La alerta de Barclays: un El Niño extremo podría convertirse en un shock global de materias primas

La advertencia atribuida al analista de Barclays Craig Rye va mucho más allá de una operación puntual en productos agrícolas. Describe un posible shock compuesto: un El Niño excepcionalmente intenso podría alterar los cultivos del sudeste asiático, tensionar el suministro energético e industrial y terminar alimentando la inflación.

La cautela es esencial. El pico de 3,2 °C y los rangos de precios asociados son estimaciones de un escenario de estrés. La información pública de la NOAA confirma que El Niño se está fortaleciendo y sitúa por encima del 90 % la probabilidad de un episodio muy fuerte durante el otoño y el invierno boreales de 2026-27, pero no valida cada objetivo de precios de Barclays ni garantiza que se produzca un récord histórico. 171823

Qué advierte el escenario de Barclays

Los informes públicos sobre la investigación de Barclays describen una trayectoria en la que el índice de El Niño podría alcanzar cerca de 3,2 °C entre finales de 2026 y comienzos de 2027. Si se materializara, el episodio sería aproximadamente un 15 % más intenso que el de 2015-16. Esa cifra aparece en referencias secundarias a la visión de Barclays, no en una nota de investigación de la entidad disponible públicamente, por lo que debe interpretarse como un caso de estrés comunicado por terceros, no como una previsión confirmada de manera independiente. 1115

La perspectiva de la NOAA respalda el riesgo climático general. En sus comunicados de agosto, el Centro de Predicción Climática de Estados Unidos señala que El Niño se está fortaleciendo, asigna una probabilidad superior al 90 % a un episodio muy fuerte durante el otoño y el invierno boreales de 2026-27, y estima en un 69 % la posibilidad de que el episodio de octubre-diciembre de 2026 supere el umbral de intensidad utilizado para comparar los eventos históricos desde 1950. 171823

Las materias primas más expuestas

El escenario de Barclays a 18 meses identifica a las materias primas agrícolas tropicales como el primer y más directo foco de riesgo:

• Aceite de palma, aceite de coco y caucho natural: posibles subidas del 30-40 %.
• Café robusta: posibles subidas del 20-30 %.
• Arroz: posibles subidas del 10-20 %.

Estas cifras no representan el consenso del mercado. Es más prudente entenderlas como rangos de un escenario vinculados a la sequía, el calor y las interrupciones de suministro. Por separado, una estimación de la industria indonesia apunta a que unas condiciones severas de El Niño podrían reducir hasta en 3 millones de toneladas la producción de aceite de palma del país en 2027, lo que añade una preocupación concreta de oferta al escenario general. 3

El impacto tampoco tendría por qué ser inmediato. En cultivos perennes como la palma aceitera y el caucho, los daños de la sequía pueden aparecer con retraso. Eso significa que los mayores efectos sobre la producción podrían sentirse después del episodio meteorológico inicial. Analistas del sudeste asiático también han advertido de que un El Niño más intenso podría elevar los riesgos para la oferta de aceite de palma a partir de 2027. 6

Cómo la sequía puede extenderse más allá del campo

El posible shock no terminaría en las explotaciones agrícolas. Una sequía puede reducir la generación hidroeléctrica, aumentar la necesidad de producir electricidad con combustibles fósiles y presionar al alza los costes eléctricos. La falta de agua también puede limitar la minería y otros procesos industriales que consumen mucha energía.

Por eso, el escenario atribuido a Barclays incluye materias primas industriales: posibles subidas de hasta el 20 % para el cobre y el aluminio, y del 20-40 % para el carbón térmico. Estas cifras deben tomarse con prudencia. La evidencia pública respalda el mecanismo de transmisión, pero no demuestra que cada objetivo de precio sea una previsión consolidada del mercado. 11

El riesgo es especialmente relevante allí donde minas, fundiciones, centrales eléctricas y plantas de transformación agrícola compiten por una cantidad limitada de agua y electricidad. Un episodio meteorológico extremo puede afectar tanto a la producción física como al coste de fabricar y transportar lo que siga disponible.

Por qué los biocombustibles y la política comercial podrían agravar el problema

Dos fuerzas adicionales podrían hacer que una menor cosecha resultara todavía más disruptiva.

La primera es el aumento de la demanda de biocombustibles relacionado con los conflictos y la seguridad energética. Si se desvía una mayor cantidad de aceites vegetales hacia el combustible, aumentará la competencia entre el consumo alimentario y el energético, especialmente en el caso del aceite de palma. El mercado ya ha relacionado el incremento de la demanda de biocombustibles y los riesgos de producción asociados a El Niño con un mayor precio del aceite de palma. 5

La segunda es la posible reacción de los gobiernos. Ante una escasez interna, algunos países podrían limitar las exportaciones de arroz. Una medida de ese tipo puede transformar un problema localizado de cosechas en una crisis internacional más amplia de abastecimiento y seguridad alimentaria. El análisis de Allianz identifica los inventarios reducidos y las posibles restricciones a las exportaciones como importantes amplificadores de la volatilidad en el arroz y el aceite de palma. 8

Qué podría significar para los hogares y las empresas

Para los hogares, los efectos más visibles probablemente llegarían a través de la alimentación y la energía. Un encarecimiento de los aceites comestibles, el arroz y el café podría elevar la cesta de la compra. A su vez, una electricidad, un transporte y unos insumos industriales más caros podrían trasladarse al precio de los productos manufacturados.

El impacto no se repartiría por igual. Las economías emergentes dependientes de las importaciones suelen estar más expuestas a las perturbaciones de los precios de los alimentos y la energía, especialmente cuando sus monedas se debilitan o los gobiernos tienen poco margen presupuestario para proteger a los consumidores.

Las empresas se enfrentarían a una combinación distinta de riesgos:

• Las compañías de alimentación podrían ver cómo sus costes de insumos suben más rápido de lo que pueden ajustar sus precios.
• Los fabricantes que utilizan caucho, aluminio o cobre podrían sufrir problemas de aprovisionamiento y menores márgenes.
• Las eléctricas podrían afrontar un mayor coste de los combustibles si cae la producción hidroeléctrica.
• Las mineras y las empresas de transformación podrían beneficiarse de precios más altos, pero sufrir interrupciones operativas por la falta de agua o electricidad.

Por tanto, no sería un episodio uniformemente negativo o positivo para los mercados. Según se ha informado, Barclays considera que un El Niño muy fuerte podría aumentar la dispersión entre mercados: los riesgos y las oportunidades variarían según la materia prima, la geografía y el modelo de negocio. 49

Qué dicen otros bancos

El análisis público de Morgan Stanley también sostiene que este El Niño podría extenderse desde los cultivos sensibles al clima hasta las cadenas de suministro, los precios y la rentabilidad de las inversiones. En un escenario de “súper” El Niño, su investigación identifica al cobre y al crédito soberano de los mercados emergentes como exposiciones estructurales. 4748

La información pública disponible de UBS respalda la posibilidad de efectos agrícolas, incluida una eventual presión sobre la producción de maíz, trigo y azúcar en Asia, mientras que unas lluvias más abundantes podrían beneficiar a algunas regiones productoras de soja. Sin embargo, no hay evidencia suficiente en este caso para atribuir a UBS una previsión concreta de precios o una visión plenamente comparable. 52

Qué empresas podrían quedar expuestas

Entre los nombres mencionados en este escenario figuran Bunge y Archer Daniels Midland, dedicadas al comercio y la transformación agrícola, así como Freeport-McMoRan y Rio Tinto, vinculadas a los metales. Una mayor volatilidad o unos precios más elevados podrían crear oportunidades para compañías con exposición al comercio, la transformación o una producción diversificada.

Eso no las convierte automáticamente en beneficiarias. La escasez de cultivos puede reducir el volumen disponible para las procesadoras agrícolas, mientras que la sequía y las limitaciones de electricidad pueden perjudicar a las mineras incluso si suben el cobre o el aluminio. El resultado dependería de la huella productiva de cada empresa, su acceso al agua y la energía, sus inventarios y coberturas, y el grado de intervención de los gobiernos.

Se trata de exposiciones direccionales, no de recomendaciones de inversión.

La conclusión

La principal lectura del escenario atribuido a Barclays no es simplemente que haya que comprar materias primas. Es que un El Niño muy fuerte podría convertirse en un episodio inflacionario de oferta y de cadenas de suministro, en lugar de limitarse a una perturbación agrícola de corta duración.

La evidencia más sólida corresponde al riesgo general: la NOAA afirma que El Niño se está intensificando y observa una alta probabilidad de un episodio muy fuerte en 2026-27. El pico exacto de 3,2 °C y las subidas proyectadas para las materias primas siguen siendo estimaciones condicionales. Si se materializara el escenario severo, el impacto podría transmitirse en cadena: de los cultivos del sudeste asiático a los aceites vegetales, los alimentos, la energía hidroeléctrica, los metales industriales, la electricidad y las condiciones financieras de los mercados emergentes.