La vivienda china encadena 37 meses de caídas y aún no muestra una recuperación sólida

La debilidad también aparece en la actividad que sustenta los precios. Durante los primeros siete meses del año, las ventas inmobiliarias, la inversión en el sector y el inicio de nuevas obras cayeron más rápidamente que en el primer semestre. El resultado apunta a la cautela tanto de los compradores como de los promotores.

Las grandes ciudades ya no ofrecen una señal clara de mejora

Pekín, Shanghái, Guangzhou y Shenzhen —las cuatro ciudades de «primer nivel», las más grandes y con los mercados inmobiliarios más fuertes del país— habían sido el principal foco de optimismo. En junio, los precios de las viviendas nuevas en estas ciudades subieron un 0,1% de media, mientras que los de segunda mano avanzaron un 0,3%.

Ese impulso se frenó en julio. Los precios de las viviendas nuevas quedaron planos en promedio frente a junio, poniendo fin a una recuperación de cuatro meses. Shanghái y Shenzhen subieron un 0,2% mensual, y Guangzhou un 0,1%; en cambio, Pekín bajó un 0,3%.

La comparación anual fue algo más favorable, aunque siguió mostrando una marcada desigualdad. Los precios de las viviendas nuevas descendieron un 1,1% en las cuatro ciudades de primer nivel, frente a caídas del 2,8% en 31 ciudades de segundo nivel y del 4,2% en 35 ciudades de tercer nivel.

Solo 17 de las 70 ciudades registraron subidas mensuales de los precios de las viviendas nuevas en julio. Esa cifra limitada refuerza la lectura general: algunas mejoras localizadas, sobre todo en los mercados más fuertes, todavía no se han convertido en una recuperación nacional.

Por qué el repunte de julio perdió fuerza

Los analistas señalaron como factores de la debilidad de julio el clima extremo, los efectos estacionales y la pérdida de impulso de las políticas destinadas a estimular el consumo. También mencionaron un verano inusualmente lluvioso como lastre para los datos de vivienda de las ciudades de primer nivel.

Estos elementos pueden explicar parte de la debilidad de un mes concreto, pero no resuelven el problema de fondo. El mercado inmobiliario lleva años sometido a presión y la falta de confianza sigue disuadiendo a los hogares de comprar y a los promotores de ampliar la construcción. Por eso, los datos de julio parecen menos una interrupción pasajera que otra prueba de si las medidas de apoyo pueden generar una demanda sostenida.

La vivienda forma parte de un problema más amplio de demanda interna

La pérdida de impulso no se limitó al ladrillo. Las ventas minoristas crecieron apenas un 0,6% interanual en julio, frente al 1,0% de junio y por debajo del 1,5% que esperaba una encuesta de Reuters. La producción industrial aumentó un 4,5%, frente al 5,3% de junio, y también quedó por debajo de la previsión del 4,8%.

La inversión se debilitó igualmente: la inversión en activos fijos cayó un 6,7% en los primeros siete meses del año, frente al descenso del 5,7% acumulado entre enero y junio.

En conjunto, estas cifras muestran por qué la crisis inmobiliaria tiene consecuencias que van mucho más allá de la vivienda. La caída del valor de los hogares y la debilidad de la construcción pueden afectar al mismo tiempo a la confianza de las familias, la inversión de los promotores y la demanda relacionada con el sector. A su vez, un consumo más débil limita la capacidad de la economía para sustituir el crecimiento que antes aportaba el mercado inmobiliario.

Una recuperación «en K» y una brecha cada vez más visible

Los economistas han descrito la recuperación china como una recuperación «en K»: la actividad vinculada a las exportaciones y a la industria manufacturera ha resistido mejor, mientras el consumo interno, la inversión privada y la vivienda siguen débiles.

No se trata de una recuperación equilibrada. Una producción y unas exportaciones más sólidas pueden sostener las cifras generales de crecimiento, pero no restauran automáticamente la confianza de los hogares ni reactivan el mercado inmobiliario. Esta divergencia también deja a China más dependiente de la demanda externa en un momento en que persisten los riesgos comerciales.

El desafío para Pekín: estabilizar sin repetir el modelo de deuda

Las medidas recientes de apoyo a la vivienda y los compromisos oficiales parecen haber contribuido a moderar algunas caídas interanuales, especialmente en las grandes ciudades. El discurso oficial presentó los datos de julio como otra señal de estabilización, mientras que otros análisis subrayaron que la demanda seguía siendo demasiado débil para una recuperación generalizada. Ambas lecturas pueden ser ciertas: el ritmo de descenso puede estar moderándose en algunos lugares y, al mismo tiempo, el mercado subyacente seguir siendo frágil.

La prueba más exigente está en la actividad, no solo en los precios. El mayor retroceso de las ventas, la inversión y los nuevos comienzos de obra indica que la estabilización todavía no ha devuelto la confianza a todo el sector inmobiliario. Frenar las caídas de precios puede no ser suficiente si los hogares siguen preocupados por el valor futuro de sus viviendas, sus perspectivas de ingresos o la finalización de los proyectos residenciales.

El contexto económico aumenta la presión. El producto interior bruto (PIB) creció un 4,3% interanual en el segundo trimestre, frente al 5,0% del primero, y quedó por debajo de las expectativas. Los datos de ventas minoristas y producción industrial de julio mostraron una pérdida adicional de impulso.

Para Pekín, el reto consiste en respaldar la demanda y la confianza de los hogares sin reconstruir simplemente el modelo de crecimiento basado en la deuda y la construcción que contribuyó al desequilibrio inmobiliario. Los datos de julio sugieren que el objetivo inmediato sigue siendo la estabilización; la evidencia de una recuperación de la vivienda autosostenida, sin embargo, continúa siendo limitada.