disponibilidad fiable de suministro.
• Una adopción más lenta de High-NA. La decisión de TSMC de esperar hasta 2029 resalta la sensibilidad al coste de la plataforma más avanzada de ASML. 49
• La naturaleza cíclica del sector. Incluso los proveedores estratégicos pueden afrontar volatilidad en el gasto de clientes, ajustes de inventarios y retrasos en proyectos de fábricas.
• Expectativas de valoración exigentes. Un rápido crecimiento no garantiza rendimientos bursátiles positivos si las previsiones de beneficios futuros ya son muy ambiciosas.

La forma más clara de diferenciar ambas historias es sencilla: AMD es una tesis de crecimiento y ganancia de cuota en IA; ASML es una tesis de «picos y palas» basada en el liderazgo de la litografía. AMD podría llegar antes a US$1 billón si Helios se convierte en una alternativa de IA desplegada a gran escala. ASML puede tener una trayectoria más duradera si la inversión en chips lógicos y memoria avanzados se mantiene firme, pero alcanzar esa valoración en 2028 sigue siendo una posibilidad que deberá ganarse, no una certeza.