Por qué JPMorgan recomienda comprar en las caídas de la bolsa en 2026

JPMorgan, a través de su equipo de estrategia de renta variable liderado por Mislav Matejka, defiende una postura alcista condicionada para 2026: aprovechar las caídas amplias de la bolsa para aumentar exposición. La idea no es que las subidas de las rentabilidades de los bonos, la inquietud por la inflación o los episodios geopolíticos sean irrelevantes. Su argumento es que, mientras mejoren los beneficios corporativos y los indicadores cíclicos, un retroceso puede ser una oportunidad de valoración y no la señal de un próximo desplome de las ganancias. 1

La base de la tesis: mejores expectativas de beneficios

Para JPMorgan, el dato más relevante es la mejora de las revisiones de beneficios. Si las acciones bajan pero las previsiones de ganancias se mantienen, los múltiplos precio-beneficio se reducen: el mercado pasa a cotizar a un precio menor respecto de los beneficios esperados. En ese escenario, una caída puede abaratar las acciones sin implicar el inicio de un mercado bajista provocado por una contracción de los resultados empresariales. 1

El entorno macroeconómico refuerza esa lectura. El equipo destacó que los indicadores manufactureros de Estados Unidos y de la zona euro estaban cerca de máximos de cuatro años, junto con un contexto más favorable para los beneficios corporativos. 1 Además, las revisiones de beneficio por acción volvieron a terreno positivo en todas las regiones, mientras que los índices de gestores de compras —los PMI— repuntaron; en la eurozona, los PMI aumentaron durante tres meses consecutivos. 2

Estas señales apuntan a una actividad que podría extenderse más allá de un grupo reducido de grandes compañías tecnológicas. Si ese ensanchamiento se traduce en más ingresos y márgenes resistentes, la bolsa contaría con una base de beneficios más diversificada.

Por qué unas rentabilidades de los bonos más altas no implican necesariamente una caída de la bolsa

Un alza de las rentabilidades de la deuda pública suele ser un obstáculo para las acciones: eleva la tasa con la que se descuentan los flujos de caja futuros y hace relativamente más atractiva la renta fija. JPMorgan no ignora esa presión sobre las valoraciones.

Pero Matejka y su equipo subrayan que importa el motivo de esa subida. Consideran que buena parte del avance de las rentabilidades globales refleja una actividad económica más sólida, y no un deterioro de la confianza ni una espiral inflacionista fuera de control. 2 Un mayor crecimiento nominal puede impulsar ventas y beneficios empresariales, compensando parte del efecto negativo de un tipo de descuento más elevado.

Es una conclusión condicionada. La tesis para la renta variable se debilitaría notablemente si las rentabilidades subieran porque el mercado anticipa inflación persistentemente alta, tensión fiscal o una política monetaria mucho más restrictiva.

Qué riesgos podrían invalidar la estrategia de comprar en las caídas

La postura constructiva de JPMorgan tiene vulnerabilidades claras:

• Expectativas de inflación: la estrategia depende de que las expectativas de inflación a largo plazo se mantengan ancladas. Si se desanclan, los bancos centrales podrían verse obligados a endurecer más su política, con daño tanto para el crecimiento como para las valoraciones.
• Petróleo y geopolítica: un repunte del crudo vinculado al conflicto con Irán puede añadir presión inflacionista, reducir el poder de compra de los consumidores y elevar costes empresariales. Aun así, Matejka ha defendido aprovechar las caídas provocadas por titulares geopolíticos para aumentar exposición, siempre que los fundamentos sigan siendo resistentes. 35
• Más endurecimiento monetario: nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal o del Banco Central Europeo aumentarían el riesgo de que los tipos altos pasen de reflejar una economía sana a provocar un shock de crecimiento.
• Elevada deuda pública: las grandes cargas de deuda de los países del G7 pueden mantener elevadas las rentabilidades a largo plazo y aumentar la sensibilidad de los mercados ante las preocupaciones fiscales.
• Reversión de los beneficios: un deterioro relevante de las revisiones de ganancias cuestionaría directamente la premisa de que unos precios más bajos equivalen a mejores valoraciones.

La temporada de resultados, el examen decisivo

La próxima temporada de resultados será la prueba más clara a corto plazo para esta estrategia. Las revisiones positivas y los datos manufactureros favorables son indicadores adelantados; los resultados publicados y las previsiones de las empresas deberán demostrar que ese impulso se está convirtiendo en beneficios reales. 12

Quienes sigan esta tesis deberían vigilar si se sostienen las expectativas de ganancias, si las compañías describen una demanda más amplia y si la presión sobre los márgenes por tipos, salarios o energía sigue siendo manejable. Una rebaja generalizada de previsiones haría mucho más difícil interpretar una venta masiva como un simple ajuste de valoración.

La diferencia con la caída de 2022

La distinción frente a la venta masiva de 2022 está en la relación entre los tipos y los fundamentales. Entonces, las rápidas subidas de tipos de los bancos centrales comprimieron las valoraciones al mismo tiempo que empeoraban las expectativas de crecimiento y beneficios. La tesis actual de JPMorgan se apoya en la combinación contraria: las rentabilidades pueden ser más altas, pero las revisiones de ganancias y los indicadores cíclicos están mejorando. 12

Eso no elimina el riesgo bajista. Significa que, para los estrategas, unas rentabilidades más altas pueden coexistir con una bolsa al alza cuando van acompañadas de actividad más fuerte y expectativas de inflación contenidas; no cuando amenazan con desencadenar una recesión inducida por la política monetaria.

En síntesis

La recomendación de JPMorgan es un marco alcista, pero condicional: comprar debilidad cuando esté provocada por el sentimiento, la presión sobre las valoraciones o una preocupación geopolítica temporal, y siempre que los beneficios mantengan una trayectoria de mejora. 13 Las señales para reconsiderar esa estrategia serían un shock en las expectativas de inflación, una inflación persistente impulsada por el petróleo, una política monetaria sensiblemente más dura o un giro claro a la baja en las revisiones de beneficios.