El banco espera que el ritmo de nuevas ventas de bonos se acelere durante la segunda mitad del año . Esto sigue a un 2025 en el que la emisión de deuda de los hiperscalers ya superó los $100 mil millones, y el propio brazo de gestión de inversiones de Morgan Stanley proyectó previamente que el suministro neto de deuda de este grupo aumentaría otro 30% a 50% en 2026, alcanzando potencialmente hasta $130-$150 mil millones .

Amazon establece un récord en Canadá y luego obtiene un préstamo de $17.5 mil millones

Ninguna empresa ilustra mejor la escala de este endeudamiento que Amazon. A principios de junio de 2026, la compañía demostró cuán agresivamente está aprovechando las fuentes de financiamiento globales.

El 8 y 9 de junio de 2026, Amazon completó una emisión de bonos con grado de inversión por C$14 mil millones (~$10 mil millones) en dólares canadienses—la mayor emisión de bonos corporativos en la historia de esa moneda . La operación superó el récord anterior de C$8.5 mil millones establecido por Alphabet apenas un mes antes . La oferta en cinco tramos, con vencimientos que van de tres a 30 años, atrajo una demanda masiva con órdenes que superaron los C$28 mil millones .

Inmediatamente después de la venta de bonos, Amazon anunció una línea de crédito a plazo de disposición diferida por $17.5 mil millones de un consorcio de bancos que incluye a Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC y BofA Securities . A diferencia de un bono estándar, este instrumento le da a Amazon la flexibilidad de disponer de los fondos según su propio cronograma hasta el 30 de septiembre de 2026, con un período de reembolso de tres años para cada disposición .

Amazon ha indicado que planea gastar $200 mil millones en gastos de capital de IA en 2026, una cifra que los analistas esperan que lleve su flujo de caja libre a territorio profundamente negativo . La compañía ahora ha tomado prestados más de $70 mil millones en múltiples monedas desde principios de 2025 .

Oracle: la advertencia del mercado que cotiza como bono basura

Mientras Amazon recauda sumas récord sin problemas, la experiencia de Oracle resalta el creciente riesgo crediticio incrustado en la ola de préstamos para IA. A pesar de mantener una calificación oficial de grado de inversión, los bonos de Oracle se han estado negociando con diferenciales típicos de deuda de alto rendimiento (junk) desde finales de 2025 .

Las cifras son contundentes. Los diferenciales de crédito de los bonos de Oracle se duplicaron con creces, pasando de aproximadamente 50 puntos básicos en septiembre de 2025 a más de 130 puntos básicos en diciembre de 2025, niveles no vistos desde la crisis financiera de 2009 . El rendimiento de sus bonos al 5.2% con vencimiento en 2035 subió al 5.9%, superando el rendimiento promedio de los bonos de alto rendimiento de categoría superior . Los seguros de impago (CDS) de Oracle alcanzaron su nivel más alto desde la Gran Crisis Financiera, convirtiéndose en lo que los observadores del mercado llamaron un "barómetro del riesgo de IA" .

La venta masiva fue desencadenada por preocupaciones sobre la creciente carga de deuda de Oracle—que alcanzó $108.1 mil millones al final del segundo trimestre del año fiscal 2026—y el escepticismo de los inversores sobre si sus inversiones en IA generarían rendimientos adecuados . Cuando Oracle reportó gastos de capital de $12 mil millones en el segundo trimestre fiscal (muy por encima de los $8.25 mil millones esperados) y elevó su guía de capex para todo el año fiscal 2026 en $15 mil millones, hasta $50 mil millones, los tenedores de bonos que habían comprado $18 mil millones en notas apenas tres meses antes vieron pérdidas en papel de aproximadamente $1.35 mil millones .

A pesar de la turbulencia del mercado, las agencias de calificación crediticia aún no han degradado a Oracle a la categoría de 'bono basura'. El estratega de UBS, Matthew Mish, dijo en enero de 2026 que una degradación era poco probable a corto plazo, aunque un recorte de un escalón al nivel más bajo de grado de inversión era posible . Fitch afirmó la calificación BBB de Oracle con perspectiva estable en febrero, y el co-CEO de Oracle ha enfatizado públicamente el compromiso de la empresa de mantener el estatus de grado de inversión .

Crece la cautela de los inversores mientras la emisión se acelera

El desfase entre las calificaciones oficiales de Oracle y su precio de mercado refleja una creciente cautela en el mercado de crédito. El informe de Morgan Stanley llega en un momento en que algunos de los mayores administradores de activos se están volviendo más cautelosos con la deuda vinculada a la IA.

Fidelity se ha destacado como una voz prominente de moderación. A finales de 2025, Fidelity Australia señaló que la firma seguía "ampliamente cautelosa ante los riesgos a la baja asociados con la euforia del mercado de capex de IA", aunque participaba selectivamente en ofertas bien valoradas de emisores fundamentalmente sólidos . Sin embargo, para mediados de 2026, esa cautela se había profundizado: un informe indicó que Fidelity estaba evitando activamente los bonos de las principales empresas tecnológicas que gastan en IA, incluidas Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle, citando una avalancha de nueva oferta y una prima de rendimiento mínima .

Salman Ahmed, jefe global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity International, había tomado previamente una posición corta contra la deuda corporativa con grado de inversión, argumentando que los precios eran demasiado altos y que una recesión económica podría desencadenar un "estallido en regla" . En una publicación del segundo trimestre de 2026, la firma señaló que los diferenciales de crédito "dejan un margen limitado para el error" . Un documento de Fidelity Canadá, por separado, señaló a la IA como una preocupación estructural para los mercados de crédito privado, advirtiendo que la tecnología podría dejar obsoletas a las empresas de software tradicionales y exponer tanto al crédito privado como a los mercados de préstamos sindicados por su fuerte exposición al sector .

Esta cautela no ha detenido el frenesí de préstamos. La escala del capex de IA es simplemente demasiado vasta incluso para las empresas más ricas en efectivo del mundo para financiarla solo con sus operaciones. Con Morgan Stanley proyectando que el ritmo se acelerará y que el gasto de capital de los hiperscalers podría superar el billón de dólares ya en 2027, el papel del mercado global de bonos en la financiación de la revolución de la IA apenas está comenzando .

El mercado ahora está descontando activamente lo que Mohamed El-Erian describió como "riesgo de disrupción"—la posibilidad de que los beneficiarios finales de la IA no sean las empresas que actualmente toman prestados cientos de miles de millones para construirla. Cuando el papel con grado de inversión se negocia con diferenciales de alto rendimiento, señaló, indica que el costo de capital del sector se está separando de los fundamentos actuales y aferrándose a la incertidumbre futura .

El banco espera que el ritmo de nuevas ventas de bonos se acelere durante la segunda mitad del año . Esto sigue a un 2025 en el que la emisión de deuda de los hiperscalers ya superó los $100 mil millones, y el propio brazo de gestión de inversiones de Morgan Stanley proyectó previamente que el suministro neto de deuda de este grupo aumentaría otro 30% a 50% en 2026, alcanzando potencialmente hasta $130-$150 mil millones .

Amazon establece un récord en Canadá y luego obtiene un préstamo de $17.5 mil millones

Ninguna empresa ilustra mejor la escala de este endeudamiento que Amazon. A principios de junio de 2026, la compañía demostró cuán agresivamente está aprovechando las fuentes de financiamiento globales.

El 8 y 9 de junio de 2026, Amazon completó una emisión de bonos con grado de inversión por C$14 mil millones (~$10 mil millones) en dólares canadienses—la mayor emisión de bonos corporativos en la historia de esa moneda . La operación superó el récord anterior de C$8.5 mil millones establecido por Alphabet apenas un mes antes . La oferta en cinco tramos, con vencimientos que van de tres a 30 años, atrajo una demanda masiva con órdenes que superaron los C$28 mil millones .

Inmediatamente después de la venta de bonos, Amazon anunció una línea de crédito a plazo de disposición diferida por $17.5 mil millones de un consorcio de bancos que incluye a Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC y BofA Securities . A diferencia de un bono estándar, este instrumento le da a Amazon la flexibilidad de disponer de los fondos según su propio cronograma hasta el 30 de septiembre de 2026, con un período de reembolso de tres años para cada disposición .

Amazon ha indicado que planea gastar $200 mil millones en gastos de capital de IA en 2026, una cifra que los analistas esperan que lleve su flujo de caja libre a territorio profundamente negativo . La compañía ahora ha tomado prestados más de $70 mil millones en múltiples monedas desde principios de 2025 .

Oracle: la advertencia del mercado que cotiza como bono basura

Mientras Amazon recauda sumas récord sin problemas, la experiencia de Oracle resalta el creciente riesgo crediticio incrustado en la ola de préstamos para IA. A pesar de mantener una calificación oficial de grado de inversión, los bonos de Oracle se han estado negociando con diferenciales típicos de deuda de alto rendimiento (junk) desde finales de 2025 .

Las cifras son contundentes. Los diferenciales de crédito de los bonos de Oracle se duplicaron con creces, pasando de aproximadamente 50 puntos básicos en septiembre de 2025 a más de 130 puntos básicos en diciembre de 2025, niveles no vistos desde la crisis financiera de 2009 . El rendimiento de sus bonos al 5.2% con vencimiento en 2035 subió al 5.9%, superando el rendimiento promedio de los bonos de alto rendimiento de categoría superior . Los seguros de impago (CDS) de Oracle alcanzaron su nivel más alto desde la Gran Crisis Financiera, convirtiéndose en lo que los observadores del mercado llamaron un "barómetro del riesgo de IA" .

La venta masiva fue desencadenada por preocupaciones sobre la creciente carga de deuda de Oracle—que alcanzó $108.1 mil millones al final del segundo trimestre del año fiscal 2026—y el escepticismo de los inversores sobre si sus inversiones en IA generarían rendimientos adecuados . Cuando Oracle reportó gastos de capital de $12 mil millones en el segundo trimestre fiscal (muy por encima de los $8.25 mil millones esperados) y elevó su guía de capex para todo el año fiscal 2026 en $15 mil millones, hasta $50 mil millones, los tenedores de bonos que habían comprado $18 mil millones en notas apenas tres meses antes vieron pérdidas en papel de aproximadamente $1.35 mil millones .

A pesar de la turbulencia del mercado, las agencias de calificación crediticia aún no han degradado a Oracle a la categoría de 'bono basura'. El estratega de UBS, Matthew Mish, dijo en enero de 2026 que una degradación era poco probable a corto plazo, aunque un recorte de un escalón al nivel más bajo de grado de inversión era posible . Fitch afirmó la calificación BBB de Oracle con perspectiva estable en febrero, y el co-CEO de Oracle ha enfatizado públicamente el compromiso de la empresa de mantener el estatus de grado de inversión .

Crece la cautela de los inversores mientras la emisión se acelera

El desfase entre las calificaciones oficiales de Oracle y su precio de mercado refleja una creciente cautela en el mercado de crédito. El informe de Morgan Stanley llega en un momento en que algunos de los mayores administradores de activos se están volviendo más cautelosos con la deuda vinculada a la IA.

Fidelity se ha destacado como una voz prominente de moderación. A finales de 2025, Fidelity Australia señaló que la firma seguía "ampliamente cautelosa ante los riesgos a la baja asociados con la euforia del mercado de capex de IA", aunque participaba selectivamente en ofertas bien valoradas de emisores fundamentalmente sólidos . Sin embargo, para mediados de 2026, esa cautela se había profundizado: un informe indicó que Fidelity estaba evitando activamente los bonos de las principales empresas tecnológicas que gastan en IA, incluidas Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle, citando una avalancha de nueva oferta y una prima de rendimiento mínima .

Salman Ahmed, jefe global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity International, había tomado previamente una posición corta contra la deuda corporativa con grado de inversión, argumentando que los precios eran demasiado altos y que una recesión económica podría desencadenar un "estallido en regla" . En una publicación del segundo trimestre de 2026, la firma señaló que los diferenciales de crédito "dejan un margen limitado para el error" . Un documento de Fidelity Canadá, por separado, señaló a la IA como una preocupación estructural para los mercados de crédito privado, advirtiendo que la tecnología podría dejar obsoletas a las empresas de software tradicionales y exponer tanto al crédito privado como a los mercados de préstamos sindicados por su fuerte exposición al sector .

Esta cautela no ha detenido el frenesí de préstamos. La escala del capex de IA es simplemente demasiado vasta incluso para las empresas más ricas en efectivo del mundo para financiarla solo con sus operaciones. Con Morgan Stanley proyectando que el ritmo se acelerará y que el gasto de capital de los hiperscalers podría superar el billón de dólares ya en 2027, el papel del mercado global de bonos en la financiación de la revolución de la IA apenas está comenzando .

El mercado ahora está descontando activamente lo que Mohamed El-Erian describió como "riesgo de disrupción"—la posibilidad de que los beneficiarios finales de la IA no sean las empresas que actualmente toman prestados cientos de miles de millones para construirla. Cuando el papel con grado de inversión se negocia con diferenciales de alto rendimiento, señaló, indica que el costo de capital del sector se está separando de los fundamentos actuales y aferrándose a la incertidumbre futura .