El creador de mercado de criptomonedas Wintermute ha lanzado un jarro de agua fría sobre la idea de que el reciente rebote de Bitcoin por encima de los $66,000 marca un piso de mercado duradero. En un informe del 16 de junio, la firma describió la recuperación como "no la reanudación de una corrida alcista, sino un rebote falso dentro de un mercado bajista" ![]()
. La distinción clave, según Wintermute, está entre el precio y los flujos de capital… y los flujos cuentan una historia decididamente cautelosa.
Las salidas de capital definen la narrativa
La tesis bajista de Wintermute se basa en la ausencia de capital fresco entrando al mercado, a pesar de la aparente estabilización de precios. La firma argumentó que las entradas de capital estructurales a través de los tres principales canales de liquidez para cripto no han repuntado ![]()
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La evidencia más visible proviene de los productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin al contado en EE.UU. Estos fondos registraron una racha récord de 13 sesiones consecutivas de salidas netas hasta principios de junio, la más larga desde su lanzamiento en enero de 2024. En ese período, se drenaron aproximadamente $4,330 millones, equivalentes a unos 60,000 BTC ![]()
. Wintermute señaló que los reembolsos sostenidos situaron los flujos acumulados del año en territorio negativo ![]()
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Los flujos de stablecoins, otro indicador crítico del poder de compra en los exchanges, también se mantienen débiles. La oferta circulante total de stablecoins se ha contraído y Wintermute describió que este canal continúa con un patrón de salidas netas y activos en disminución ![]()
. Esta contracción es relevante porque las stablecoins actúan como la "pólvora seca" para las compras de criptomonedas; los flujos negativos sugieren que el capital que está al margen no está regresando.
Quizás la métrica más dramática involucra a las empresas de tesorería de activos digitales (DAT, por sus siglas en inglés). Según los datos de la firma, los activos bajo gestión en este sector cayeron de aproximadamente $220,000 millones a cerca de $140,000 millones. Salvo por tres entidades —Strategy, BitMine y Strive—, la nueva recaudación de fondos se ha detenido efectivamente ![]()
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Las acciones suben mientras las criptomonedas se quedan atrás
Añadiendo leña al fuego, Wintermute destacó un desacople fundamental entre los activos digitales y las acciones tradicionales. El índice S&P 500 avanzó durante nueve semanas consecutivas, pero el mercado de criptomonedas quedó completamente excluido de ese repunte ![]()
. La firma describió esta divergencia como un patrón típico de mercado bajista, atribuyendo el desacople a un mercado bursátil impulsado por sólidas ganancias corporativas, un factor que no beneficia directamente las valoraciones de los criptoactivos ![]()
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Esta divergencia socava la narrativa de que las criptomonedas simplemente están operando como un activo de riesgo de alta volatilidad (beta alto). Si bien las acciones disfrutaron de un amplio viento de cola macroeconómico, Bitcoin y otros activos digitales no lograron seguir el ritmo.
El camino por delante: consolidación antes de la recuperación
El escenario base de Wintermute para los meses de verano es la consolidación, no un quiebre sostenido. El informe reconoció que la relación riesgo-recompensa cerca de los mínimos locales es atractiva para los inversores de largo plazo, pero advirtió que "no se puede descartar un movimiento de vuelta al rango de los $50,000 antes de que las condiciones mejoren" ![]()
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El próximo gran catalizador, según la firma, es la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Si el presidente de la Reserva Federal interpretara la desaceleración de la inflación subyacente y los menores precios del petróleo como una razón para un giro moderado (dovish), el repunte de alivio podría tomar impulso. Por el contrario, cualquier énfasis en el aún elevado 4.2% del índice de precios al consumidor general podría fulminar el rebote ![]()
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Wintermute contextualizó el reciente declive desde los $83,000 a los $60,000 como la tercera corrección de más del 20% desde octubre de 2025, reforzando su opinión de que el mercado permanece en una fase bajista estructural en lugar de estar en las primeras etapas de un nuevo ciclo ![]()
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El contrapunto alcista de Standard Chartered
La cautelosa perspectiva coloca a Wintermute en desacuerdo con Standard Chartered, uno de los alcistas institucionales más vocales. En una nota a clientes del 12 de junio, Geoffrey Kendrick, jefe global de investigación de activos digitales del banco, declaró que la caída de Bitcoin a aproximadamente $59,000 fue el "suelo definitivo del ciclo", argumentando que el "criptoinvierno" terminó ![]()
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Kendrick señaló la estabilización de las tenencias de los ETFs de Bitcoin al contado en EE.UU. desde febrero y la ausencia de un pánico de reembolsos concentrado como evidencia de que la base de inversores restante está estructuralmente comprometida ![]()
. Mantuvo el objetivo de precio del banco para fin de año 2026 de $100,000 para Bitcoin y de $4,000 para Ethereum, diciendo a sus clientes que al reflexionar a finales de año, "esta fue la zona de compra" ![]()
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Dos lecturas divergentes de los mismos datos hacen que el momento actual sea especialmente incierto. Wintermute ve un capital que se ha ido y no regresa; Kendrick ve un agotamiento de las ventas y un piso firme. La brecha entre "rebote falso" y "suelo definitivo" sigue siendo amplia, y los datos de flujo de las próximas semanas determinarán qué visión prevalece.
