La IA está más lejos de ser rentable que hace dos años: el crudo diagnóstico de Goldman Sachs

La siguiente fase: Por qué los hiperescalares parecen más atractivos que los chips

Si el dinero fácil y rápido en semiconductores ya se ha capturado por completo, ¿dónde ve Covello la oportunidad? Su firma está recomendando una operación de valor relativo: rotar fuera de las acciones de semiconductores y hacia los tres proveedores masivos de nube a hiperescala: Amazon, Microsoft y Alphabet (Google) .

La lógica es sencilla. El índice de semiconductores de Filadelfia se ha disparado aproximadamente un 150% en el último año, y los fabricantes de chips ya están descontando en precio un futuro perfecto que sus clientes luchan por alcanzar . En contraste, el escepticismo del mercado sobre el retorno de la inversión en IA ha comprimido las valoraciones de las empresas de nube a hiperescala, creando lo que Goldman ve como un posible punto de entrada .

La tesis de inversión de Covello para los hiperescalares es singularmente resistente porque identifica dos caminos separados hacia la ganancia para los inversores :

1. El caso optimista: Si la IA finalmente cumple su promesa, los hiperescalares demostrarán un retorno positivo de la inversión. Esto resolvería la ansiedad de los inversores y llevaría a una revalorización al alza de sus acciones.
2. El caso pragmático: Si la IA no logra producir retornos adecuados, los hiperescalares se verán obligados a recortar su enorme gasto de capital. Esta reducción inmediata del gasto impulsaría drásticamente su flujo de caja libre, lo que también beneficiaría a los accionistas.

El principal riesgo de esta operación es un tercer escenario, más doloroso: que los hiperescalares continúen gastando fuertemente sin demostrar nunca un retorno claro, simplemente desangrando efectivo en una carrera armamentista sin fin .

Más allá de los chips y las nubes: El efecto dominó en la infraestructura

Si bien la historia central de renta variable trata sobre una rotación de los chips a las nubes, la investigación más amplia de Goldman Sachs indica que el superciclo de gasto de capital en IA también está remodelando las oportunidades de inversión en infraestructura tradicional. La escala colosal de las necesidades de energía y conectividad de la IA está forzando una expansión rápida de las industrias subyacentes, creando oportunidades en energía, transmisión eléctrica e infraestructura de centros de datos . Esta parte de la tesis es menos controvertida, ya que la necesidad de más infraestructura física para alimentar y albergar la IA es una consecuencia directa y calculable de la expansión en curso.

El mensaje general de Jim Covello es que los inversores deben mirar más allá de la exageración y seguir la gravedad financiera. Durante años, toda esa gravedad ha atraído los beneficios hacia el silicio. Su apuesta ahora es que la siguiente fase del ciclo comenzará a atraer el valor de vuelta hacia las plataformas de software que, en última instancia, deben hacer que la tecnología sea rentable.