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El segundo préstamo de 10.000 millones de SoftBank pone a prueba su estrategia de deuda
SoftBank negocia, según varios informes, un segundo préstamo a dos años de 10.000 millones de dólares respaldado por su participación en OpenAI, con un interés aproximado de SOFR más 275 puntos básicos. La operación llega solo 22 días después del cierre de su primer préstamo de margen por 10.000 millones y cuando la...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- SoftBank negocia, según varios informes, un segundo préstamo a dos años de 10.000 millones de dólares respaldado por su participación en OpenAI, con un interés aproximado de SOFR más 275 puntos básicos.
- La operación llega solo 22 días después del cierre de su primer préstamo de margen por 10.000 millones y cuando la inversión acumulada prevista en OpenAI se acerca a 65.000 millones de dólares para octubre.
- El grupo también estudia emitir entre 10.000 y 20.000 millones de dólares en bonos internacionales y prepara una emisión récord de bonos minoristas por 1 billón de yenes en Japón.
- El principal riesgo es que OpenAI sigue siendo una empresa privada: sus acciones carecen de un precio de mercado continuo y pueden resultar difíciles de valorar o vender rápidamente si los prestamistas exigen más gara...
Prompt de IA
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SoftBank estaría buscando otros 10.000 millones de dólares respaldados por su participación en OpenAI. El préstamo propuesto tendría un plazo de dos años y un coste aproximado de SOFR más 275 puntos básicos —es decir, 2,75 puntos porcentuales sobre esa referencia—, con Mizuho Bank como coordinador principal y responsable de la colocación. Como las conversaciones aún no han terminado, la operación debe considerarse una posible herramienta de refinanciación, no una financiación ya cerrada. 1
El movimiento forma parte del intento de sustituir o ampliar el crédito puente no garantizado de 40.000 millones de dólares, cuyo vencimiento está previsto para marzo de 2027. SoftBank contrató esa línea para financiar su inversión adicional en OpenAI y cubrir necesidades corporativas generales. 3
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Qué cambiaría con el segundo préstamo
La nueva línea convertiría una parte de esa deuda de corto plazo en un préstamo independiente a dos años, garantizado con la participación de SoftBank en OpenAI. En la práctica, daría al grupo más tiempo para cumplir sus compromisos de inversión y reduciría el importe del crédito puente que tendría que devolver o refinanciar de una sola vez.
Al estar referenciado a SOFR —una tasa de referencia del mercado financiero estadounidense—, el coste del préstamo sería variable y cambiaría junto con ese indicador. El diferencial definitivo, el paquete de garantías, las cláusulas financieras y el grupo de bancos participantes todavía podrían modificarse antes del cierre. 1
La rapidez de las operaciones es una señal de presión
SoftBank cerró el 6 de agosto su primer préstamo de margen de 10.000 millones de dólares respaldado por su participación en OpenAI. También tiene un plazo de dos años y fue estructurado con un sindicato que incluye a Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho Securities USA, Apollo Global Funding y Sumitomo Mitsui Banking. 2
La búsqueda de una segunda operación se conoció apenas 22 días después. Esta sucesión tan rápida refleja la magnitud y la urgencia de las necesidades de financiación de SoftBank: según el informe sobre el préstamo propuesto, el grupo prevé invertir cerca de 65.000 millones de dólares en OpenAI para octubre. 1
Pero la estrategia también concentra el riesgo. SoftBank está intentando pedir prestado varias veces utilizando como respaldo su exposición a la misma empresa privada. Eso puede aportar liquidez a corto plazo, pero no elimina el riesgo de valoración: lo concentra aún más en un único activo difícil de negociar.
Un paquete de refinanciación con varias piezas
El segundo préstamo sería solo una de las posibles fuentes de fondos para hacer frente al vencimiento. SoftBank también conversa con bancos de inversión sobre una emisión internacional de bonos de entre 10.000 y 20.000 millones de dólares para refinanciar deuda relacionada con OpenAI. La emisión podría estar denominada en dólares o euros, aunque su tamaño, calendario y estructura siguen sujetos a cambios. 9
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Por separado, varios informes apuntan a que SoftBank planea colocar en Japón una emisión récord de bonos minoristas por 1 billón de yenes. En conjunto, el posible préstamo de margen, los bonos internacionales y la deuda dirigida a inversores minoristas darían al grupo varios canales de financiación, en lugar de depender de una única solución para reemplazar el crédito puente. 23
Diversificar las fuentes podría facilitar la gestión del vencimiento de marzo de 2027. Sin embargo, ninguna de estas opciones resuelve por sí sola la pregunta fundamental: cuánto están dispuestos a financiar los bancos y los inversores en bonos contra una participación grande y concentrada en una compañía cuyo valor se determina todavía en mercados privados.
Por qué OpenAI es una garantía complicada
OpenAI no cotiza en bolsa. Por eso, sus acciones no tienen un precio público actualizado continuamente ni pueden venderse con la misma rapidez que las acciones de una empresa cotizada. Los primeros intentos de estructurar un préstamo respaldado por OpenAI se habrían frenado porque los prestamistas consideraban difícil valorar el capital de una compañía privada. Más adelante, SoftBank ofreció una garantía corporativa si el valor de las acciones aportadas resultaba insuficiente, lo que daba a los bancos un recurso adicional frente al propio grupo. 18
Esa estructura devuelve parte del riesgo a SoftBank. Si cae el valor asignado a las acciones de OpenAI, el grupo podría verse obligado a aportar más efectivo como garantía o a devolver antes el préstamo, de acuerdo con las disposiciones divulgadas sobre la primera línea. 5
El resultado potencial es un desajuste de liquidez: SoftBank podría necesitar efectivo justo cuando el valor de su garantía esté sometido a presión. Una futura salida a bolsa de OpenAI permitiría contar con un precio más visible y con acciones negociables, pero hasta que eso ocurra los prestamistas tendrán que apoyarse en valoraciones de rondas privadas, descuentos de valoración, protecciones contractuales y la solvencia de SoftBank.
La calificación crediticia, otro punto de tensión
La calificación de emisor a largo plazo de SoftBank se sitúa, según los informes citados, en BB+, por debajo del grado de inversión. S&P cambió su perspectiva a negativa después del compromiso adicional con OpenAI y señaló posibles deterioros en la liquidez de los activos, la calidad de la cartera y la capacidad financiera del grupo. 27
Informaciones posteriores indicaron que S&P devolvió la perspectiva a estable, manteniendo la calificación BB+. Por tanto, la perspectiva no debe describirse como permanentemente negativa durante todo el periodo. 28
29 El problema que continúa vigente es el nivel de la calificación y la concentración del balance de SoftBank en grandes participaciones tecnológicas, no únicamente el sentido que tuvo la perspectiva en un momento concreto.
Una calificación inferior al grado de inversión puede encarecer la refinanciación y reducir el número de bancos o compradores de bonos dispuestos a participar. Esto es especialmente relevante porque SoftBank intenta reemplazar una línea puente de gran tamaño, seguir financiando su inversión en OpenAI y gestionar al mismo tiempo otras deudas respaldadas por activos.
Qué habrá que vigilar ahora
Los próximos hitos serán saber si el segundo préstamo de 10.000 millones se firma formalmente, si la emisión internacional de bonos llega al mercado y qué condiciones exigen los inversores. El precio final y el contenido de las cláusulas financieras mostrarán cómo están valorando los prestamistas el riesgo de unas acciones privadas de OpenAI.
La estrategia de SoftBank es, por tanto, más compleja que contratar un nuevo préstamo. El grupo intenta combinar financiación de margen, bonos corporativos, deuda minorista y una posible monetización de activos alrededor de una de sus mayores inversiones en una empresa privada. El plan podría ampliar los plazos y repartir las necesidades entre varias fuentes, pero sigue expuesto a la misma incertidumbre central: las acciones de OpenAI pueden tener un alto valor sobre el papel y, aun así, ser difíciles de valorar o vender rápidamente cuando los acreedores necesiten protección.
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SoftBank negocia, según varios informes, un segundo préstamo a dos años de 10.000 millones de dólares respaldado por su participación en OpenAI, con un interés aproximado de SOFR más 275 puntos básicos.
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SoftBank negocia, según varios informes, un segundo préstamo a dos años de 10.000 millones de dólares respaldado por su participación en OpenAI, con un interés aproximado de SOFR más 275 puntos básicos. La operación llega solo 22 días después del cierre de su primer préstamo de margen por 10.000 millones y cuando la inversión acumulada prevista en OpenAI se acerca a 65.000 millones de dólares para octubre.
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
El grupo también estudia emitir entre 10.000 y 20.000 millones de dólares en bonos internacionales y prepara una emisión récord de bonos minoristas por 1 billón de yenes en Japón.