El gasto europeo en defensa puede impulsar el crecimiento, pero también avivar la inflación y la deuda

El rearme europeo no es una historia de crecimiento sin matices. El gasto en defensa de los 27 Estados miembros de la Unión Europea aumentó de unos 218.000 millones de euros en 2021 a 418.000 millones en 2025, una cifra equivalente al 2,2% del PIB de la UE.

Para la zona del euro, los análisis del Banco Central Europeo (BCE) apuntan a que un mayor gasto público debería elevar la producción real. Pero la magnitud del efecto dependerá de la velocidad del desembolso, del tipo de equipamiento adquirido y de la capacidad de las empresas para responder a los nuevos pedidos.

Más gasto, pero no gratis

Las compras militares pueden activar fábricas, empresas de ingeniería, proveedores tecnológicos y productores de bienes especializados. Cuando existe capacidad ociosa, ese aumento de la demanda puede traducirse en más producción y empleo a corto plazo.

El problema aparece cuando muchos países aumentan sus pedidos al mismo tiempo. El gasto en defensa puede competir con el consumo y la inversión civiles por los mismos trabajadores cualificados, materiales, energía, componentes industriales y capacidad de ingeniería.

Si la oferta crece más despacio que la demanda, el estímulo fiscal genera menos producción adicional y más presión sobre los precios y los salarios. Por eso el BCE presenta el impacto inflacionario como un riesgo que debe vigilarse, no como un resultado automático.

El multiplicador se acerca a uno, pero la incertidumbre es considerable

La evaluación del BCE basada en varios modelos sitúa en 0,93 el multiplicador medio del gasto público durante un horizonte de dos años. En términos sencillos, la estimación se aproxima a un efecto de uno por uno, aunque no llega exactamente a esa cifra y existen diferencias importantes entre los modelos.

La precisión es importante: un multiplicador cercano a uno describe la respuesta estimada de la producción durante un periodo concreto. No significa que cada euro gastado genere un aumento permanente de la riqueza nacional.

El resultado dependerá de varios factores:

• la rapidez con la que se ejecuten los presupuestos;
• la situación de la economía cuando llegue el gasto;
• si se compran equipos, servicios o infraestructuras;
• y si la producción se realiza dentro o fuera de Europa.

Las proyecciones recientes del Eurosistema incorporan el estímulo fiscal relacionado con la defensa y las infraestructuras como un apoyo al crecimiento de la zona del euro, cuyo efecto se acumularía a lo largo del horizonte de previsión. Un análisis anterior del BCE también estimó que las nuevas medidas de defensa respaldarían el crecimiento en 2026 y 2027, con un efecto limitado sobre la inflación en el escenario de referencia.

Qué debe vigilar el BCE

Para el banco central, la cuestión no es únicamente cuánto dinero anuncian los gobiernos. Lo decisivo es cómo ese gasto modifica la demanda, la oferta y la persistencia de la inflación.

Un aumento gradual de los presupuestos militares puede absorberse con efectos relativamente moderados sobre los precios si las empresas amplían su producción y los trabajadores se desplazan hacia los sectores que reciben nuevos contratos. En cambio, un fuerte aumento de las adquisiciones puede revelar rápidamente la escasez de especialistas, ingenieros, materiales avanzados y suministros industriales.

Esto abre dos vías principales para la política monetaria:

• Canal de la demanda: un mayor gasto público impulsa la producción y puede reducir la necesidad de mantener una política monetaria muy expansiva.
• Canal de la capacidad productiva: la escasez y unas presiones persistentes sobre salarios y precios pueden hacer que la inflación dure más y exigir una política monetaria más restrictiva de lo que habría sido necesario en otro caso.

Los modelos del BCE señalan un efecto positivo sobre la producción y un impacto medio moderado sobre la inflación en los escenarios analizados, pero también subrayan la incertidumbre de las estimaciones. Por eso el BCE no puede reaccionar mecánicamente a un objetivo de gasto anunciado: tendrá que observar los desembolsos reales, los límites de la capacidad productiva y la inflación efectivamente registrada.

El coste fiscal no será igual para todos

Un mismo programa de defensa puede ejercer presiones muy distintas sobre las cuentas públicas nacionales. Los gobiernos con una posición presupuestaria sólida pueden aumentar el gasto sin desplazar de inmediato otras prioridades. Los países más endeudados o con poco margen fiscal afrontan una disyuntiva más dura entre defensa, inversión civil, servicios públicos y sostenibilidad de la deuda.

El análisis del BCE contempla un aumento del gasto en defensa desde aproximadamente el 2% del PIB en 2025 hasta el 3,5% en 2029. En ese escenario, la relajación fiscal alcanzaría alrededor del 1,8% del PIB en 2029. Se trata de un supuesto para el conjunto de la zona del euro, no de una previsión de que todos los países sigan la misma trayectoria ni sufran las mismas consecuencias.

También importa la forma de financiar el esfuerzo:

• Financiación mediante déficit: proporciona un impulso más fuerte e inmediato a la demanda, pero aumenta el endeudamiento y las futuras cargas por intereses.
• Financiación mediante impuestos: reduce el estímulo neto al retirar capacidad de compra de los hogares o las empresas.
• Financiación europea conjunta: permite repartir los costes entre países y facilita las compras coordinadas, especialmente cuando las capacidades presupuestarias nacionales son desiguales.

Estos mecanismos describen posibles efectos, no resultados garantizados. La transmisión dependerá del calendario de pagos, de la credibilidad de los planes fiscales y de la reacción de los mercados financieros.

El origen de las compras puede decidir cuánto gana Europa

El efecto económico interno será mayor cuando las empresas europeas suministren los equipos y servicios. La Revisión de Estabilidad Financiera del BCE señala que adquirir material de defensa dentro de la UE implicaría un multiplicador fiscal más elevado.

Por el contrario, comprar a proveedores de fuera de Europa envía una parte de la demanda al extranjero. Esas adquisiciones pueden seguir aportando valor militar, pero reducen el impulso inmediato a la producción europea y limitan el desarrollo de capacidades industriales locales.

La contratación conjunta, la interoperabilidad de los sistemas y el aumento de la producción europea podrían mejorar tanto el rendimiento estratégico como el económico del gasto. El beneficio, sin embargo, no es automático: depende de que los gobiernos eviten duplicidades, inviertan con eficacia y amplíen la capacidad productiva a tiempo.

La rentabilidad a largo plazo es una posibilidad, no una promesa

La investigación y el desarrollo en defensa pueden generar mejoras de productividad más amplias si las tecnologías se extienden después a usos civiles. El BCE también ha destacado las elevadas necesidades de financiación pública que afrontan simultáneamente la defensa y las transiciones ecológica y digital de Europa.

Pero esas posibles externalidades no deben considerarse un rendimiento asegurado del gasto militar. Dependerán de la calidad de las adquisiciones, de la difusión de la investigación, de la adopción por parte del sector privado y de que la inversión en defensa complemente, en lugar de desplazar, proyectos civiles productivos.

En resumen

El mensaje del BCE es de optimismo condicionado. El aumento del gasto europeo en defensa puede impulsar la producción de la zona del euro, y las estimaciones actuales sitúan cerca de uno el multiplicador medio del gasto público a dos años.

Pero el resultado será menos favorable si el gasto llega más deprisa de lo que puede reaccionar la oferta, si una parte excesiva de las compras se realiza fuera de Europa o si la presión sobre la deuda limita otras inversiones.

Para la política monetaria, las variables clave serán la velocidad, la composición y el traslado del gasto a los precios. Para los gobiernos, el reto consiste en reforzar la defensa sin convertir una respuesta necesaria en materia de seguridad en un shock de demanda difícil de gestionar o en una nueva fuente de divergencias fiscales dentro de Europa.