Bitcoin sube un 26%: qué impulsó el rally y qué debe ocurrir por encima de 83.300 dólares

El rebote de Bitcoin en agosto no fue consecuencia de un único titular. Se desarrolló por etapas: primero llegó una señal macroeconómica del Tesoro estadounidense; después, la ruptura de un rango de cotización bien definido; a continuación, las liquidaciones forzosas de posiciones cortas; y finalmente, una fuerte demanda al contado a través de los ETF de Bitcoin cotizados en Estados Unidos. Desde su mínimo de mediados de agosto, Bitcoin avanzó aproximadamente un 26%, pero el movimiento aún deja una pregunta abierta: ¿puede la nueva demanda absorber la gran oferta situada entre 81.000 y 86.000 dólares? 22335

El rally comenzó con un reajuste de las expectativas macroeconómicas

El 19 de agosto, el Tesoro estadounidense anunció que al menos duplicaría el tamaño previsto de sus recompras de títulos del Tesoro con cupón nominal y vencimientos largos: de 2.000 a un mínimo de 4.000 millones de dólares por operación. El aumento afecta a los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, y está previsto que se aplique del 9 de septiembre al 4 de noviembre. 2

Tras el anuncio, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo descendieron. Un informe situó el rendimiento del bono a 30 años en el 5,21%, frente al 5,31% del cierre anterior, mientras Bitcoin pasó aproximadamente de 64.989 dólares a más de 68.500 dólares en un periodo breve. 4 El mercado pareció interpretar el aumento de las recompras como una señal favorable para la liquidez y el apetito por el riesgo, aunque el tamaño directo del programa sigue siendo pequeño frente al conjunto del mercado de deuda estadounidense. 5

La distinción es importante: la decisión sobre las recompras ayudó a modificar las expectativas, pero no inyectó por sí sola suficiente capital como para explicar todo el avance de Bitcoin. Fue más bien la chispa que activó un mercado ya preparado para un reajuste brusco de precios.

La ruptura del rango se convirtió en una oleada de liquidaciones

Antes del anuncio, Bitcoin había pasado unas seis semanas en la zona de 62.500–65.000 dólares. Cuando rompió ese rango, el precio se dirigió primero hacia 69.500–70.000 dólares y posteriormente cotizó por encima de 80.700 dólares, cerca de los 81.000 dólares. 36

La estructura del mercado de derivados amplificó la subida. Una estimación calculó aproximadamente 3.000 millones de dólares en liquidaciones de posiciones cortas de Bitcoin durante 24 horas, frente a unos 263,5 millones de dólares en liquidaciones de posiciones largas. Según esa medición, más de 130.000 cuentas fueron cerradas de forma forzosa. 23 Otras estimaciones contabilizaron cerca de 1.740 millones de dólares en liquidaciones de posiciones cortas solo durante el movimiento inicial del 19 de agosto. 4

Los datos difundidos en relación con Glassnode describieron el 19 de agosto como el mayor episodio de liquidaciones diarias de posiciones cortas de su conjunto de datos desde 2019, con alrededor del 85% de las liquidaciones procedentes de posiciones bajistas. 3543 Las cifras varían según la plataforma, la ventana temporal y la metodología, por lo que no deben sumarse como si representaran un único total exacto. La conclusión común sí es clara: el cierre forzoso de posiciones cortas fue uno de los principales motores de la primera fase de la subida.

Las entradas en ETF aportaron señales de demanda al contado

El rally ganó solidez cuando la demanda del mercado al contado se sumó al movimiento de los derivados. Los ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos registraron aproximadamente 2.230 millones de dólares en entradas netas durante un periodo de siete días del rebote, según informaciones basadas en datos de flujos de ETF. 35

El iShares Bitcoin Trust de BlackRock, conocido por su código IBIT, fue uno de los principales contribuyentes. En una tabla de flujos publicada de forma independiente, IBIT registró 501,6 millones de dólares de entradas el 25 de agosto, dentro de una jornada con entradas totales de 662,1 millones de dólares para el grupo de ETF de Bitcoin al contado estadounidenses analizado. 18

Otros recuentos muestran un patrón similar: aproximadamente 1.900 millones de dólares entraron en estos ETF durante la semana hasta el 21 de agosto, de los cuales IBIT habría captado unos 1.330 millones. 1926 Las diferencias entre ambos totales responden a distintas ventanas de fechas y proveedores de datos, no necesariamente a una contradicción.

Las entradas en ETF no garantizan que Bitcoin haya iniciado una tendencia alcista sostenida. Sin embargo, ofrecen una base más sólida que un rally impulsado únicamente por liquidaciones: la creación de participaciones de ETF refleja demanda de exposición al mercado al contado, mientras que las liquidaciones de posiciones cortas representan compras forzosas que pueden desaparecer una vez que se cierran las posiciones apalancadas.

Por qué la zona de 81.000–86.000 dólares es decisiva

El marco de análisis de Glassnode considera que los 81.000–86.000 dólares forman una pared de oferta, no un simple objetivo de precio. En esa zona coinciden varias fuentes potenciales de presión vendedora:

• Tenedores de largo plazo que compraron cerca de los niveles actuales podrían vender alrededor de su punto de equilibrio después de haber soportado la caída.
• La reconstrucción de la liquidez vendedora en los exchanges puede dificultar que los compradores agresivos impulsen el precio.
• Una plataforma de base de coste de las monedas que permanecieron bajo autocustodia comienza cerca de 80.800 dólares.
• Los niveles de liquidación de posiciones cortas siguen concentrados en la parte alta de la zona.
• La cobertura de los creadores de mercado de opciones se vuelve más sensible alrededor de los 82.300 dólares. 333443

El resultado es una prueba de absorción. Un movimiento breve por encima de 81.000 u 83.000 dólares aportaría menos información que una aceptación sostenida sobre la zona mientras continúan las entradas en ETF. Si los compradores absorben repetidamente las órdenes de venta y mantienen el precio por encima del área, el rally se parecería cada vez más a una ruptura liderada por la demanda. Si el precio se estanca, aumentan las órdenes de venta y se debilitan las compras, el movimiento tendría más aspecto de distribución posterior a una oleada de liquidaciones. 3334

El área de 82.300–83.300 dólares define la estructura del mercado

Los datos disponibles sobre el posicionamiento en opciones sitúan cerca de 82.300 dólares una concentración de gamma negativa de los creadores de mercado. En un entorno de gamma negativa, sus coberturas pueden amplificar los movimientos del precio en lugar de amortiguarlos, elevando el riesgo de oscilaciones bruscas en ambas direcciones. 3344

Por eso, los 83.300 dólares constituyen un umbral útil de confirmación, no un nivel de soporte garantizado. Un cierre sostenido por encima de esa zona, acompañado de nuevas entradas en ETF, sugeriría que se ha absorbido suficiente oferta para poner a prueba toda la pared de 81.000–86.000 dólares. Un rechazo dejaría al rally expuesto a un retroceso, especialmente porque una parte importante del avance inicial procedió del cierre forzoso de posiciones cortas.

Qué indican los niveles de riesgo a la baja

Los principales niveles inferiores también deben entenderse como referencias condicionales, no como previsiones fijas:

• La pérdida de aproximadamente 77.293 dólares podría dejar al descubierto bolsas de liquidación más cercanas. 12
• La base de coste de los tenedores de corto plazo, situada alrededor de 70.000 dólares, es un nivel importante para el sentimiento. Mantenerse por encima permitiría que muchos compradores recientes siguieran en beneficios; una ruptura sostenida por debajo podría aumentar su incentivo para vender. 11
• Un episodio de desapalancamiento más profundo podría alcanzar el grupo de liquidaciones de posiciones largas situado entre 60.500 y 62.400 dólares, identificado en informes sobre la estructura del mercado. 4048

Estos niveles cambian a medida que se modifican el interés abierto, el apalancamiento y los precios. Por eso, conviene utilizarlos como zonas de vigilancia del riesgo, no como objetivos predeterminados.

El enfriamiento del apalancamiento es positivo, pero también limita el impulso

La oleada de liquidaciones redujo aproximadamente un 11% el interés abierto de los futuros en una evaluación relacionada con Glassnode, mientras que las tasas de financiación regresaron hacia niveles neutrales. 39 Esto reduce el riesgo inmediato de que una operación larga excesivamente concurrida se deshaga con rapidez.

Al mismo tiempo, un menor apalancamiento significa que queda menos combustible forzoso procedente del movimiento inicial. Para seguir subiendo, el mercado necesitaría cada vez más compras nuevas en el mercado al contado, no simplemente más cierres obligatorios de posiciones cortas. Por eso, ahora los flujos de ETF y la aceptación del precio por encima de la zona de oferta resultan más informativos que el tamaño del episodio inicial de liquidaciones.

Las opciones pueden elevar la volatilidad, pero no constituyen una previsión

Bitcoin también afronta vencimientos importantes de opciones. Unos 81.700 contratos de opciones de Bitcoin en Deribit, con un valor nocional cercano a 6.440 millones de dólares, tenían previsto vencer el 28 de agosto. 49 Los datos de opciones de Glassnode situaban el nivel agregado de máximo dolor cerca de 70.000 dólares al 26 de agosto. 58

Otros informes estimaban aproximadamente 18.600 millones de dólares de interés abierto en varios vencimientos importantes durante el mes siguiente. 50 Estas cifras dependen de la plataforma y del vencimiento. El concepto de «máximo dolor» describe el precio de ejercicio en el que los titulares de opciones sufrirían colectivamente la mayor pérdida teórica; no predice de forma fiable dónde debe terminar Bitcoin. 495358

Aun así, el posicionamiento en opciones puede ser relevante porque la cobertura de los creadores de mercado podría añadir presión compradora o vendedora cerca de los precios de ejercicio con mayor actividad. En el contexto actual, debe entenderse como un posible amplificador de la volatilidad alrededor de la zona de oferta, no como una señal direccional.

Conclusión: la oleada de liquidaciones inició el movimiento, pero la demanda al contado debe completarlo

La explicación más sólida del rebote de aproximadamente un 26% de Bitcoin es una reacción en cadena:

1. Las mayores recompras de bonos de largo plazo del Tesoro ayudaron a reducir los rendimientos a largo plazo y mejoraron el sentimiento hacia los activos de riesgo.
2. Bitcoin rompió su rango de 62.500–65.000 dólares.
3. El elevado posicionamiento bajista convirtió la ruptura en un episodio de compras forzosas de gran magnitud.
4. Las fuertes entradas en ETF de Bitcoin al contado aportaron pruebas de una demanda real en el mercado.

La siguiente prueba es más exigente. Bitcoin necesita mantenerse de forma sostenida por encima de unos 83.300 dólares, registrar nuevas entradas en ETF y conservar una demanda firme en el mercado al contado para demostrar que la pared de oferta entre 81.000 y 86.000 dólares ha sido absorbida. Sin esa confirmación, el rally todavía podría retroceder hacia 77.293 dólares o la zona de base de coste cercana a 70.000 dólares, con un riesgo de liquidaciones más profundo entre 60.500 y 62.400 dólares. 12333540