El 71% de bitcoin en ganancias apunta al alza, pero aún no confirma un mercado alcista

Bitcoin presenta una base on-chain más favorable, pero los datos disponibles no prueban que ya haya empezado un mercado alcista duradero. La lectura más prudente es la de una consolidación con sesgo alcista: aumentó la proporción de monedas en ganancias, la volatilidad es inusualmente baja y la demanda institucional ha reaparecido en algunos momentos. Sin embargo, el mercado sigue dependiendo de que las compras absorban las ventas de quienes vuelven a estar en beneficio o cerca de recuperar su inversión.

Por qué importa que el 71% del suministro esté en ganancias

El indicador de supply in profit —suministro en ganancias— estima qué proporción de los bitcoins en circulación se movió por última vez en la cadena de bloques a un precio inferior al actual. Más del 71% del suministro se encontraba con ganancias no realizadas, cerca del promedio histórico de 74,7% que los analistas de Bitfinex relacionan con transiciones previas desde mercados bajistas hacia mercados alcistas.38

Es una mejora relevante de la estructura del mercado. Durante la consolidación de mayo, cuando bitcoin superaba los US$82.500, alrededor del 67% del suministro estaba en ganancias; más tarde, en niveles de precio comparables, la proporción superaba el 71%.38 En términos simples, más tenedores habían recuperado rentabilidad.

Pero es una señal de contexto, no un gatillo automático. Que el nivel de 74,7% haya coincidido históricamente con transiciones no garantiza una ruptura ni establece cuándo ocurrirá. Además, el porcentaje se mueve con el precio: un repunte breve puede fortalecer la lectura, mientras que una corrección moderada puede debilitarla con rapidez. Lo decisivo es que el precio se sostenga y que exista demanda persistente, no una sola medición.

Una base de tenedores más rentable también puede elevar las ventas

El aumento de la rentabilidad tiene una contrapartida. Cuantas más monedas entran en ganancias, más inversores pueden optar por realizar beneficios cuando bitcoin vuelve a máximos locales anteriores. Bitfinex describió este fenómeno como una reserva más profunda de liquidez vendedora latente en esos niveles.3

También queda un grupo relevante de compradores con pérdidas. Informes que citan datos de CryptoQuant situaban en torno a US$617.000 millones el capital invertido que seguía bajo el agua a finales de agosto.45 Si bitcoin se acerca al precio de compra de esos tenedores, algunos podrían vender simplemente para salir sin pérdidas. Eso no impide una subida, pero exige que la demanda nueva sea suficiente para absorber esa oferta.

Por ello, un avance a través de la zona reciente de US$80.000 a US$82.500 sería más convincente si va seguido de una permanencia sostenida, y no de un salto pasajero.

La baja volatilidad prepara el terreno, pero no anticipa la dirección

La volatilidad realizada de bitcoin a un mes se situaba cerca de mínimos históricos. El análisis de Glassnode atribuyó esa contención, sobre todo, a que los tenedores de largo plazo mantienen las monedas fuera del mercado, más que a cambios en la capitalización, el interés abierto de derivados o las tasas de financiación.2

Esto puede ser constructivo: una oferta más inmovilizada deja menos bitcoin inmediatamente líquido si la demanda crece. Pero una volatilidad baja, por sí sola, no indica si el próximo movimiento importante será al alza o a la baja. Es mejor interpretarla como compresión del mercado y como una razón para vigilar qué factores terminan resolviéndola.

La tesis del «desacople» bursátil sigue en discusión

El analista Willy Woo sostuvo que la separación de bitcoin respecto de las acciones estadounidenses recuerda a 2015, antes del mercado alcista de 2017. Darkfost, colaborador de CryptoQuant, cuestionó esa conclusión al señalar una medición que mantenía positiva la correlación de bitcoin con el S&P 500 hasta julio de 2026.51

La discrepancia depende en buena parte de la metodología y del período analizado. Por eso, el supuesto desacople no constituye una confirmación independiente y fiable de un nuevo mercado alcista. Como mucho, es una hipótesis que conviene seguir junto con el precio, la liquidez y la demanda.

Qué confirmaría —o debilitaría— el escenario alcista

El caso de corto plazo depende menos de un umbral aislado que de la coincidencia de varias señales:

• Demanda sostenida de ETF: los ETF al contado de bitcoin cotizados en Estados Unidos registraron entradas relevantes a comienzos de septiembre, entre ellas US$730,9 millones el 3 de septiembre. Sin embargo, los flujos fueron irregulares y el 8 de septiembre se registró una salida de US$46,6 millones.3944
• Resistencia del entorno macroeconómico: el 9 de septiembre entraron en vigor los mayores límites de recompra del Tesoro de Estados Unidos para respaldar la liquidez en bonos de largo plazo, programados hasta el 4 de noviembre. La publicación del IPC estadounidense de agosto, prevista para el 11 de septiembre, era otro evento inmediato con capacidad de afectar las expectativas de tipos de interés y el apetito por riesgo.458
• Una ruptura de precio que se mantenga: superar y sostenerse sobre el rango reciente de US$80.000 a US$82.500 sugeriría que los compradores absorben la oferta de quienes están en ganancias o cerca del punto de equilibrio. No mantener el avance, especialmente si vuelven las salidas de ETF, encajaría mejor con un mercado lateral o un falso arranque.340

Existe además una alternativa claramente bajista. El analista CryptoCon ha planteado que la recuperación reciente podría ser un falso inicio de mercado alcista y que, bajo su marco de ciclos de halving, el suelo definitivo del ciclo podría no llegar hasta entre noviembre de 2026 y enero de 2027.2128 Es una opinión analítica, no una previsión validada, pero ilustra por qué la actual recuperación no debe darse por confirmada solo porque haya mejorado la rentabilidad del suministro.

Conclusión

La lectura de que el 71% del suministro está en ganancias respalda una visión moderadamente alcista: bitcoin ha reparado parte de su estructura on-chain y se aproxima a una zona históricamente asociada con cambios de régimen. Aun así, no confirma un nuevo mercado alcista.

La confirmación requeriría demanda persistente, una ruptura que se sostenga por encima de la resistencia reciente y capacidad para absorber ventas de tenedores que regresan a ganancias o al punto de equilibrio. Hasta entonces, «consolidación con sesgo alcista» describe mejor la evidencia que declarar completada la transición a un mercado alcista.