JPMorgan advierte: el 20 % de los mineros de Bitcoin operan a pérdida mientras el BTC cotiza por debajo de su costo de producción

El informe de investigación de JPMorgan de junio de 2026 pinta un panorama sombrío para la minería de Bitcoin. El banco describe la economía del sector como "deteriorada" ante la persistente brecha entre el precio de mercado de BTC y su costo de producción estimado . El reporte, liderado por el director general Nikolaos Panigirtzoglou, advierte sobre un estrés continuo en toda la industria minera mientras Bitcoin se mantenga por debajo de su costo de producción .

Costo de producción vs. precio de negociación

JPMorgan estima el costo de producción de Bitcoin en aproximadamente 78.000 dólares por BTC, mientras que Bitcoin ha cotizado por debajo de ese nivel durante cinco meses consecutivos, lo que deja a cerca del 20 % de los mineros sin rentabilidad, según datos de CoinShares del primer trimestre de 2026 . El banco había reducido previamente su estimación de costo de producción de 90.000 dólares a principios de 2026 a 77.000 dólares en febrero, reflejando el impacto de la caída en la dificultad de la red y el hashrate . Para junio, la estimación había subido ligeramente hasta aproximadamente 78.000 dólares. Otros analistas, como Checkonchain, sitúan el promedio industrial general aún más alto, en torno a los 87.000 dólares por BTC .

Caída del hashrate y la dificultad

A medida que los mineros de alto costo no rentables han cerrado sus operaciones, el hashrate de la red Bitcoin y la dificultad de minería han disminuido notablemente . La dificultad de la red cayó aproximadamente un 10 % solo en la segunda semana de junio . Para febrero de 2026, la dificultad acumulada ya había descendido aproximadamente un 15 % en lo que va de año, el mayor descenso desde la prohibición de la minería en China en 2021 . El hashrate de la red se retiró aproximadamente un 20 % desde su máximo de octubre de 2025 de 1,1 zettahash hasta situarse en torno a los 913-920 EH/s a principios de mayo de 2026 .

La correlación entre el precio de BTC, el hashrate y la dificultad se ha fortalecido significativamente. En los últimos seis meses, la beta de la dificultad de minería respecto al precio de bitcoin subió a 0,62, lo que sugiere que una mayor proporción de mineros son ahora sensibles al precio y que la red se ajusta más rápidamente a los cambios de precio .

Venta récord de mineros en el primer trimestre de 2026

En respuesta a la crisis de efectivo, los mineros que cotizan en bolsa vendieron más de 32.000 BTC en el primer trimestre de 2026, superando sus ventas combinadas de todo 2025 para financiar gastos operativos . Esta fue la mayor liquidación trimestral registrada, superando incluso la venta masiva durante el colapso de Terra-Luna en 2022 . Grandes empresas mineras como MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific y Bitdeer contribuyeron a la presión vendedora . Solo Riot Platforms vendió 3.778 BTC por 289,5 millones de dólares en el primer trimestre a un precio promedio de 76.626 dólares por bitcoin .

Rentabilidad minera en mínimos post-halving

CoinShares, cuyos datos cita JPMorgan, informó que el hashprice —el ingreso diario por unidad de potencia de cómputo— alcanzó aproximadamente 36–38 dólares/PH/s/día en el cuarto trimestre de 2025, para luego caer aún más hasta ~29 dólares/PH/s/día en el primer trimestre de 2026, cerca o por debajo del punto de equilibrio para muchos operadores y muy por debajo de los niveles previos al halving . El costo promedio ponderado en efectivo para producir un Bitcoin entre los mineros que cotizan en bolsa alcanzó aproximadamente 79.995 dólares en el cuarto trimestre de 2025, lo que significa que muchos mineros estaban produciendo BTC con pérdidas . Tres ajustes consecutivos negativos de la dificultad a finales de 2025, la primera racha de este tipo desde julio de 2022, señalaron la capitulación de los mineros .

Perspectiva del ajuste de dificultad y la ruptura del "suelo blando"

JPMorgan espera que el hashrate eventualmente se recupere a medida que la dificultad se ajuste a la baja, lo que podría empujar la dificultad de minería al alza en el próximo período de ajuste, pero el banco advierte que esto crea un ciclo: una mayor dificultad elevaría nuevamente los costos de producción, presionando a los mineros marginales . El informe enmarca el costo de producción como un "suelo blando" para el precio de Bitcoin, pero uno que se sigue rompiendo a medida que los mineros capitulan y venden sus reservas en el mercado .

Algunos operadores de alto costo ya están reutilizando su capacidad minera hacia cargas de trabajo de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento (HPC), un cambio que alivia la economía minera a corto plazo y permite a los operadores más eficientes capturar cuota de mercado .

Perspectiva de solvencia de los mineros

Mientras Bitcoin cotice por debajo de su costo de producción, JPMorgan prevé un estrés continuo. Si BTC no logra recuperarse por encima de los 100.000 dólares en 2026, los mineros de alto costo se enfrentan a salidas aceleradas y una posible insolvencia . Los operadores con costos de energía muy bajos o aquellos que han pivotado con éxito hacia cargas de trabajo de IA podrían sobrevivir y potencialmente dominar los futuros mercados de capitales .