Por qué los analistas están rebajando a Xiaomi tras el desplome del 57% en sus ganancias

• Ingresos: 99.100 millones de yuanes, una caída aproximada del 11% interanual. Es la primera contracción trimestral de ingresos de la compañía desde mediados de 2023 .
• Margen bruto: 22,0%, un declive de 80 puntos básicos respecto al año anterior, impulsado principalmente por la compresión del margen en smartphones y automóviles .
• Beneficio neto ajustado: 6.100 millones de yuanes, una caída del 43,1% interanual .
• Beneficio neto reportado (GAAP): 4.720 millones de yuanes (695 millones de dólares), un desplome del 57% que resultó peor que las proyecciones de consenso, que anticipaban una caída del 52% .
• Beneficio por acción (BPA): Los analistas esperaban alrededor de 0,175 yuanes, aproximadamente un 58% menos que el año anterior .

El mayor tropiezo se dio en el nivel de beneficio operativo. CLSA ya había advertido que el EBIT ajustado probablemente caería un 41%, hasta unos 6.500 millones de yuanes . Cuando llegó la cifra real, confirmó que el fallo era más agudo en la línea de EBIT, la métrica que precisamente hace tambalear los modelos de valoración .

Por qué Jefferies hizo la rebaja más contundente

La reacción post-resultados que más atención acaparó fue la de Jefferies. La firma rebajó la calificación de Xiaomi de 'Mantener' a 'Infraponderar' (Underperform) y recortó su precio objetivo de 26,98 a 25,49 dólares de Hong Kong . Jefferies dio tres razones concretas para el movimiento :

1. Los resultados del primer trimestre de 2026 defraudaron las expectativas a nivel de EBIT, aunque los ingresos estuvieron más o menos en línea con una barra ya rebajada.
2. Las expectativas del mercado habían estado demasiado altas en relación con las presiones fundamentales que enfrentaba Xiaomi.
3. El negocio de vehículos eléctricos introdujo una presión de valoración significativa que la tesis anterior de 'Mantener' ya no podía absorber cómodamente.

El objetivo de 25,49 dólares de Hong Kong implicaba una caída del 14% desde el precio de cierre previo de la acción, y Jefferies no estaba sola en la sensación de que los números exigían una postura más bajista .

El reajuste general de los analistas

Goldman Sachs ya había reducido sus previsiones de ingresos y beneficios para el primer trimestre en aproximadamente un 12% antes de la publicación, proyectando 98.000 millones de yuanes en ingresos y señalando que "se espera que la contribución de beneficios de los vehículos eléctricos inteligentes y otros negocios nuevos disminuya" . Tras los resultados, el banco señaló que los márgenes brutos aguantaron mejor de lo que algunos temían, pero el panorama general seguía siendo tenso .

En todo el consenso de analistas, el reajuste ha sido metódico y de amplio alcance. El precio objetivo promedio se deslizó de 40 a 30 dólares de Hong Kong, y varios bancos importantes recortaron sus previsiones o calificaciones :

• Morgan Stanley mantuvo su calificación de 'Sobreponderar' (Overweight) y su objetivo de 45 dólares de Hong Kong, pero advirtió que los costos de memoria subieron más de lo previsto y que los márgenes de smartphones seguirán bajo presión .
• JP Morgan recortó su objetivo de 45 a 38 dólares de Hong Kong, redujo sus estimaciones de ganancias principales en un 7-8% y recortó las suposiciones de margen de beneficio de los vehículos eléctricos en 150-200 puntos básicos .
• HSBC redujo su objetivo de 54 a 50 dólares de Hong Kong .
• Bocom International rebajó la acción a 'Neutral' desde 'Comprar', con un objetivo de 37 dólares de Hong Kong .

A pesar de las rebajas en cascada, la acción todavía carga con una calificación de consenso de 'Compra' por parte de 33 analistas, aunque los objetivos a la baja sugieren que la convicción se está debilitando .

¿Qué aplastó las ganancias de Xiaomi? La tormenta perfecta

Los resultados negativos no vinieron de un único punto débil. Reflejaron una convergencia de choques externos y transiciones internas que golpearon al mismo tiempo :

La subida del costo de los chips de memoria

Los fuertes aumentos en los precios de las memorias DRAM y NAND comprimieron los márgenes de los smartphones mucho más fuerte de lo que la dirección había señalado a principios de año. El propio informe de la compañía al mercado de valores de Hong Kong citó esto como un lastre principal, junto con la inflación más amplia de materias primas . Xiaomi respondió recortando deliberadamente los envíos de modelos de gama baja, lo que ayudó a los precios medios de venta, pero causó una caída del 19% interanual en los envíos globales de smartphones, según datos de IDC citados por CLSA .

Debilitamiento de la demanda de smartphones

Una caída más amplia de la industria magnificó el problema de costos. Los ingresos del segmento 'Smartphone × AIoT' cayeron un 14,5% interanual, y los competidores ganaron terreno en varios mercados clave . Morgan Stanley recortó su previsión de envíos globales de smartphones explícitamente por las presiones de margen y demanda que Xiaomi estaba absorbiendo .

El lastre del negocio de vehículos eléctricos

Xiaomi entregó aproximadamente 79.000 vehículos en el primer trimestre . Esto representa menos del 55% de la tasa de producción trimestral de aproximadamente 145.000 unidades que necesita para cumplir con su objetivo público de 550.000 entregas para todo el año . Si bien el modelo SU7 acumuló más de 63.000 pedidos confirmados, la capacidad de la planta de Pekín siguió siendo el cuello de botella . La unidad de vehículos eléctricos generó alrededor de 2.800 millones de dólares en ingresos, pero continuó pesando sobre la rentabilidad general debido a la fuerte inversión en I+D y a unos márgenes todavía muy ajustados .

Presión geopolítica y macroeconómica

El informe oficial citó las incertidumbres geopolíticas, la intensificación de la competencia en la industria y la retirada de los subsidios al consumo en China como vientos en contra adicionales que nublaron las perspectivas a corto plazo .

La contraofensiva estratégica de Xiaomi

A las pocas horas de la publicación de resultados, Xiaomi se movió en múltiples frentes para demostrar que la dirección no se quedaba de brazos cruzados :

• Plan de recompra de acciones de 20.000 millones de dólares de Hong Kong: Se lanzó de inmediato para señalar confianza y poner un suelo a la acción, aunque los títulos siguieron cayendo con fuerza el día de la rebaja de Jefferies .
• Impulso al precio medio de venta de los smartphones: La dirección declaró que aumentar los precios medios de venta será su principal foco operativo para 2026, una clara apuesta por compensar el vendaval de costos de memoria mediante la "premiumización" .
• Inversión agresiva en IA: La compañía aumentó significativamente el gasto en investigación y desarrollo hasta los 9.000 millones de yuanes, concentrándose en capacidades de IA y robótica que espera que diferencien tanto su ecosistema de smartphones como su infraestructura de vehículos eléctricos .
• Expansión europea de vehículos eléctricos: Xiaomi siguió adelante con sus planes de lanzar sus vehículos eléctricos en los mercados europeos, incluso cuando el aumento de la producción nacional se mantenía por debajo del ritmo necesario para el objetivo anual de 550.000 unidades .
• Optimización operativa: El informe oficial al mercado de valores de Hong Kong enfatizó la mejora continua de la eficiencia y una integración más profunda del ecosistema "Humano × Coche × Hogar" como respuesta estructural a la inflación de costos .

El veredicto dividido de los analistas

El colapso de Xiaomi en el primer trimestre de 2026 deja a los analistas en una posición genuinamente fracturada. La rebaja de Jefferies a 'Infraponderar' captura al bando que ve una acción cotizando para una trayectoria de crecimiento que ya no coincide con la realidad subyacente de su cuenta de resultados, especialmente cuando la presión de valoración de los vehículos eléctricos se superpone a un negocio tradicional que enfrenta su entorno de márgenes más difícil en años . En el otro lado, Goldman Sachs y Morgan Stanley han mantenido sus calificaciones equivalentes a 'Comprar', argumentando que la estrategia de IA, la adherencia del ecosistema y el eventual escalado de los vehículos eléctricos recompensarán al capital paciente en un horizonte de 12 meses .

En lo que nadie discrepa es en el dolor a corto plazo. Con una escasez de chips de memoria que se proyecta que dure hasta finales de 2027, una recuperación de los smartphones que probablemente será lenta y una unidad de vehículos eléctricos que aún quema efectivo mientras persigue un objetivo de entregas muy ajustado, los próximos trimestres de Xiaomi pondrán a prueba si sus apuestas estratégicas pueden compensar la tormenta de costos, o si aún quedan más rebajas de calificación por llegar .