Por qué Goldman Sachs dice que las acciones europeas ofrecen mejor diversificación en IA que las de EE. UU.

El extraordinario rally de las acciones de inteligencia artificial ha sido la narrativa dominante del mercado, pero un coro cada vez más fuerte de grandes firmas de inversión advierte que las ganancias están peligrosamente concentradas. Goldman Sachs, junto con J.P. Morgan Asset Management y T. Rowe Price, está construyendo un argumento sólido: las acciones europeas ofrecen hoy una forma más saludable y diversificada de capturar la megatendencia de la IA, repartiendo el riesgo entre múltiples sectores en lugar de apostarlo todo a un minúsculo grupo de titanes tecnológicos estadounidenses.

El problema de la concentración en EE. UU.: un mercado sobre unos pocos hombros

Goldman Sachs Research plantea el problema sin rodeos: el mercado de renta variable estadounidense está cerca de su nivel más alto de concentración en un siglo . Los llamados "7 Magníficos" —un grupo que incluye a NVIDIA, Microsoft, Meta y Amazon— han impulsado una parte desproporcionada de las ganancias del mercado. La firma señala que, desde 2022, el rendimiento superior de las mega-capitalizaciones "se ha debido en gran medida a las esperanzas y aspiraciones en torno a la inteligencia artificial" .

El resultado es un agudo riesgo de punto único de fallo. El rendimiento del S&P 500 se ha vuelto fuertemente dependiente de las perspectivas de un número muy reducido de valores, hasta el punto de que, en opinión de Goldman, las asignaciones pasivas a índices estadounidenses de gran capitalización pueden suponer un peligro de concentración . Incluso si los fundamentales de esas mega-capitalizaciones se mantienen sólidos, el nivel de dominio del mercado no es sostenible, argumenta la firma .

Los rendimientos de los 7 Magníficos ilustran la desaceleración: saltaron un 75% en 2023, se moderaron a alrededor del 50% en 2024 y cayeron a menos del 25% en 2025, según Peter Oppenheimer, Estratega Jefe de Renta Variable Global de Goldman . Una corrección del mercado en esos pocos líderes podría castigar a los inversores que no estén diversificados.

La exposición diferenciada de Europa: infraestructura, no solo software

Europa no tiene un análogo directo a NVIDIA; ninguna empresa domina la narrativa de la IA con el mismo extremo. En cambio, Goldman sostiene que los retornos ligados a la IA en Europa se están extendiendo entre empresas industriales, de infraestructura y de defensa que se beneficiarán de la construcción física de la IA .

El Panorama de Inversión para 2026 de Goldman destaca que el renovado enfoque de Europa en la seguridad nacional y económica está impulsando una mayor inversión en capacidades de infraestructura y defensa, creando un conjunto más amplio de beneficiarios adyacentes a la IA . El equipo de Gestión de Activos de la firma señala que "la enorme escala del gasto de capital relacionado con la IA ha apoyado principalmente a las acciones expuestas a la construcción de infraestructura": centros de datos, redes eléctricas, equipos energéticos y automatización industrial .

En Europa, esos beneficiarios no están encerrados en un único sector tecnológico vertical. Abarcan:

• Industriales: Empresas que suministran equipos eléctricos, automatización de fábricas e ingeniería para la construcción de centros de datos.
• Infraestructura: Empresas de servicios públicos, operadores de red y firmas de energía que alimentan la masiva demanda eléctrica de la IA.
• Defensa y seguridad nacional: Un área creciente de gasto de capital europeo vinculada al mismo impulso de gasto geopolítico .

Peter Oppenheimer, de Goldman, ha escrito que las acciones de valor comenzaron una recuperación en 2025, particularmente fuera de EE. UU., subrayando los renovados beneficios de la diversificación por geografía, sector y factor . La firma recomienda ampliar la exposición a la renta variable desde las mega-capitalizaciones tecnológicas hacia acciones de pequeña capitalización y de valor, integrando al mismo tiempo sectores enfocados en IA y posiciones defensivas .

El consenso que lo respalda: J.P. Morgan y T. Rowe Price coinciden

Goldman no está ni mucho menos solo en esta evaluación. J.P. Morgan Asset Management expone el mismo punto de diversificación de forma explícita en su "Gráfico del Mes" de abril de 2026:

"Mientras que el rendimiento del índice estadounidense ha estado dominado por dinámicas de concentración, Europa ofrece una exposición mucho más ampliamente diversificada entre sectores y valores, con menos dependencia de un grupo reducido de ganadores tecnológicos de mega-capitalización. El índice MSCI Europe, por ejemplo, tiene una menor ponderación tecnológica y depende menos de un solo sector para impulsar los resultados, lo que ayuda a los inversores a diluir la exposición a un único tema y repartir el riesgo entre un conjunto más amplio de motores económicos" .

El Panorama de Inversión para 2026 de J.P. Morgan va más allá, aconsejando a los inversores "diversificar a lo largo del ecosistema" de la IA porque los riesgos y oportunidades que enfrentan las empresas relacionadas con la IA varían sustancialmente . La firma señala que el "ecosistema de IA en ampliación" es un tema secular, que se expande más allá del hardware hacia servicios públicos, finanzas, salud e industria .

El Panorama del Mercado Global 2026 de T. Rowe Price se hace eco del mismo tema, enfatizando que "la evolución de la IA digital, como el software, a la infraestructura de IA física está desbloqueando oportunidades en materiales, energía e industria" . La firma sostiene que los mercados de renta variable se están ampliando tanto dentro de los sectores relacionados con la IA como más allá, y que navegar este entorno requiere "equilibrar la exposición a los líderes duraderos de la IA con las oportunidades emergentes en los mercados cíclicos e internacionales" .

T. Rowe Price describe además el conjunto de oportunidades como de "una amplitud y riqueza no experimentadas desde las secuelas de la crisis financiera global" , con el estímulo fiscal y la reindustrialización impulsando oportunidades más allá de las fronteras estadounidenses.

El aviso explícito de Goldman: una década de bajo rendimiento de EE. UU.

El aviso más contundente proviene directamente de Goldman Sachs Research. En noviembre de 2025, el Estratega Jefe de Renta Variable Global, Peter Oppenheimer, pronosticó que las acciones estadounidenses están preparadas para tener un rendimiento inferior al de los mercados internacionales durante la próxima década, y aconsejó a los inversores que financien la diversificación hacia acciones no estadounidenses, incluida Europa .

Esta perspectiva sugiere un "profundo reequilibrio de las estrategias de inversión global, alejándose del enfoque centrado en EE. UU. que ha dominado las carteras durante los últimos 15 años" . El propio artículo de Goldman de septiembre de 2025, "¿Deberían los inversores en bolsa mirar más allá de los gigantes tecnológicos?", sostiene que surgirán nuevas oportunidades a medida que la IA demande infraestructura digital y física mejorada, y que los inversores deben estar más abiertos a oportunidades infravaloradas en todos los sectores y regiones .

La firma vislumbra un "mundo más multipolar, con mercados menos sincronizados, creando un mercado de renta variable fragmentado pero rico en oportunidades" . En este entorno, EE. UU. sigue estando impulsado por los avances y el sentimiento en torno a la IA, mientras que la oportunidad de Europa surge del gasto en seguridad nacional y económica en infraestructura y defensa .

El mensaje no es que los líderes estadounidenses de la IA vayan a fracasar, sino que la siguiente fase del ciclo de inversión en IA —la construcción de infraestructura— dispersa las ganancias entre un conjunto más amplio y menos concentrado de beneficiarios, muchos de los cuales se encuentran en los mercados de renta variable europeos.