La apuesta de Uber por Delivery Hero: estrategia, reglas de adquisición y lo que podría venir

La decisión de Uber de construir una participación del 19,5% en Delivery Hero —más opciones sobre otro 5,6%— representa uno de los movimientos estratégicos más llamativos recientes en el sector global del reparto de comida.

La inversión convierte a Uber en el mayor accionista de la empresa alemana, aunque sin llegar a tener control total. Para entender por qué importa, hay que mirar cómo se formó esa participación, por qué había acciones disponibles y qué dicen las reglas de adquisiciones en Alemania.

Cómo Uber construyó su participación

La posición de Uber no surgió de una sola operación. La empresa fue acumulando acciones a través de varias transacciones y acuerdos financieros.

Uno de los pasos clave ocurrió cuando el inversor tecnológico neerlandés Prosus vendió un 4,5% de Delivery Hero —unos 13,6 millones de acciones— a Uber por aproximadamente 270 millones de euros, a 20 € por acción. Tras ese acuerdo, Uber pasó a tener cerca del 7% de la empresa.

Más adelante, Uber adquirió acciones adicionales y otros instrumentos financieros, aumentando su participación total hasta el 19,5% del capital emitido de Delivery Hero, además de opciones sobre otro 5,6% de las acciones.

Según cálculos citados en informes financieros, esa participación tenía un valor aproximado de 1.700 millones de euros en el mercado cuando se reveló públicamente.

Si Uber decidiera ejercer las opciones, su exposición económica podría acercarse a alrededor del 25% de la empresa, aunque el impacto regulatorio dependería de cómo se contabilicen esos instrumentos y de si otorgan derechos de voto.

Por qué Prosus estaba vendiendo acciones

La oportunidad para Uber surgió en parte por presiones regulatorias sobre otro gran inversor.

Prosus era uno de los mayores accionistas de Delivery Hero, pero tuvo que reducir su participación tras su adquisición de Just Eat Takeaway. Las autoridades europeas de competencia aprobaron esa operación con la condición de que Prosus disminuyera significativamente su participación en Delivery Hero para evitar posibles problemas de competencia en el sector del delivery.

La venta de acciones a Uber fue una de las primeras medidas para cumplir ese compromiso. Posteriormente, Prosus siguió reduciendo su participación mediante ventas a otros inversores.

Para el mercado, esta reducción también tenía otro efecto: disminuir el llamado “overhang” de acciones, es decir, el riesgo de que un gran accionista venda bloques importantes de acciones en el futuro y presione el precio a la baja.

Las reglas alemanas que limitan una posible adquisición

Delivery Hero cotiza en Alemania, por lo que cualquier intento de aumentar la participación está sujeto al marco legal del país.

Dos reglas son especialmente importantes.

Primero, los umbrales de divulgación: los inversores deben informar cuando su participación supera niveles como 3%, 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 50% y 75% de los derechos de voto. Esto permite transparencia sobre quién controla una empresa cotizada.

Segundo, el umbral de control del 30%. Según la ley alemana de adquisiciones (WpÜG), cuando un inversor alcanza 30% o más de los derechos de voto, se considera que ha obtenido el control y debe lanzar una oferta pública obligatoria para comprar las acciones restantes.

La estructura actual de Uber —19,5% de acciones más opciones— parece diseñada precisamente para quedarse por debajo de ese límite, manteniendo flexibilidad estratégica sin activar una oferta obligatoria.

Por qué una participación cercana al 20% es relevante

En empresas cotizadas con accionariado disperso, un inversor con cerca del 20% puede tener una influencia considerable incluso sin tener la mayoría.

Una participación de ese tamaño puede:

• Convertir al inversor en el mayor accionista.
• Influir en elecciones del consejo de administración.
• Tener peso en votaciones estratégicas de accionistas.
• Acercarse a una minoría de bloqueo si se aproxima al 25%.

Analistas han señalado que las opciones de Uber podrían llevar su exposición cerca de ese nivel si se ejercen, lo que aumentaría su influencia estratégica.

Reacción del mercado y movimiento de la acción

Los cambios en el accionariado han sido bien recibidos por el mercado en general.

Las acciones de Delivery Hero subieron tras varias ventas de Prosus y la revelación de la mayor participación de Uber, ya que algunos inversores interpretaron que el nuevo accionista estratégico podría reducir la presión vendedora y aportar credibilidad al modelo de negocio.

Cuando se divulgó el aumento de participación, el precio de la acción rondaba los 31 € y subía varios puntos porcentuales en la jornada, según datos citados en informes financieros.

Qué podría significar para el sector del delivery

Uber y Delivery Hero son dos actores relevantes en el mercado global de reparto de comida, y en algunos países europeos compiten directamente a través de servicios como Uber Eats.

La inversión abre varias posibilidades estratégicas:

1. Cooperación estratégica. Podrían explorar colaboraciones en logística, tecnología, publicidad o alianzas regionales.

2. Consolidación del sector. La participación da a Uber una posición privilegiada si en el futuro se producen fusiones, ventas de activos o reconfiguraciones del mercado.

3. Señal competitiva. También puede interpretarse como una forma de mantenerse cerca de un rival clave y entender mejor su evolución.

Aun así, cualquier cooperación profunda entre dos grandes plataformas de reparto probablemente enfrentaría un intenso escrutinio antimonopolio en Europa.

En resumen

La participación del 19,5% de Uber en Delivery Hero no parece un intento inmediato de adquisición, sino una apuesta estratégica cuidadosamente estructurada.

Al mantenerse por debajo del umbral del 30% que obliga a lanzar una oferta pública, Uber obtiene influencia significativa y opciones para el futuro. Y para el mercado europeo del delivery, la operación sugiere que el sector podría dirigirse hacia más alianzas estratégicas, consolidación… o una competencia todavía más intensa entre plataformas globales.