Payward crece más allá del trading de criptomonedas, aunque sus ganancias se desploman

Payward Inc., la empresa matriz de Kraken, presentó unos resultados del segundo trimestre de 2026 con dos lecturas muy distintas. Entre abril y junio, la compañía aumentó sus ingresos ajustados un 17% interanual, hasta 508 millones de dólares. Sin embargo, sus ganancias ajustadas antes de impuestos se hundieron un 71%, desde 79,7 millones hasta 23 millones de dólares, lastradas por la menor actividad de trading de criptomonedas.

El trimestre también permitió a Payward poner el foco en su estrategia de largo plazo: depender menos de la compraventa de criptomonedas al contado y convertirse en una plataforma financiera más amplia. Las cuentas financiadas alcanzaron un récord de 6,6 millones, mientras que los ingresos basados en activos y otras fuentes ya representaron el 60% del total, frente al 55% un año antes.

Las cifras clave del trimestre

Los resultados combinan crecimiento de ingresos y clientes con un fuerte retroceso de la rentabilidad:

• Ingresos ajustados: 508 millones de dólares, un 17% más interanual.
• Ganancias ajustadas antes de impuestos: 23 millones de dólares, un 71% menos que los 79,7 millones del mismo trimestre del año anterior.
• EBITDA ajustado: 23 millones de dólares, todavía positivo y por encima de los 18 millones del primer trimestre.
• Cuentas financiadas: 6,6 millones, un 42% más interanual.
• Ingresos basados en activos y otros ingresos: el 60% del total, frente al 55% del año anterior.

Hay que distinguir bien las métricas de beneficio. La información basada en Bloomberg identifica los 23 millones como ganancias ajustadas antes de impuestos, mientras que el resumen de Payward y otras coberturas hablan de 23 millones de EBITDA ajustado. No son medidas equivalentes; por tanto, no sería correcto describir el trimestre como una caída del 71% en todas las definiciones de beneficio.

El volumen de trading cayó, pero el porcentaje exacto no está claro

El volumen total de transacciones de la plataforma fue de 310.000 millones de dólares. Varios informes hablan de una caída interanual del 13%, vinculada a la debilidad del mercado de criptomonedas al contado. Otras informaciones sitúan el descenso en el 18%.

Las fuentes disponibles no permiten resolver esa diferencia. La conclusión sólida es que Payward procesó un volumen considerablemente menor que un año antes, incluso mientras sus ingresos aumentaban. Esa brecha es la clave para interpretar el trimestre: la compañía generó más ingresos a partir de una combinación más amplia de productos y servicios, en lugar de depender exclusivamente de las comisiones por transacción.

Más clientes y menos dependencia de las comisiones de trading

Las cuentas financiadas aumentaron un 42%, hasta 6,6 millones, lo que amplió la base de clientes de Kraken pese al entorno de menor actividad. Al mismo tiempo, los ingresos basados en activos y otras fuentes pasaron a representar el 60% del total, frente al 55% del mismo periodo del año anterior.

Este cambio de composición es importante porque los ingresos vinculados a las transacciones suelen moverse al ritmo de la actividad del mercado y del volumen operado. Cuanto mayor sea la aportación de servicios basados en activos y de otras líneas de negocio, menor será la dependencia de que los clientes estén comprando o vendiendo criptomonedas activamente en un trimestre concreto.

La diversificación no elimina el riesgo asociado a los ciclos del mercado cripto, pero sí ofrece a Payward más de una vía de crecimiento.

De exchange de criptomonedas a plataforma financiera

Los resultados refuerzan una estrategia que va más allá del negocio tradicional de Kraken como plataforma de compraventa de criptomonedas al contado. Payward busca crecer en derivados, acciones, valores tokenizados y otros productos financieros, al tiempo que intenta aumentar su cuota en el mercado spot.

La adquisición de NinjaTrader aporta al grupo infraestructura y clientes estadounidenses en el mercado de futuros. Esto da a Payward exposición a una categoría de negociación diferente y apoya su objetivo de construir una plataforma capaz de atender a sus clientes durante distintas fases del ciclo de mercado.

La lógica estratégica es sencilla: si una categoría pierde impulso, el crecimiento de otras puede ayudar a sostener los ingresos. El segundo trimestre ofreció una primera muestra de ese enfoque, con ingresos al alza a pesar del retroceso del volumen total de la plataforma.

Los recortes de costes de mayo impulsaron el EBITDA frente al primer trimestre

Payward también señaló las reducciones de costes aplicadas en mayo. El EBITDA ajustado aumentó de 18 millones de dólares en el primer trimestre a 23 millones en el segundo.

La mejora secuencial sugiere que la dirección respondió a unas condiciones más débiles ajustando los gastos, sin abandonar las inversiones en la ampliación de productos. Aun así, un solo trimestre de mejora no basta para confirmar una tendencia duradera de beneficios. La caída interanual del 71% muestra que Payward continúa siendo sensible a los cambios en la actividad del mercado de criptomonedas.

La regulación se integra en el plan de crecimiento

La expansión de Payward también depende de su infraestructura regulatoria. Kraken afirma que mantiene más de 100 licencias activas en más de 30 países, además de otras autorizaciones regulatorias internacionales. Payward ha solicitado asimismo a la Oficina del Contralor de la Moneda de Estados Unidos —la OCC, por sus siglas en inglés— una licencia como entidad fiduciaria nacional centrada en la custodia de activos digitales.

Si se aprueba, la licencia de la OCC podría respaldar una oferta de custodia sometida a supervisión federal para clientes institucionales. La solicitud sigue pendiente, por lo que debe entenderse como una iniciativa estratégica y no como una capacidad operativa ya concedida.

Este impulso regulatorio encaja con el nuevo posicionamiento de la compañía. Payward ya no quiere presentarse únicamente como una bolsa de criptomonedas, sino como una infraestructura financiera capaz de ofrecer negociación, custodia, derivados, acciones y activos tokenizados en distintos mercados.

Qué implican los resultados para una posible salida a bolsa

El trimestre refuerza tanto los argumentos a favor como las cautelas en torno a una eventual oferta pública inicial de Kraken.

En el lado positivo, Payward puede mostrar un crecimiento de ingresos del 17%, un aumento del 42% en las cuentas financiadas, una proporción cada vez mayor de ingresos no transaccionales, diversificación de productos y una infraestructura regulatoria en expansión.

La advertencia también es evidente: las ganancias ajustadas antes de impuestos cayeron un 71% cuando se debilitó la actividad de trading. Esa volatilidad podría llevar a los inversores de los mercados públicos a prestar especial atención a la calidad de los ingresos, los márgenes y la parte del negocio que sigue expuesta a los ciclos de las criptomonedas.

Kraken ha presentado de forma confidencial documentación para una salida a bolsa en Estados Unidos, pero las informaciones disponibles no incluyen una valoración pública definitiva ni un rango de precios confirmado. Las referencias del mercado privado han oscilado aproximadamente entre 13.000 y 20.000 millones de dólares. Entre ellas figuran una valoración implícita cercana a 13.300 millones derivada de una operación secundaria de acciones y otra valoración comunicada previamente de 20.000 millones. Estas cifras no equivalen a una valoración final en bolsa.

Conclusión

Los resultados del segundo trimestre no dibujan una historia de crecimiento sin matices, pero tampoco representan simplemente un desplome del negocio cripto. Muestran a una compañía que sigue ganando ingresos y clientes mientras absorbe un golpe importante en su rentabilidad por la menor actividad de trading.

La señal más relevante está en la composición de los ingresos. Con los ingresos basados en activos y otras fuentes ya en el 60% del total, Payward depende menos de la negociación de criptomonedas al contado que un año atrás.

Esa diversificación puede fortalecer el relato de la compañía ante una eventual salida a bolsa y hacer que el negocio sea más resistente con el tiempo. Pero mientras los beneficios sigan siendo tan volátiles, el segundo trimestre recuerda que la estrategia de Payward como plataforma financiera más amplia aún está siendo puesta a prueba por el ciclo del mercado cripto.