Por qué el oro se desplomó en 2026: las claves del mercado bajista

Después de una fulgurante escalada que llevó al oro a un máximo histórico de 5.608,35 dólares por onza en enero de 2026, el metal precioso ha sufrido un brutal revés. A mediados de junio, el precio al contado se había desplomado más de un 25% desde ese pico, entrando oficialmente en territorio de mercado bajista por primera vez desde 2022 . No se trató del refugio seguro que muchos inversores anticipaban ante la creciente tensión geopolítica. Al contrario, las mismas fuerzas que típicamente sostienen al oro —los miedos inflacionistas y el conflicto en Oriente Medio— se volvieron tóxicas para el lingote al obligar a los bancos centrales a un giro restrictivo que cambió las reglas del juego del coste de oportunidad .

El giro restrictivo del BCE que quebró el rally del oro

El catalizador bajista más importante en junio de 2026 fue el cambio en las expectativas de política monetaria. El Banco Central Europeo (BCE) subió su tipo de interés de facilidad de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,25%, el 11 de junio, en su primer aumento desde septiembre de 2023 . La medida estaba ampliamente descontada: los mercados de futuros preveían el alza con un 99% de probabilidad, impulsados por los costes energéticos disparados por el conflicto iraní y los persistentes riesgos inflacionistas a través de las perturbaciones en el Estrecho de Ormuz .

Este endurecimiento supuso un viento de frente directo para la inversión en oro, porque unos tipos de interés más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener lingotes, que no ofrecen rendimiento alguno . Ahora bien, aún más relevante es que la decisión del BCE reforzó las expectativas de que la Reserva Federal de Estados Unidos se vería obligada a seguir el mismo camino, manteniendo los tipos altos durante más tiempo o incluso reanudando las subidas a finales de 2026 . Tal y como apuntó un análisis de Citi, la posibilidad de una subida de tipos por parte de la Fed este año fue una razón clave para recortar las previsiones a corto plazo para el oro .

BNP Paribas captó el giro en la postura de los bancos centrales: para junio, las subidas de tipos que en abril parecían prematuras se habían convertido en "la opción por defecto", con los datos de inflación respaldando la medida a menos que los precios de la energía cayeran de forma drástica y sostenida . Ese alivio nunca llegó, consolidando la trayectoria restrictiva.

Ruptura técnica: Citi rebaja su objetivo a 4.000 $ al ceder los soportes

La liquidación no fue algo puramente fundamental. Las señales técnicas amplificaron la caída y forzaron a las firmas de análisis institucionales a revisar sus perspectivas. El veterano analista Ed Yardeni identificó el quiebre del oro por debajo de su media móvil de 200 días, situada en 4.443,40 $ la onza, como una importante advertencia técnica. "Calculamos que el siguiente soporte está en los 4.000 $", informó Yardeni a sus clientes .

Citi Research actuó en base a esa señal. En una nota de investigación publicada el 9 de junio, el banco recortó su objetivo de precio para el oro a 0–3 meses de 4.300 a 4.000 dólares por onza, citando la mejora de las condiciones macroeconómicas y un contexto de demanda menos favorable . Citi señaló explícitamente que los sólidos datos de empleo en Estados Unidos publicados el viernes anterior habían empujado al oro por debajo de su media móvil de 200 días por primera vez desde septiembre de 2023 .

El argumento técnico iba aún más allá. El análisis de CMC Markets identificó un patrón de bandera bajista formándose en el oro desde mediados de marzo, con un índice de fuerza relativa más débil y una volatilidad del oro en descenso que apuntaban a que el metal podría situarse por debajo de los 4.000 $ . La combinación de la volatilidad del petróleo, los tipos de interés al alza y un dólar más fuerte había endurecido las condiciones financieras lo suficiente como para romper la tendencia técnica alcista del oro .

El conflicto EE. UU.-Irán: un arma de doble filo

Tradicionalmente, la agitación geopolítica impulsa al oro cuando los inversores huyen hacia la seguridad. El conflicto entre Estados Unidos e Irán y la interrupción de los envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz sí desencadenaron algunas compras de refugio seguro con cada escalada en los titulares. El oro rebotó de un mínimo de sesión cerca de los 4.023 $ a los 4.133 $ el 11 de junio, después de que el ejército estadounidense anunciara la finalización de los ataques, reavivando las esperanzas de conversaciones de paz .

Pero el efecto neto fue bajista. El conflicto disparó los precios del petróleo crudo, lo que a su vez reavivó los temores de inflación en toda la economía global . En lugar de sostener al oro como cobertura contra la inflación, esta dinámica jugó en su contra: la inflación impulsada por la energía empujó los rendimientos reales al alza, fortaleció el dólar estadounidense y mantuvo a la Reserva Federal en modo de espera —todo ello clásicos vientos en contra para el lingote .

El papel tradicional del oro como cobertura contra la inflación se desmorona cuando la inflación provoca subidas de tipos. Tal y como explicaba un análisis: "La variable relevante para el oro no son los rendimientos nominales, sino los reales: a medida que las expectativas de inflación suben sin una relajación correspondiente de la política monetaria, los rendimientos reales se mantienen elevados, sosteniendo el coste de oportunidad de mantener oro" .

Los informes sobre las conversaciones de paz en curso entre Estados Unidos e Irán complicaron aún más el panorama. Los titulares de desescalada hicieron bajar los precios del petróleo, aliviando los temores inflacionistas pero también eliminando la demanda de refugio seguro que había proporcionado un soporte fugaz . El mercado del oro se encontró atrapado entre las expectativas bajistas de tipos de interés y un ambiguo impulso geopolítico incapaz de sostener una recuperación.

La profunda división de Wall Street: entre los 4.000 $ y los 6.000 $

La liquidación de mediados de 2026 ha producido una de las dispersiones de pronósticos más amplias en la historia reciente del mercado del oro. Esta división revela un desacuerdo fundamental sobre si se trata de una corrección o un cambio de tendencia:

Los bajistas: el objetivo de 4.000 $ a corto plazo de Citi

Citi Research se erigió como la voz bajista más prominente. Más allá del recorte del objetivo a 0-3 meses hasta los 4.000 $, Citi mantuvo una perspectiva a 6-12 meses de 4.500 $, aunque advirtió de un limitado potencial alcista a corto plazo . Su escenario base —al que solo asignaban una probabilidad indicativa del 50%— era que el oro "siguiera bajando gradualmente a lo largo del año" a medida que mejore el sentimiento de crecimiento en EE. UU. y disminuya la preocupación por la inflación relacionada con los aranceles .

El caso más pesimista de Citi era aún más duro: si el Estrecho de Ormuz permaneciera cerrado durante todo el verano, la demanda global de oro podría disminuir lo suficiente como para llevar los precios a los 3.500 dólares por onza, niveles no vistos en nueve meses .

Los alcistas: Goldman Sachs se mantiene firme en los 5.400 $

Goldman Sachs mantuvo su perspectiva alcista a pesar de la liquidación. El banco conservó su objetivo para finales de 2026 de 5.400 $ por onza, citando las continuas compras de los bancos centrales, los esperados recortes de tipos de la Reserva Federal y una diversificación más amplia del sector privado hacia el oro . En una nota publicada a finales de marzo, los analistas Lina Thomas y Daan Struyven argumentaron que las perspectivas del oro a medio plazo seguían intactas y que la liquidación representaba una normalización del posicionamiento especulativo valorada en aproximadamente 195 dólares por onza .

Goldman ya había elevado su objetivo de forma agresiva en enero, de 4.900 a 5.400 $, reflejando lo que denominó una "fase estructural transformadora" impulsada por el acaparamiento estratégico a largo plazo de los bancos centrales y de inversores privados que cubrían los riesgos de la política macroeconómica . El banco proyectó compras de los bancos centrales de aproximadamente 60 toneladas al mes a lo largo de 2026, lo que supone unas 720 toneladas anuales .

Los super-alcistas: la llamada de J.P. Morgan a los 6.000 $

J.P. Morgan Global Research fue aún más lejos, pronosticando que el oro promediaría los 6.000 $ por onza en el cuarto trimestre de 2026 y podría alcanzar los 6.300 $ a finales de 2027 . Sin embargo, el banco reconoció que la demanda y la estabilidad de precios futuras dependen de la resolución de los conflictos geopolíticos en curso y de la política de la Fed —"ninguna de las cuales es segura en este momento" .

El rango de pronósticos respaldados por las fuentes abarca, por tanto, desde los cautos 4.000 $ a corto plazo de Citi hasta la perspectiva a largo plazo de 6.000 $ o más de J.P. Morgan —una horquilla de 2.000 $ que refleja una incertidumbre extraordinaria .

El suelo estructural: las compras de los bancos centrales se mantienen elevadas

Un argumento clave contra una reversión sostenida es la continua demanda estructural de los bancos centrales. El informe de junio de 2026 del BCE sobre el papel internacional del euro señaló que las compras de oro de los bancos centrales se mantuvieron históricamente altas, en torno a las 850 toneladas en 2025, aunque por debajo de las más de 1.000 toneladas anuales entre 2022 y 2024 . Estas compras se mantuvieron elevadas a pesar de los precios históricamente altos del oro, impulsadas por las persistentes tensiones geopolíticas .

Esta compra estructural proporciona un suelo de demanda que no existía en anteriores mercados bajistas del oro, y es una razón central por la que Goldman Sachs y otros alcistas argumentan que la actual liquidación es una corrección dentro de un mercado alcista a largo plazo y no un pico cíclico.

Lo que está por venir: los eventos que decidirán la trayectoria

El mercado se encuentra en un punto crítico. La publicación de tres eventos en las próximas semanas determinará si el oro se estabiliza o rompe a la baja:

IPC de junio: Los datos del índice de precios al consumo que se publicarán el miércoles serán la primera gran prueba. Una lectura de inflación más alta de lo esperado reforzaría la necesidad de una política monetaria más restrictiva, sosteniendo el lastre de los tipos que ha aplastado al oro . Por el contrario, una sorpresa a la baja en la inflación podría aliviar los temores de subida de tipos y desencadenar un rally de alivio.

Reunión de la Reserva Federal (16-17 de junio): La decisión de política de la Fed y sus orientaciones futuras marcarán la pauta para la segunda mitad de 2026. Cualquier señal de que los recortes de tipos están fuera de la mesa —o de que las subidas vuelven a ser una posibilidad— probablemente extendería la liquidación. El escenario alcista de Goldman Sachs se basa en parte en las expectativas de 50 puntos básicos de recortes de tipos por parte de la Fed este año , y esa suposición está ahora bajo presión.

Estado del acuerdo entre EE. UU. e Irán: La resolución del conflicto iraní podría tener un doble efecto. Un acuerdo de paz aliviaría la presión inflacionista de la energía, reduciendo potencialmente la necesidad de más subidas de tipos y sosteniendo al oro. Pero también eliminaría la demanda de refugio seguro que ocasionalmente eleva los precios ante la escalada de los titulares. La falta de acuerdo probablemente mantendría los costes energéticos elevados, sosteniendo el bucle "inflación → subida de tipos" que ha castigado al lingote .

Veredicto: ¿Corrección o cambio de ciclo?

El peso de la evidencia a mediados de junio de 2026 se inclina hacia una corrección severa dentro de un mercado alcista estructuralmente respaldado, pero el camino a corto plazo sigue siendo precario y el nivel de convicción es bajo en ambos lados.

El argumento alcista descansa en la demanda estructural: los bancos centrales compraron aproximadamente 850 toneladas de oro en 2025, y Goldman Sachs proyecta unas 720 toneladas en 2026 —niveles muy por encima de las normas históricas . Esa persistente demanda soberana, combinada con la diversificación del sector privado hacia el oro como cobertura macroeconómica, proporciona un suelo de demanda del que carecían los anteriores mercados bajistas.

El argumento bajista es igualmente claro: el telón de fondo macroeconómico se ha deteriorado rápidamente. La inflación impulsada por la energía ha llevado al BCE a subir los tipos, ha elevado las expectativas de ajuste de la Fed, ha fortalecido el dólar y ha elevado los rendimientos reales —todas fuerzas que reducen directamente el atractivo del oro . El recorte de Citi a los 4.000 $ y su advertencia de un potencial alcista limitado indican que al menos un gran banco ve debilitarse la demanda de cobertura .

El propio Citi asignó solo un 50% de probabilidad a su escenario base de un lento declive, con un caso alcista con un 30% de probabilidad de que el oro alcance los 5.000 $ a finales de 2026 y los 6.000 $ a finales de 2027 . Este pronóstico de baja convicción plasma el dilema del mercado: el argumento alcista estructural se mantiene intacto, pero los vientos en contra cíclicos son reales y se están intensificando. La próxima publicación del IPC, la reunión de la Fed y los titulares sobre Irán decidirán qué narrativa prevalece.