Grayscale: 57 millones de direcciones con saldo y una fase bajista que podría durar hasta octubre

Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, ha argumentado que el mercado bajista puede estar acercándose a sus etapas finales sin que haya comenzado un nuevo repunte. Su principal señal en cadena: el número de direcciones de Bitcoin con saldo no nulo aumentó a aproximadamente 57 millones al 31 de julio, un indicador estructural de la creciente adopción de la red que persiste incluso durante la debilidad del precio .

Pandl también señala vientos de cola macroeconómicos — el aumento de la deuda pública y la inflación persistente — que podrían impulsar el capital hacia activos escasos como Bitcoin. Espera que la participación institucional aumente significativamente a medida que los ETF maduren, aunque califica la fase actual como una transición, no una recuperación completa .

En cuanto al momento, Grayscale publicó una nota a finales de julio sugiriendo que la fase bajista podría persistir hasta septiembre u octubre de 2026 antes de que surja un punto de inflexión más claro . Algunos analistas han cuestionado esta previsión, señalando que el múltiplo Puell y la relación MVRV dibujan un panorama más complejo y que los riesgos macro siguen siendo elevados .

Bitwise: «El piso está subiendo» mientras las instituciones absorben las malas noticias

Bitwise es más explícito al hablar de un proceso de formación de suelo, aunque el CIO Matt Hougan y el estratega senior Juan Leon se detienen antes de declarar un nuevo mercado alcista. Su argumento se centra en tres observaciones clave:

Resistencia del precio a las noticias negativas. Hougan señaló que Bitcoin absorbió una serie de eventos bajistas importantes a lo largo de 2026 — el hackeo de Coldcard, la venta de 1,690 BTC por parte de Strategy (antes MicroStrategy), las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y las salidas récord de los ETF — sin romper el soporte de los $60,000 . Esta incapacidad de las malas noticias para desencadenar una caída más profunda se toma como evidencia de que el mercado está «tocando fondo» en lugar de dirigirse a otra pata bajista .

Las instituciones están elevando estructuralmente el piso del precio. Bitwise sostiene que una base de inversores institucionales más amplia — incluyendo asesores financieros, family offices, planes de pensiones y fondos soberanos — está elevando estructuralmente el piso del precio . Hougan dijo a CoinDesk que billones en capital institucional podrían fluir hacia Bitcoin durante la próxima década a medida que las asignaciones se muevan hacia el 1 % de las carteras .

Las salidas de los ETF indicaron capitulación, no abandono. Los ETF de Bitcoin al contado registraron su peor trimestre de la historia en el Q2 de 2026, con salidas de $4,900 millones . Bitwise caracterizó esto como consistente con ventas de capitulación, no con un abandono estructural . A finales de julio, los ETP globales de Bitcoin habían vuelto a flujos netos positivos de +$93.2 millones por semana, lo que sugiere que lo peor de las salidas de ETF podría haber pasado .

Hougan dijo que espera que Bitcoin termine 2026 «significativamente más alto», pero lo enmarcó como un punto de inflexión estructural, no una confirmación técnica de un nuevo ciclo alcista . También señaló que las viejas señales de venta como «vende en mayo y vete» no han funcionado en este ciclo, y los titulares negativos tienen menos impacto en el precio .

Señales en cadena: la capitulación persiste, pero la acumulación está en marcha

Los datos más amplios en cadena ayudan a contextualizar las opiniones de los gestores de activos. El Índice Compuesto del Ciclo de Bitcoin de Glassnode — que condensa 45 indicadores en cadena en una sola puntuación de 0 a 100 — registró un 19,9 a principios de agosto, firmemente dentro de la zona fría reservada para las fases de capitulación . Cuarenta y uno de esos 45 indicadores se sitúan ahora en los dos quintiles inferiores de sus rangos históricos de ciclo, una zona que históricamente ha precedido a la formación de suelos .

Al mismo tiempo, la acumulación de ballenas ha sido notable. Un informe documentó una puntuación de tendencia de acumulación de ballenas de 0.68 (en una escala de 0 a 1), con aproximadamente 270,000 BTC acumulados por grandes carteras en un solo período de 30 días — la mayor acumulación mensual desde 2013 . Los tenedores a largo plazo (direcciones inactivas durante más de 155 días) poseían el 78 % del suministro circulante .

Sin embargo, las métricas de participación dibujan un panorama mixto. El número de direcciones activas de Bitcoin se comprimió a niveles vistos por última vez durante el ciclo bajista de 2018-19, con lecturas de alrededor de 660,000 a 675,000 a principios de agosto de 2026 . Un análisis separado de febrero encontró que las direcciones activas habían caído aproximadamente un 31 % desde los niveles de mediados de 2025 .

Puntos clave de acuerdo y divergencia

Las advertencias: esto no es una señal alcista clara

Ninguna de las dos firmas está declarando definitivamente el inicio de un nuevo mercado alcista. El cronograma de septiembre a octubre de Grayscale viene con el reconocimiento explícito de que otras métricas en cadena complican el panorama . Los propios datos de Bitwise muestran tres trimestres consecutivos de rendimientos negativos para su Índice de Cripto de Gran Capitalización 10 — la racha perdedora más larga desde 2022 . La puntuación compuesta de Glassnode sigue en territorio de capitulación y la participación de direcciones activas sigue deprimida .

En lo que ambas firmas coinciden es en que la estructura de este mercado bajista es fundamentalmente diferente de los ciclos anteriores. El acceso institucional a través de los ETF, la creciente participación de fondos de capital con horizontes a largo plazo y la incapacidad de las noticias severamente negativas para desencadenar una caída más profunda se han combinado para producir una desaceleración que es históricamente superficial y que puede estar cerca de su conclusión — incluso si el momento exacto sigue siendo incierto.

Grayscale: 57 millones de direcciones con saldo y una fase bajista que podría durar hasta octubre

Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, ha argumentado que el mercado bajista puede estar acercándose a sus etapas finales sin que haya comenzado un nuevo repunte. Su principal señal en cadena: el número de direcciones de Bitcoin con saldo no nulo aumentó a aproximadamente 57 millones al 31 de julio, un indicador estructural de la creciente adopción de la red que persiste incluso durante la debilidad del precio .

Pandl también señala vientos de cola macroeconómicos — el aumento de la deuda pública y la inflación persistente — que podrían impulsar el capital hacia activos escasos como Bitcoin. Espera que la participación institucional aumente significativamente a medida que los ETF maduren, aunque califica la fase actual como una transición, no una recuperación completa .

En cuanto al momento, Grayscale publicó una nota a finales de julio sugiriendo que la fase bajista podría persistir hasta septiembre u octubre de 2026 antes de que surja un punto de inflexión más claro . Algunos analistas han cuestionado esta previsión, señalando que el múltiplo Puell y la relación MVRV dibujan un panorama más complejo y que los riesgos macro siguen siendo elevados .

Bitwise: «El piso está subiendo» mientras las instituciones absorben las malas noticias

Bitwise es más explícito al hablar de un proceso de formación de suelo, aunque el CIO Matt Hougan y el estratega senior Juan Leon se detienen antes de declarar un nuevo mercado alcista. Su argumento se centra en tres observaciones clave:

Resistencia del precio a las noticias negativas. Hougan señaló que Bitcoin absorbió una serie de eventos bajistas importantes a lo largo de 2026 — el hackeo de Coldcard, la venta de 1,690 BTC por parte de Strategy (antes MicroStrategy), las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y las salidas récord de los ETF — sin romper el soporte de los $60,000 . Esta incapacidad de las malas noticias para desencadenar una caída más profunda se toma como evidencia de que el mercado está «tocando fondo» en lugar de dirigirse a otra pata bajista .

Las instituciones están elevando estructuralmente el piso del precio. Bitwise sostiene que una base de inversores institucionales más amplia — incluyendo asesores financieros, family offices, planes de pensiones y fondos soberanos — está elevando estructuralmente el piso del precio . Hougan dijo a CoinDesk que billones en capital institucional podrían fluir hacia Bitcoin durante la próxima década a medida que las asignaciones se muevan hacia el 1 % de las carteras .

Las salidas de los ETF indicaron capitulación, no abandono. Los ETF de Bitcoin al contado registraron su peor trimestre de la historia en el Q2 de 2026, con salidas de $4,900 millones . Bitwise caracterizó esto como consistente con ventas de capitulación, no con un abandono estructural . A finales de julio, los ETP globales de Bitcoin habían vuelto a flujos netos positivos de +$93.2 millones por semana, lo que sugiere que lo peor de las salidas de ETF podría haber pasado .

Hougan dijo que espera que Bitcoin termine 2026 «significativamente más alto», pero lo enmarcó como un punto de inflexión estructural, no una confirmación técnica de un nuevo ciclo alcista . También señaló que las viejas señales de venta como «vende en mayo y vete» no han funcionado en este ciclo, y los titulares negativos tienen menos impacto en el precio .

Señales en cadena: la capitulación persiste, pero la acumulación está en marcha

Los datos más amplios en cadena ayudan a contextualizar las opiniones de los gestores de activos. El Índice Compuesto del Ciclo de Bitcoin de Glassnode — que condensa 45 indicadores en cadena en una sola puntuación de 0 a 100 — registró un 19,9 a principios de agosto, firmemente dentro de la zona fría reservada para las fases de capitulación . Cuarenta y uno de esos 45 indicadores se sitúan ahora en los dos quintiles inferiores de sus rangos históricos de ciclo, una zona que históricamente ha precedido a la formación de suelos .

Al mismo tiempo, la acumulación de ballenas ha sido notable. Un informe documentó una puntuación de tendencia de acumulación de ballenas de 0.68 (en una escala de 0 a 1), con aproximadamente 270,000 BTC acumulados por grandes carteras en un solo período de 30 días — la mayor acumulación mensual desde 2013 . Los tenedores a largo plazo (direcciones inactivas durante más de 155 días) poseían el 78 % del suministro circulante .

Sin embargo, las métricas de participación dibujan un panorama mixto. El número de direcciones activas de Bitcoin se comprimió a niveles vistos por última vez durante el ciclo bajista de 2018-19, con lecturas de alrededor de 660,000 a 675,000 a principios de agosto de 2026 . Un análisis separado de febrero encontró que las direcciones activas habían caído aproximadamente un 31 % desde los niveles de mediados de 2025 .

Puntos clave de acuerdo y divergencia

Las advertencias: esto no es una señal alcista clara

Ninguna de las dos firmas está declarando definitivamente el inicio de un nuevo mercado alcista. El cronograma de septiembre a octubre de Grayscale viene con el reconocimiento explícito de que otras métricas en cadena complican el panorama . Los propios datos de Bitwise muestran tres trimestres consecutivos de rendimientos negativos para su Índice de Cripto de Gran Capitalización 10 — la racha perdedora más larga desde 2022 . La puntuación compuesta de Glassnode sigue en territorio de capitulación y la participación de direcciones activas sigue deprimida .

En lo que ambas firmas coinciden es en que la estructura de este mercado bajista es fundamentalmente diferente de los ciclos anteriores. El acceso institucional a través de los ETF, la creciente participación de fondos de capital con horizontes a largo plazo y la incapacidad de las noticias severamente negativas para desencadenar una caída más profunda se han combinado para producir una desaceleración que es históricamente superficial y que puede estar cerca de su conclusión — incluso si el momento exacto sigue siendo incierto.