Los inversores se alejan de la apuesta más concurrida por la inteligencia artificial

El mercado no parece estar dando la espalda a la inteligencia artificial. Lo que está cambiando es la forma de invertir en ella: los gestores ya no quieren comprar indiscriminadamente toda la cadena de gasto en IA, especialmente cuando las valoraciones son elevadas y el momento en que llegarán los beneficios sigue siendo incierto. 2

44.200 millones de dólares salen de los semiconductores

Los fondos activos de renta variable con estrategia long-only —es decir, fondos que mantienen posiciones compradas y no buscan beneficiarse de caídas mediante ventas en corto— vendieron 44.200 millones de dólares en acciones globales de semiconductores durante el último mes, según datos de Bank of America difundidos por Investing.com. 2

La cifra supone un giro notable después de que los semiconductores se convirtieran en una de las apuestas más concentradas y populares vinculadas al auge de la IA. En julio, el 82 % de los gestores encuestados por Bank of America identificó la posición larga en semiconductores globales como la operación más concurrida del mercado. 1415

Pero estos flujos no equivalen a una predicción de que la demanda de IA o de chips vaya a desplomarse. Los gestores pueden reducir su exposición al sector en conjunto y, al mismo tiempo, conservar posiciones importantes en compañías que consideran mejor situadas o con valoraciones más atractivas.

La computación para IA y la computación cuántica, bajo presión

Durante el último año, las ventas más intensas por temática se concentraron en la computación para IA y la computación cuántica. En cambio, los gestores dirigieron más capital hacia almacenamiento energético, medicina de precisión, espacio y ciberseguridad. 2

El patrón apunta a una preferencia por negocios cuyos ingresos o necesidades de infraestructura resultan más fáciles de visualizar a corto y medio plazo. También muestra una mayor discriminación entre compañías: ASML y TSMC pueden seguir siendo posiciones relevantes frente a sus índices de referencia aunque los fondos reduzcan su exposición global a los semiconductores. 2

Por temas, las carteras presentan ahora sus mayores sobreponderaciones en:

• Medicina de precisión
• Estilo de vida de lujo
• Modernización de la red eléctrica

Las principales sobreponderaciones en términos de volumen frente a los índices regionales son:

• Estados Unidos: Philip Morris y Meta Platforms
• Europa: ASML y British American Tobacco
• Japón: Keyence y Hitachi
• Mercados emergentes: TSMC y Samsung Electronics 2

Por el contrario, las mayores infraponderaciones temáticas corresponden a la computación cuántica y las plataformas de IA. 2

La rotación alcanza a regiones y sectores

Los flujos regionales sugieren que el ajuste va más allá de los valores tecnológicos:

• Acciones estadounidenses: salidas de 64.800 millones de dólares
• Acciones europeas: salidas de 25.900 millones de dólares
• Acciones japonesas: entradas de 13.900 millones de dólares

En lo que va de año, Japón ha captado 34.100 millones de dólares, mientras que la energía global ha recibido 28.200 millones y los materiales, 25.700 millones. Las telecomunicaciones globales registraron una entrada de 16.700 millones de dólares durante el último mes, la mayor entre los sectores incluidos en los datos. 2

Esta rotación encaja con la búsqueda de exposiciones menos dependientes de que un reducido grupo de grandes tecnológicas mantenga un ritmo cada vez mayor de gasto en centros de datos, chips y redes.

La deuda de la IA empieza a pesar en el mercado de bonos

La cautela no se limita a la renta variable. También empieza a reflejarse en los mercados de crédito.

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle emitieron aproximadamente 220.000 millones de dólares en bonos hasta el 10 de agosto de 2026, frente a 12.500 millones en el periodo comparable del año anterior, según datos de BNP Paribas citados por Reuters. 21

El aumento importa porque la expansión de la infraestructura de IA se financia cada vez más mediante deuda, además de con el flujo de caja operativo. Reuters señaló que los diferenciales de los bonos tecnológicos se habían ampliado hasta unos 89 puntos básicos, aproximadamente 9 puntos básicos por encima del conjunto del mercado corporativo con grado de inversión. 18

Un diferencial más amplio significa que los inversores exigen una rentabilidad adicional para asumir la nueva oferta de deuda y la incertidumbre asociada al gasto en IA. La venta de bonos a largo plazo de 25.000 millones de dólares de Amazon se cerró con un diferencial de alrededor de 120 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro estadounidense comparables. 18

Estos datos no demuestran que la inversión en IA vaya a fracasar. Sí indican que su coste de financiación se ha convertido en una parte central del debate. Los accionistas quieren saber cuándo el gasto de capital se traducirá en beneficios; los compradores de bonos, mientras tanto, reclaman más rentabilidad antes de financiar la siguiente fase de expansión.

Qué está cambiando realmente en la apuesta por la IA

La lectura conjunta de los flujos apunta a cuatro cambios en la construcción de carteras:

1. Menos exposición indiscriminada: los gestores están recortando posiciones amplias y muy concurridas en semiconductores y en ciertos temas de IA.
2. Más atención al calendario: la pregunta ya no es solo si la IA tiene potencial, sino cuándo sus retornos justificarán el enorme coste de la infraestructura.
3. Preferencia por beneficiarios tangibles: redes eléctricas, almacenamiento energético, telecomunicaciones, materiales y determinadas compañías industriales y sanitarias permiten apostar por las consecuencias del desarrollo de la IA sin depender por completo de las narrativas más saturadas de software y computación.
4. Mayor diversificación regional: Japón y otras áreas fuera de Estados Unidos ganan atractivo mientras los fondos reducen su exposición a la renta variable estadounidense y europea. 2

La conclusión más sólida no es que los inversores estén abandonando la inteligencia artificial. Es que el mercado está pasando de comprar toda la cadena de inversión de la IA a casi cualquier precio a exigir valoraciones más defendibles, flujos de caja más cercanos y una selección mucho más cuidadosa.

La próxima prueba será comprobar si los ingresos y las mejoras de productividad ligados a la IA llegan con suficiente rapidez para justificar la escala del gasto que las empresas están financiando ahora.