Anthropic se acerca a Wall Street, pero todavía no tiene fecha ni precio para su OPV

Anthropic lleva ventaja documental a OpenAI. El fabricante de ChatGPT dijo el 8 de junio que también había presentado confidencialmente documentación para una OPV en Estados Unidos, sin revelar el tamaño ni el calendario de la operación. Esa ventaja podría ayudar a Anthropic a avanzar antes en la revisión regulatoria y en el contacto con inversores, aunque la SEC y las condiciones del mercado pueden alterar los plazos de ambas compañías.

¿Podría captar 75.000 millones de dólares o más?

Informaciones de mercado han descrito una oferta de Anthropic con el objetivo de captar al menos 75.000 millones de dólares. Si esa cifra llegara a convertirse en una condición real de la operación, la situaría en el mismo orden extraordinario que la oferta récord atribuida a SpaceX.

La comparación no es completamente directa porque las fuentes utilizan distintas medidas para calcular los ingresos de SpaceX. MarketWatch habló de casi 75.000 millones de dólares antes de una posible opción de sobreasignación, mientras que otro informe elevó la cifra a 86.200 millones al incluirla. Por eso, el objetivo atribuido a Anthropic debe interpretarse como una aspiración preliminar, no como una cifra cerrada. La comparación con SpaceX también depende de si se toma la oferta base o la ampliada.

Las fuentes disponibles no incluyen un prospecto público de Anthropic que confirme un objetivo de 75.000 millones de dólares ni una valoración final. Algunos informes han vinculado a la empresa con una valoración privada reciente superior a 965.000 millones, pero esa cifra no equivale necesariamente a la valoración de una OPV.

El argumento financiero para los inversores

La tesis alcista se apoya en un crecimiento de ingresos excepcionalmente rápido. Documentos consultados por Bloomberg indicaron que los ingresos preliminares de Anthropic en el segundo trimestre superaron los 11.500 millones de dólares, frente a 787 millones en el mismo trimestre del año anterior. Los materiales también señalaban un resultado operativo ajustado positivo durante el periodo.

Otros medios situaron el ritmo anualizado de ingresos por encima de 65.000 millones de dólares a finales de julio. Esta métrica extrapola el comportamiento reciente como si se mantuviera durante un año; no equivale a ingresos anuales auditados ni garantiza los resultados futuros.

Las cifras sugieren que Anthropic quiere presentarse ante los inversores como una compañía que ha pasado rápidamente de financiar investigación a generar ventas comerciales a gran escala. Sin embargo, el S-1 público tendrá que mostrar cuánto de ese crecimiento es recurrente, qué concentración tiene su base de clientes y qué parte de los ingresos depende de un uso de sus servicios cuyo coste puede ser elevado.

El coste de la computación es uno de los grandes riesgos

Un resultado operativo ajustado positivo no resuelve por sí solo la cuestión del efectivo. Reuters informó de que Anthropic esperaba un beneficio operativo de 559 millones de dólares en el segundo trimestre y había acordado pagar a SpaceX 1.250 millones de dólares al mes por capacidad de computación para inteligencia artificial.

Anthropic confirmó por separado una colaboración con SpaceX para ampliar su capacidad informática y elevar los límites de uso de Claude Code y de la API de Claude. Las informaciones sobre el contrato describen un posible compromiso plurianual de decenas de miles de millones de dólares, aunque el tratamiento contable exacto, las condiciones de cancelación y la obligación total deberán comprobarse en los documentos correspondientes.

Por eso, el beneficio operativo ajustado no bastará para valorar la OPV. Los inversores también tendrán que examinar las inversiones de capital, los compromisos de compra, los costes de infraestructura, la quema de efectivo y la relación entre el gasto en computación y el crecimiento de los ingresos. Han circulado informes sobre unas pérdidas netas de aproximadamente 42.000 millones de dólares en 2025, pero esa cifra concreta no está confirmada por las divulgaciones primarias disponibles y no debe tratarse como un hecho establecido.

Control de los fundadores y gobierno corporativo

Anthropic estaría estudiando una clase de acciones con un poder de voto reforzado para su director ejecutivo, Dario Amodei, y otros cofundadores. Reuters, citando informaciones de The Information, indicó que la estructura tendría como objetivo proteger a la dirección de la presión de los accionistas externos. El informe también señaló que Anthropic planeaba mantener un papel para sus actuales fideicomisarios que no son accionistas en la elección de la mayoría del consejo de administración.

La propuesta no es definitiva. Un prospecto público tendría que especificar la proporción de votos, quién podría poseer esas acciones, las reglas de transferencia, cualquier cláusula de vencimiento y la forma en que la estructura accionarial se relacionaría con el modelo de gobernanza de beneficio público de Anthropic.

Para los inversores, el asunto va más allá de la influencia de los fundadores. Las acciones de voto dual pueden permitir que el equipo directivo conserve el control estratégico después de vender títulos al público, al tiempo que reducen el peso de voto de los accionistas ordinarios. El efecto práctico dependerá de los términos exactos, no solo de la existencia de un plan comunicado por fuentes.

La apuesta por empresas y herramientas para programadores

El crecimiento atribuido a Anthropic parece estar estrechamente ligado al software empresarial, las API y las herramientas para desarrolladores. Un análisis de terceros estimó que los ingresos anualizados de Claude Code superaban los 2.500 millones de dólares. Otra estimación situó la cuota de Anthropic en el gasto empresarial en API de modelos de lenguaje de gran tamaño en el 32%, frente al 25% de OpenAI, aunque esas cifras de mercado no son medidas auditadas ni comunicadas por las propias compañías.

Esta posición es central para la historia de la OPV. Los ingresos empresariales y de API pueden aportar contratos de mayor tamaño e integrar los productos más profundamente en los procesos de trabajo, pero también exponen a Anthropic a riesgos de concentración de clientes, variaciones en el uso y costes de infraestructura. El S-1 debería revelar qué clientes representan una parte material de los ingresos y si las cifras anualizadas proceden de contratos, consumo, suscripciones o una extrapolación de las ventas recientes.

¿Podría la OPV establecer un nuevo récord en Estados Unidos?

Una oferta de gran tamaño tendría un impacto considerable en el mercado estadounidense de OPV de 2026. Quartz informó de que las empresas estadounidenses habían captado 160.600 millones de dólares hasta el 19 de agosto, frente al récord de 195.200 millones registrado en 2021. Con ese cálculo, una operación de Anthropic de al menos 75.000 millones bastaría por sí sola para elevar el total del año por encima del récord anterior si se cerrara en el tamaño señalado.

La conclusión sigue siendo condicional. Las bases de datos de OPV pueden diferir en la forma de contabilizar cotizaciones dobles, opciones de sobreasignación y emisiones de acciones relacionadas. El efecto final sobre el mercado dependerá de los ingresos reales de Anthropic y del método utilizado para la comparación.

Qué habrá que buscar en el S-1 público

Las preguntas más importantes siguen abiertas:

• Tamaño de la oferta: ¿Es real el objetivo de 75.000 millones de dólares y qué parte correspondería a capital nuevo para Anthropic frente a acciones vendidas por accionistas actuales?
• Valoración: ¿Qué rango de valoración buscará la empresa y cómo se comparará con la valoración privada comunicada, superior a 965.000 millones de dólares?
• Calidad de los ingresos: ¿Cuánto de los más de 11.500 millones de dólares trimestrales es recurrente o contratado y cuánto está concentrado en unos pocos clientes?
• Rentabilidad: ¿El beneficio operativo ajustado se traduce en rentabilidad conforme a los principios contables generalmente aceptados y en flujo de caja operativo positivo?
• Compromisos de computación: ¿Cuál es la obligación total con SpaceX y otros proveedores de infraestructura, y qué flexibilidad ofrecen esos contratos?
• Gobernanza: ¿Cuántos votos otorgarán las acciones de los fundadores y qué facultades conservarán los fideicomisarios que no son accionistas?
• Uso de los fondos: ¿Se destinará el capital de la OPV al entrenamiento de modelos, centros de datos, adquisiciones, devolución de deuda o fines corporativos generales?

Hasta que Anthropic publique esos detalles, la conclusión mejor respaldada es limitada, pero relevante: la empresa ha entrado confidencialmente en el proceso de OPV, estaría preparando a los inversores para una oferta de dimensiones extraordinarias y cuenta con una historia de crecimiento capaz de alterar el mercado de salidas a bolsa de 2026. Las afirmaciones sobre récords, sin embargo, siguen siendo proyecciones e informaciones preliminares, no condiciones definitivas de la operación.