La advertencia de Goldman Sachs sobre Ormuz: Un shock de suministro de 19 millones de barriles diarios y el camino hacia la destrucción de la demanda

Este déficit físico ha trastocado el equilibrio del mercado global. Lo que era un superávit de 1,8 millones de bpd en 2025 se ha convertido en un déficit de 9,6 millones de bpd en el segundo trimestre de 2026 . El aumento vertiginoso de los precios de los productos refinados ya está provocando una caída de la demanda de aproximadamente 1,7 millones de bpd en el segundo trimestre y de unos 100.000 bpd para todo el año . Los analistas de Goldman advierten que "podrían ser necesarias pérdidas de demanda aún más pronunciadas si el shock de oferta persiste por más tiempo" .

Destrucción Récord de Inventarios

El drenaje de las reservas mundiales de petróleo está ocurriendo a un ritmo nunca antes registrado. En abril de 2026, los inventarios estaban cayendo a una velocidad de 11 a 12 millones de bpd . En mayo, con los flujos de Ormuz a solo el 5% de los niveles normales, el ritmo se mantuvo históricamente extremo en 8,7 millones de bpd, casi el doble de la media desde que comenzó el conflicto . Estas rápidas caídas están agotando las reservas globales y preparando el terreno para una grave escasez de combustible si los flujos de transporte marítimo no vuelven a la normalidad .

Los Escenarios de Precio del Brent de Goldman Sachs

Goldman Sachs ha elevado progresivamente sus perspectivas de precio a medida que la crisis se ha profundizado. Las previsiones del banco trazan múltiples líneas temporales y sus correspondientes implicaciones en los precios:

• Escenario temprano (junio de 2025): Si los flujos de petróleo se redujeran a la mitad durante un mes y permanecieran un 10% por debajo durante los once meses siguientes, el Brent podría alcanzar brevemente un pico de 110 dólares por barril antes de promediar 95 dólares en el cuarto trimestre de 2025 .
• Caso base (marzo de 2026): El banco elevó su previsión media de Brent para el segundo trimestre en 10 dólares, hasta los 76 dólares por barril, y su estimación para todo el año 2026 a 71 dólares por barril, modelando una interrupción del flujo del 5% durante seis semanas que causaría unas pérdidas acumuladas de aproximadamente 800 millones de barriles .
• Interrupción prolongada (marzo de 2026): Si el cierre se prolonga durante varias semanas más, con flujos en torno al 15% de lo normal, el Brent podría alcanzar los 100 dólares por barril .
• Previsión actualizada para el cuarto trimestre (abril de 2026): Citando pérdidas de producción de 14,5 millones de bpd y caídas récord de inventarios, Goldman elevó su previsión para el Brent en el cuarto trimestre a 90 dólares por barril y la del WTI a 83 dólares por barril .
• Precios al contado actuales (mayo de 2026): El crudo Brent cotizaba cerca de los 106 dólares por barril, con una subida superior al 70% en lo que va de año, mientras los flujos de Ormuz se situaban en solo el 5% de lo normal .

Daan Struyven, codirector de Investigación de Materias Primas Globales de Goldman Sachs, ha señalado que el mercado está descontando ahora una prima de riesgo significativa, de aproximadamente 14 dólares por barril, para compensar la posibilidad de una interrupción total de cuatro semanas en los flujos de Ormuz .

Alarma Institucional Conjunta sobre la Seguridad del Combustible

La gravedad de la situación provocó una rara advertencia coordinada de los directores del Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial y la Agencia Internacional de la Energía (AIE) el 29 y 30 de mayo de 2026 . En una declaración conjunta tras las reuniones de alto nivel sobre el conflicto, las tres instituciones advirtieron que la continua interrupción del transporte marítimo de petróleo a través del estrecho de Ormuz plantea graves riesgos para la seguridad del combustible, la estabilidad del mercado y la resiliencia económica en general, particularmente a medida que el hemisferio norte entra en los meses de máxima demanda de verano .

"Los inventarios mundiales de petróleo se están agotando a un ritmo récord en respuesta a la gran pérdida de suministro a través del estrecho de Ormuz", declararon los líderes. "Si los flujos de transporte marítimo no vuelven a la normalidad, el continuo y rápido agotamiento de los inventarios mundiales de petróleo antes del pico de demanda estival en el hemisferio norte presentaría riesgos crecientes para la seguridad del combustible" .

La advertencia destacó específicamente la vulnerabilidad de los países en desarrollo y los mercados emergentes ante la posible escasez física de combustible y el aumento vertiginoso de los costes de importación .

Cómo Absorben el Choque las Distintas Regiones

Esta crisis no está golpeando a todas las economías por igual. Así es como el shock de oferta se está propagando en cascada por las principales regiones:

• Asia: Las economías dependientes de las importaciones, como India, Japón, Corea del Sur y China, son las más expuestas, y se enfrentan a un aumento vertiginoso de los costes de importación, una ampliación de los déficits comerciales y el riesgo de racionamiento de combustible.
• Europa: Los mayores costes energéticos agravan las presiones inflacionistas existentes, ralentizando la recuperación económica y añadiendo riesgos a los precios del gas natural.
• Estados Unidos: La producción nacional de esquisto proporciona un relativo aislamiento, pero los consumidores se enfrentan a precios más altos de la gasolina y a una mayor inflación general. Las últimas previsiones de Goldman para el WTI se sitúan en el rango de los 83 a los 87 dólares .
• Productores de Oriente Medio: Mientras que algunos estados del Golfo se benefician de los elevados precios, las naciones que dependen de las exportaciones a través de Ormuz —incluidas Arabia Saudí, los EAU, Irak y Kuwait— se ven directamente perjudicadas por su incapacidad para enviar crudo.
• Mercados Emergentes: Soportan la carga más pesada debido a su alta dependencia de las importaciones de combustible y sus limitados márgenes fiscales para absorber las subidas de precios. El FMI, la AIE y el Banco Mundial señalaron explícitamente los riesgos para la resiliencia económica en estas regiones .

Por ahora, el mercado mundial del petróleo permanece en territorio desconocido, con Goldman Sachs señalando que un reequilibrio fundamental requerirá o bien el retorno total del suministro o bien una destrucción significativa adicional de la demanda; una realidad que ya se refleja en precios del Brent cercanos a los 106 dólares y en agotamientos de inventarios sin precedentes.