Por qué la guerra entre EE. UU. e Irán desplomó el oro un 25 % en lugar de dispararlo

El resultado fue una subida sostenida del precio del crudo. El Brent, el principal referente internacional, cotizó en un rango volátil entre 94 y 98 dólares por barril a principios de junio de 2026, tras haber superado los 108 dólares en algunas sesiones previas del conflicto. No fue un repunte puntual; fue un shock de oferta prolongado que alimentó directamente los temores inflacionistas.

Cómo el miedo a la inflación dio la vuelta a las perspectivas de tipos

El oro es un activo que no genera rendimiento. Se comporta mejor cuando los tipos de interés reales caen o se espera que caigan. Pero el shock del petróleo envió la señal contraria. La subida de los precios de la energía convenció a los mercados de que la inflación se mantendría alta durante más tiempo, forzando una revalorización agresiva de la senda de tipos de la Reserva Federal.

La herramienta CME FedWatch mostró que la probabilidad de al menos una subida de tipos para diciembre de 2026 se disparó por encima del 67 %, incluyendo un 42,5 % de posibilidades de un alza de 25 puntos básicos y un 20,6 % de un incremento de 50 puntos básicos. Lecturas posteriores elevaron aún más la probabilidad implícita de una subida, con informes que situaban las opciones de un endurecimiento a finales de año en el 68,4 %.

Esta expectativa de subida de tipos es la razón principal de la caída del oro. Los informes vincularon explícitamente el declive del metal con el recrudecimiento del conflicto y su efecto en los temores inflacionistas, que nublaban el panorama de los tipos de interés. Unas expectativas de tipos más altos incrementan el coste de oportunidad de tener oro y empujan al dólar al alza, dos factores bajistas para el metal.

El papel del dólar como refugio preferido

En esta crisis, los flujos de capital hacia activos refugio no se dirigieron al oro, sino al dólar estadounidense. Informes de CNBC y Republic World describieron cómo el oro caía mientras el dólar y el petróleo subían al unísono ante la reanudación de las hostilidades. Dado que el oro se cotiza en dólares, un billete verde más fuerte añade una presión bajista directa.

"El oro cayó por tercera jornada consecutiva después de que Estados Unidos lanzara nuevos ataques contra Irán, amenazando con prolongar una guerra que ha agitado los mercados globales y avivado la inflación", informó Bloomberg. "El lingote se dejó hasta un 1,2 % para situarse cerca de los 4.024 $ la onza, ampliando un retroceso del 4,4 %".

El atractivo del dólar se vio reforzado por la expectativa de que los tipos de interés estadounidenses iban a subir, haciendo que los rendimientos denominados en dólares fueran más atractivos en comparación con el oro. Fue un ciclo que se retroalimentaba: la guerra disparaba el petróleo, el petróleo alimentaba las expectativas de inflación, estas elevaban las probabilidades de una subida de tipos y esas probabilidades empujaban a los inversores hacia el dólar y fuera del oro.

Por qué los argumentos alcistas de largo plazo no importan ahora

El argumento de que el oro debería estar subiendo por las compras de los bancos centrales, la preocupación por la devaluación de las divisas o la diversificación de reservas es estructuralmente válido, pero tácticamente irrelevante durante este shock. Estas fuerzas son factores rezagados, no adelantados. Pueden sostener al oro en horizontes de varios años, pero no dictan la acción del precio cuando el mercado está revalorizando a diario todo el panorama de la Reserva Federal.

Incluso la lectura benigna del IPC subyacente de mayo, que subió un 0,2 % intermensual, fue solo una anécdota. Los informes y la acción del mercado se centraron en el riesgo de inflación general creado por el traslado de los precios de la energía, no en una lectura subyacente estable. Los mercados estaban descontando el shock inmediato de oferta, y ese redescuento es lo que hundió al oro.

La advertencia de Citi: más dolor antes del reseteo

Los analistas de Citigroup lanzaron, de lejos, el pronóstico más preocupante a corto plazo. Advirtieron de que, si el estrecho de Ormuz permanece bloqueado hasta finales del verano, los precios del oro podrían desplomarse otro 20 % desde los 4.357,90 $ hasta un mínimo de 3.500 dólares por onza. Esto sugiere que el riesgo de más caídas es real antes de que el argumento estructural alcista pueda volver a imponerse.

La narrativa a largo plazo del oro sigue intacta, pero está hibernando. Una vez que las expectativas de subida de tipos toquen techo, o que el bloqueo de Ormuz muestre signos de resolución, las condiciones que hacen atractivo al metal —la incertidumbre geopolítica, las preocupaciones fiscales y, finalmente, una relajación de la Fed— pueden regresar. Hasta entonces, la trampa del petróleo y los tipos es la única historia que importa.