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Stablecoins en dólares: pagos más baratos, pero mayor riesgo de dolarización
Las stablecoins denominadas en dólares pueden abaratar los pagos y aumentar la competencia, pero también acelerar la dolarización y debilitar la política monetaria, sobre todo en países con poca credibilidad macroecon... El mercado alcanzó unos 300.000 millones de dólares en 2025, aunque solo alrededor de 390.000 mi...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- Las stablecoins denominadas en dólares pueden abaratar los pagos y aumentar la competencia, pero también acelerar la dolarización y debilitar la política monetaria, sobre todo en países con poca credibilidad macroecon...
- El mercado alcanzó unos 300.000 millones de dólares en 2025, aunque solo alrededor de 390.000 millones de los 35 billones de dólares de volumen anual estimado estuvieron vinculados a pagos reales, según estimaciones c...
- La recomendación de Dan Katz es reforzar las monedas locales y los sistemas de pago nacionales, además de regular emisores, exchanges, billeteras y puntos de entrada y salida de fondos mediante cooperación internacional.
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Las stablecoins vinculadas al dólar ofrecen una propuesta atractiva: transferencias más rápidas, menores costes y más competencia en los pagos. Pero Dan Katz, primer subdirector gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), advirtió que esas mismas vías digitales pueden facilitar que los hogares y las empresas de los mercados emergentes abandonen la moneda local para adoptar “dólares digitales”. El riesgo es mayor en países donde la política económica tiene poca credibilidad, el acceso a divisas es limitado y la población ya utiliza ampliamente el dólar. 8
La advertencia central de Katz
Casi el 99 % de las stablecoins están denominadas en dólares estadounidenses, según las cifras citadas por Katz. Esa concentración les da una importante ventaja de red: los usuarios pueden mantener un activo digital diseñado para conservar la paridad con el dólar y moverlo entre países, plataformas y servicios basados en blockchain. 18
En economías con instituciones débiles o poca confianza en la moneda nacional, un acceso más sencillo a estos tokens puede acelerar la sustitución monetaria. Si una parte creciente del ahorro y de las transacciones pasa a instrumentos denominados en moneda extranjera, la política monetaria nacional puede perder capacidad para influir en la actividad económica. La preocupación no es que cada operación con stablecoins vaya a desestabilizar una economía, sino que su adopción masiva podría amplificar vulnerabilidades ya existentes. 8
Por qué una stablecoin local no necesariamente resolvería el problema
Emitir una stablecoin respaldada por la moneda nacional puede parecer una forma de proteger la soberanía monetaria. Sin embargo, según la advertencia de Katz, el resultado dependerá de cómo interactúen ambos tipos de tokens.
Si las stablecoins locales y las denominadas en dólares funcionan sobre la misma infraestructura de blockchain, los usuarios podrían intercambiarlas mediante exchanges descentralizados, fondos de liquidez o mercados entre pares. Eso reduciría la fricción para convertir dinero local en un token vinculado al dólar y, en determinadas circunstancias, podría aumentar la demanda de stablecoins en moneda extranjera en lugar de contenerla. 2
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La cuestión relevante para los responsables de política económica no es solo qué moneda respalda un token. También importa lo fácil que resulte entrar en el sistema, intercambiar activos y canjearlos a través de canales regulados o no regulados.
El riesgo en una crisis: salidas de capital más rápidas
Las operaciones tradicionales en moneda extranjera suelen pasar por bancos, casas de cambio autorizadas y otros intermediarios supervisados. Las stablecoins pueden crear rutas digitales adicionales entre usuarios, plataformas y jurisdicciones. Katz y el FMI advirtieron de que esas vías podrían restar eficacia a las medidas de gestión de flujos de capital y a los controles cambiarios. 8
En un periodo de tensión financiera, esa menor fricción podría acelerar la salida de capitales y aumentar la presión sobre el tipo de cambio. Una depreciación brusca agravaría después las dificultades de los prestatarios expuestos a divisas y podría intensificar la inestabilidad financiera. Se trata de posibles canales de transmisión, no de una afirmación de que las stablecoins vayan a provocar automáticamente una crisis. 8
Un mercado grande, pero con un uso para pagos menor de lo que sugieren los titulares
La adopción de stablecoins ha crecido con rapidez. Su capitalización de mercado casi se triplicó entre 2021 y 2025 y llegó a unos 300.000 millones de dólares, aunque se mantuvo relativamente estable durante el año siguiente. 9
Las cifras de transacciones requieren una lectura más cuidadosa. Algunas estimaciones sitúan el volumen total de operaciones con stablecoins en unos 35 billones de dólares en 2025, pero las estimaciones del Banco de Pagos Internacionales (BIS) citadas por el FMI calculan que los flujos relacionados con pagos fueron de unos 390.000 millones. Esa cifra es pequeña frente a un mercado mundial de pagos transfronterizos estimado en alrededor de un cuatrillón de dólares al año. 8
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La diferencia se explica en buena medida por la actividad interna del ecosistema cripto: compraventa de activos, gestión de liquidez y transferencias entre plataformas, más que compras ordinarias, remesas o pagos a proveedores. 9
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Esta distinción reduce los argumentos para considerar que las stablecoins ya son un sustituto inmediato del sistema mundial de pagos. No elimina, sin embargo, la preocupación regulatoria. La distribución, la interoperabilidad y el acceso a divisas podrían crecer más deprisa que la infraestructura de pagos y la supervisión nacionales, especialmente durante una crisis. Esta es una inferencia basada en las estimaciones disponibles sobre flujos y en el marco de riesgos del FMI. 8
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La expansión transfronteriza muestra por qué la regulación no puede ser solo nacional
Global Dollar (USDG), de Paxos, se lanzó para consumidores de la Unión Europea bajo el reglamento europeo sobre mercados de criptoactivos (MiCA) y quedó disponible a través de plataformas como Kraken y Gate. 30
El caso muestra cómo una red privada y regulada de tokens vinculados al dólar puede extenderse por varias jurisdicciones. El emisor, las reservas, las blockchains, los exchanges, las billeteras y los usuarios pueden estar ubicados en países distintos. Por eso, una supervisión centrada únicamente en la entidad que crea el token puede dejar brechas. 8
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Qué deberían hacer los responsables de política económica
Reforzar primero la moneda local
La defensa más duradera contra una dolarización no deseada no es crear un token competidor por sí solo. Es aplicar una política monetaria creíble, mantener unas finanzas públicas sostenibles, fortalecer las instituciones y recuperar la confianza en que la moneda local seguirá siendo útil. El análisis del FMI indica que el efecto de las stablecoins varía según el marco macroeconómico de cada país, el grado de sustitución monetaria existente, la estructura de sus mercados financieros y la disponibilidad de alternativas en moneda local. 1
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Construir sistemas de pago nacionales competitivos
Una infraestructura de pagos nacional rápida, barata e interoperable puede reducir los incentivos prácticos para utilizar un token en moneda extranjera. Las autoridades deberían garantizar opciones fiables para remesas, comercio y transferencias transfronterizas, en lugar de suponer que una sola tecnología —ya sea una stablecoin, una moneda digital de banco central (CBDC) u otra forma de dinero digital— resolverá todos los problemas de pagos.
Regular toda la cadena de actividad
Las normas no deberían limitarse a la etiqueta del emisor ni a la moneda declarada del token. Entre los aspectos clave están la calidad y segregación de las reservas, los derechos de reembolso, la gobernanza, la resiliencia operativa, la protección al consumidor, los controles contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, la gestión de datos y las conexiones con bancos y sistemas de pago. 8
La supervisión también debe abarcar exchanges, billeteras, puntos de conversión en blockchain y canales de entrada y salida del sistema financiero. Es ahí donde los usuarios cambian moneda local por extranjera y donde podrían eludirse obligaciones de identificación, reporte o control de flujos de capital. 3
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Coordinarse entre países
Las normas nacionales serán insuficientes cuando el emisor de un token, sus reservas, la infraestructura blockchain, la plataforma de negociación y los usuarios estén repartidos entre distintas jurisdicciones. Para las stablecoins de uso amplio se necesitan estándares comunes, intercambio de información y supervisión coordinada. 8
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Evitar una respuesta idéntica para todos
Los países con monedas creíbles y sistemas de pago eficientes pueden beneficiarse más de la competencia y de la reducción de costes. En cambio, las economías con poca credibilidad institucional, acceso restringido al dólar o una dolarización previa afrontan mayores riesgos para su soberanía monetaria y su estabilidad financiera. 1
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La prueba de la política pública es la utilidad, no la novedad
Las stablecoins compiten con pagos bancarios más rápidos, depósitos tokenizados, CBDC y otras formas de dinero digital. Su papel a largo plazo dependerá de si ofrecen ventajas que las instituciones financieras tradicionales no puedan igualar, al tiempo que proporcionan confianza, protección jurídica e interoperabilidad suficientes.
El mensaje de Katz no es tanto un llamamiento a prohibirlas de forma general como una advertencia contra los atajos tecnológicos. Unos fundamentos macroeconómicos sólidos, sistemas de pago nacionales eficaces, una regulación basada en las actividades y la cooperación internacional pueden permitir que los países aprovechen la eficiencia de las stablecoins sin convertir el acceso digital a divisas en un canal incontrolado de dolarización.
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¿Cuál es la respuesta corta a "Stablecoins en dólares: pagos más baratos, pero mayor riesgo de dolarización"?
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¿Cuáles son los puntos clave a validar primero?
Las stablecoins denominadas en dólares pueden abaratar los pagos y aumentar la competencia, pero también acelerar la dolarización y debilitar la política monetaria, sobre todo en países con poca credibilidad macroecon... El mercado alcanzó unos 300.000 millones de dólares en 2025, aunque solo alrededor de 390.000 millones de los 35 billones de dólares de volumen anual estimado estuvieron vinculados a pagos reales, según estimaciones c...
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
La recomendación de Dan Katz es reforzar las monedas locales y los sistemas de pago nacionales, además de regular emisores, exchanges, billeteras y puntos de entrada y salida de fondos mediante cooperación internacional.