Por qué el Banco de Japón podría subir las tasas otra vez

Durante décadas, Japón fue sinónimo de tasas de interés extremadamente bajas. Pero ese periodo podría estar acercándose a su fin. Cada vez más responsables de política monetaria en el Banco de Japón (BOJ) sugieren que el banco central debe seguir endureciendo su política.

Una de las señales más claras llegó recientemente de Junko Koeda, miembro del consejo del BOJ. En un discurso ante líderes empresariales, advirtió que los riesgos inflacionarios —especialmente por los precios de la energía vinculados a tensiones en Oriente Medio— podrían empujar la inflación subyacente japonesa por encima del objetivo del 2% del banco central.

Sus comentarios han reforzado la expectativa de que el BOJ podría volver a subir las tasas de interés, posiblemente desde su reunión de política monetaria de mediados de junio. Las implicaciones no se limitan a Japón: rendimientos más altos en el país podrían afectar los flujos de capital globales, la demanda de bonos del Tesoro estadounidense y los costos de financiamiento en todo el mundo.

El argumento de Koeda: subir tasas a un “ritmo adecuado”

La idea central de Koeda es que la inflación subyacente japonesa ya está cerca del objetivo del BOJ y podría subir más si los precios de la energía continúan aumentando.

En su intervención señaló que la inflación podría superar el 2% en el futuro, especialmente debido a los riesgos geopolíticos que afectan al petróleo.

Por esa razón, considera razonable que el banco central eleve la tasa de interés de referencia a un “ritmo adecuado”, manteniendo al mismo tiempo un equilibrio con el impacto en la economía.

También advirtió sobre el problema de las tasas reales negativas —cuando la inflación supera las tasas nominales—. Si la inflación se mantiene cerca o por encima del objetivo mientras las tasas siguen bajas, las condiciones monetarias seguirían siendo demasiado expansivas.

En resumen, su razonamiento se apoya en tres puntos:

• La inflación ya está cerca del objetivo del BOJ.
• Los shocks energéticos podrían impulsarla aún más.
• Mantener tasas demasiado bajas por demasiado tiempo podría intensificar las presiones inflacionarias.

Cómo el petróleo de Oriente Medio puede impulsar la inflación

Japón importa la gran mayoría de su energía. Eso significa que su economía es particularmente sensible a los cambios en el precio del petróleo y el gas en los mercados internacionales.

Si los conflictos o tensiones en Oriente Medio empujan al alza el precio del crudo, el efecto puede trasladarse a la inflación japonesa a través de varios canales:

1. Costos de importación más altos: Japón paga más por petróleo, gas y otros combustibles.
2. Traslado a precios finales: las empresas repercuten los mayores costos en consumidores.
3. Expectativas inflacionarias: si los precios energéticos se mantienen altos, pueden afectar salarios y servicios.

El propio BOJ reconoce ese riesgo. En su informe de perspectivas, el banco central señaló que el aumento del petróleo vinculado a tensiones en Oriente Medio podría empujar la inflación del IPC en Japón hacia un rango de 2,5% a 3,0% en el año fiscal 2026, impulsada principalmente por energía y bienes.

Esto explica por qué algunos responsables temen que la inflación no solo alcance el 2%, sino que lo supere.

Lo que esperan los mercados de la reunión de junio

Los mercados financieros han empezado a descontar la posibilidad de otro aumento de tasas.

En mayo, estimaciones basadas en derivados sugerían que la probabilidad de una subida en la reunión del 16‑17 de junio superaba el 70%.

Si el BOJ actúa, algunos analistas especulan con una subida desde aproximadamente 0,75% hasta cerca de 1,0%, aunque la decisión final dependerá de nuevos datos de inflación y salarios.

Sería otro paso en la transición del BOJ hacia una política monetaria más convencional tras décadas de medidas extraordinarias, incluidas tasas negativas y compras masivas de bonos.

Los rendimientos de los bonos japoneses ya están subiendo

La expectativa de una política más restrictiva ya se refleja en el mercado de bonos japoneses.

Datos recientes muestran que:

• El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años ha subido hasta alrededor de 2,7%, niveles no vistos en décadas.
• Señales previas más agresivas del BOJ provocaron movimientos de 20 a 30 puntos básicos en la parte larga de la curva en una sola sesión.

Estos movimientos indican que los inversores están ajustando sus carteras ante la posibilidad de que Japón abandone definitivamente el entorno de tasas cercanas a cero.

Por qué el mundo sigue de cerca al Banco de Japón

La política monetaria japonesa tiene un impacto global porque los inversores del país son algunos de los mayores compradores de bonos extranjeros.

En conjunto, poseen alrededor de 1,2 billones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que convierte a Japón en el mayor acreedor extranjero del gobierno estadounidense.

Durante años, los rendimientos ultrabajos en Japón empujaron a fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores a buscar retornos más altos en el exterior.

Pero si los rendimientos domésticos suben, ese incentivo podría cambiar.

Posibles efectos globales

Un aumento de tasas en Japón podría:

• Hacer más atractivos los bonos japoneses frente a activos extranjeros.
• Incentivar a inversores japoneses a repatriar capital.
• Reducir la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. y otros bonos globales.

Incluso pequeños cambios pueden importar porque las inversiones externas japonesas son enormes. De hecho, algunos analistas señalan que el aumento de los rendimientos domésticos ya coincide con ventas netas de valores extranjeros por varios billones de yenes desde comienzos de 2026.

Si esa tendencia se intensifica, podría empujar los rendimientos globales al alza y encarecer el financiamiento internacional.

El panorama general

Las declaraciones de Junko Koeda reflejan el delicado equilibrio que enfrenta el Banco de Japón.

Por un lado:

• La inflación finalmente está cerca del objetivo del 2%.
• Los precios de la energía podrían impulsarla por encima de ese nivel.

Por otro lado:

• Subir tasas demasiado rápido podría frenar el crecimiento económico.

Para los mercados globales, el mensaje clave es claro: el ciclo de tasas en Japón ha despertado. Incluso incrementos graduales en el país pueden alterar los mercados de bonos internacionales, modificar los flujos de capital y afectar los costos de financiamiento mucho más allá de Japón.