Así funciona la alianza de €15.000 millones entre Citi y HPS (BlackRock) para impulsar el crédito privado en Europa

Las características clave incluyen:

• Mercados iniciales: Europa continental y el Reino Unido.
• Expansión futura: Oriente Medio a medida que el programa se amplíe.
• Tipo de clientes: empresas corporativas y compañías controladas por fondos de private equity.
• Origen de operaciones: Citi utilizará su red de banca de inversión, corporativa y comercial para identificar oportunidades de financiación.

El modelo combina dos capacidades complementarias: Citi aporta la relación con clientes y la generación de operaciones, mientras que HPS —la plataforma de crédito privado de BlackRock— aporta el capital y la experiencia inversora.

Este enfoque permite estructurar préstamos fuera de los balances tradicionales de los bancos, pero manteniendo estándares de análisis y estructuración propios de la banca de inversión.

Enfoque en préstamos directos de mayor riesgo

El programa se centrará principalmente en deuda por debajo del grado de inversión (sub‑investment‑grade), un segmento común en el mercado de direct lending.

En este tipo de operaciones, los fondos de crédito privado financian directamente a empresas que buscan alternativas a:

• emisiones de bonos en mercados públicos
• préstamos sindicados de bancos

Estos prestamistas suelen ofrecer mayor flexibilidad estructural, rapidez en la ejecución y capacidad para financiar grandes operaciones con un único prestamista o un grupo reducido, algo muy valorado por compañías medianas y por patrocinadores de capital privado.

Comparación con el acuerdo previo de Citi con Apollo

La alianza con HPS no es la primera incursión de Citi en plataformas de crédito privado de gran escala.

En 2024, el banco anunció un programa de 25.000 millones de dólares en crédito privado y préstamos directos con Apollo Global Management, inicialmente enfocado en Norteamérica.

Ambas iniciativas reflejan una estrategia similar:

• Acuerdo con Apollo: enfocado principalmente en el mercado norteamericano.
• Alianza con HPS/BlackRock: centrada en Europa, el Reino Unido y posteriormente Oriente Medio.

En los dos casos, el modelo combina la capacidad de originación de un gran banco global con el capital de grandes gestores alternativos, una tendencia creciente en los mercados de crédito.

Por qué Europa se ha convertido en un objetivo clave

Una de las razones del interés por Europa es estructural. A diferencia de Estados Unidos, las empresas europeas dependen mucho más de los bancos tradicionales para financiarse.

Según estimaciones de Apollo, los prestamistas no bancarios representan solo alrededor del 12 % del crédito corporativo en Europa y el Reino Unido, frente a aproximadamente el 75 % en Estados Unidos.

Esta diferencia sugiere un gran potencial de crecimiento para el crédito privado en la región, especialmente en el segmento de préstamos directos a empresas medianas.

Además, regulaciones bancarias más estrictas —como mayores requisitos de capital— han llevado a muchos bancos a reducir ciertos tipos de financiación, creando espacio para que fondos de crédito privado ocupen ese nicho.

Riesgos: liquidez y posibles impagos

Aunque el sector ha crecido rápidamente, también enfrenta un escrutinio creciente.

Investigaciones de Citi advierten que el mercado de crédito privado está atravesando un período de aumento en riesgos de impago y presiones de liquidez, especialmente en entornos económicos cambiantes.

Otro punto de debate es el desajuste de liquidez. Muchos fondos de crédito privado invierten en préstamos a largo plazo y poco líquidos, pero ofrecen a sus inversores la posibilidad de retirar dinero periódicamente.

Un ejemplo reciente fue cuando BlackRock limitó los reembolsos en un fondo de crédito privado gestionado por HPS, después de un aumento en las solicitudes de retirada por parte de inversores.

Estos episodios ilustran uno de los retos centrales del sector: incluso cuando los préstamos subyacentes siguen funcionando, los fondos deben gestionar cuidadosamente las expectativas de liquidez de sus inversores.

Lo que revela este acuerdo sobre el mercado

La alianza entre Citi y HPS apunta a varias tendencias importantes en las finanzas globales:

• Mayor cooperación entre bancos y gestores de activos en el mercado de crédito.
• Europa como nueva frontera de crecimiento para el crédito privado.
• Escalamiento de plataformas de préstamos directos que compiten con los mercados tradicionales de préstamos bancarios.

Si estas plataformas logran gestionar los riesgos de liquidez y de impago mientras siguen expandiendo el acceso al capital, el crédito privado podría consolidarse como uno de los pilares del financiamiento corporativo en Europa durante la próxima década.