La señal de CryptoQuant para Bitcoin: ¿se está acabando el ciclo bajista?

La lectura de CryptoQuant del 17 de septiembre es moderadamente alcista, no una confirmación definitiva de que Bitcoin haya iniciado un nuevo mercado alcista. El argumento central es la mejora de la rentabilidad on-chain: la proporción de UTXO de Bitcoin en pérdidas cayó, según el informe, de aproximadamente el 54% al 27,1%. Para Crypto Dan, colaborador de CryptoQuant, descensos de esta magnitud han coincidido históricamente con el tramo final de los ciclos bajistas. 612

Qué mide un UTXO en pérdidas

Un UTXO (unspent transaction output, o salida de transacción no gastada) es una unidad individual de Bitcoin que permanece disponible para gastarse en la cadena de bloques. La métrica de CryptoQuant calcula qué proporción del valor de esos UTXO está en pérdidas al comparar el precio al que se creó cada unidad con el precio posterior al que se gasta. 16

Cuando disminuye la proporción de UTXO por debajo de su coste de adquisición, se reduce la presión agregada de pérdidas no realizadas. No implica por sí sola que el precio vaya a subir, pero sí apunta a una estructura de costes más saneada que cuando una parte mucho mayor de la oferta estaba en pérdidas.

La tesis histórica de Crypto Dan es más específica: en ciclos anteriores, mejoras de una escala similar se han asociado con transiciones fuera de condiciones bajistas, y no solo con rebotes pasajeros. Es una observación histórica, no una regla capaz de anticipar con certeza el próximo movimiento. 1213

Los niveles que pueden confirmar o cuestionar la tesis

En el momento del análisis, Bitcoin rondaba los 76.600 dólares y se movía entre dos referencias de coste on-chain:

• En torno a 71.300 dólares: Darkfost, analista de CryptoQuant, identificó este nivel como la base de coste de la oferta activa: el coste medio de adquisición del BTC que circula activamente en el mercado. Podría funcionar como soporte. 12
• En torno a 79.800 dólares: la base de coste del capital invertido se consideraba una resistencia. Los tenedores que estaban en pérdidas podrían vender al recuperar el punto de equilibrio, generando presión vendedora por encima del precio. 12

Una ruptura sólida y sostenida por encima de los 79.800 dólares reforzaría la interpretación constructiva, al sugerir que el mercado ha absorbido esas ventas de quienes recuperan su inversión. En cambio, un rechazo en esa zona o una pérdida clara de los 71.300 dólares debilitaría la idea de un giro estructural hacia un mercado alcista.

Por qué la señal sigue siendo solo cautelosamente alcista

La mejora on-chain coincidió con varios factores adversos para el mercado.

El Senado de Estados Unidos no logró avanzar la Digital Asset Market Clarity Act —una propuesta para dar mayor claridad regulatoria al mercado de activos digitales— en una votación procedimental de 49 a 50, lejos de los 60 votos necesarios para continuar. Tras ese revés, los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron cerca de 450 millones de dólares en salidas netas. 181930

Además, la Reserva Federal elevó en 25 puntos básicos su rango objetivo de tipos hasta el 3,75%-4,00%, su primera subida desde julio de 2023. 2122 Una política monetaria más restrictiva puede complicar el entorno para activos sensibles al riesgo, aunque por sí sola no determina la dirección del ciclo de Bitcoin a largo plazo.

Nada de esto invalida automáticamente la tesis on-chain de CryptoQuant. Sí significa que una mejora en rentabilidad debe confirmarse mediante el comportamiento del precio y la demanda, en vez de interpretarse como una señal de compra aislada.

Qué señales seguir a partir de ahora

1. La reacción de Bitcoin en las dos bases de coste

La primera prueba es que BTC mantenga el soporte cercano a 71.300 dólares y, posteriormente, logre consolidarse por encima de 79.800 dólares. Defender el primer nivel preservaría la estructura de recuperación; superar el segundo apuntaría a que se absorbió la venta al punto de equilibrio. 12

2. Que el porcentaje de UTXO en pérdidas se mantenga bajo control

El descenso inicial gana relevancia si se sostiene. Un repunte fuerte de la proporción de UTXO en pérdidas indicaría que la debilidad del precio vuelve a extenderse entre los tenedores. La métrica de CryptoQuant está diseñada para seguir la proporción del valor de la oferta que está en ganancias o pérdidas. 16

3. Los flujos de los ETF de Bitcoin al contado

El regreso de entradas netas persistentes sería coherente con una demanda institucional en mejora. Por el contrario, reembolsos cuantiosos y continuados contrarrestarían la lectura favorable de los datos on-chain. La salida diaria reportada de alrededor de 450 millones de dólares ilustra la rapidez con la que pueden deteriorarse las condiciones de demanda. 1930

4. Las pérdidas realizadas y los flujos hacia exchanges

También conviene observar si los tenedores envían más Bitcoin a plataformas de intercambio y materializan pérdidas. Un aumento de estas señales de tensión encajaría más con distribución o capitulación que con una transición estable hacia una fase de mercado más fuerte.

5. El marco regulatorio y la liquidez

La evolución de la legislación estadounidense sobre la estructura del mercado cripto, las futuras señales de la Reserva Federal y las condiciones financieras generales seguirán siendo relevantes. El fracaso de la votación en el Senado y la subida de tipos muestran que las tendencias on-chain pueden coexistir con presiones regulatorias y macroeconómicas. 1821

En síntesis

El análisis de CryptoQuant del 17 de septiembre respalda un cambio probabilístico que aleja a Bitcoin de condiciones propias de un mercado bajista, impulsado por la fuerte caída de los UTXO en pérdidas. No establece, sin embargo, un nuevo ciclo alcista confirmado ni exento de riesgos.

El escenario favorable ganaría credibilidad si la rentabilidad de los UTXO se mantiene resistente, se recuperan las entradas a los ETF y Bitcoin defiende los 71.300 dólares antes de romper y sostenerse por encima de 79.800 dólares. Un nuevo estrés de pérdidas, salidas persistentes de ETF y una caída por debajo de la base de coste de la oferta activa pondrían en duda esa conclusión. 126