Por qué ASML cayó tras las peticiones de frenar la IA avanzada

La caída de ASML del 14 de septiembre obedeció principalmente a una revisión de las expectativas de inversión a largo plazo vinculadas a la inteligencia artificial. Después de que Dario Amodei, consejero delegado de Anthropic, pidiera reducir el ritmo de desarrollo de la IA de frontera —una postura que, según se informó, contó con el respaldo de Sam Altman, de OpenAI, y Elon Musk—, los inversores vendieron compañías cuya valoración depende de que se mantenga un gasto elevado en chips, servidores y centros de datos para IA.

Las acciones de ASML en Ámsterdam bajaron cerca de un 5,2%, mientras que sus títulos cotizados en Estados Unidos llegaron a caer aproximadamente un 7,3%. 24

Por qué el debate sobre seguridad de la IA afectó a ASML

ASML fabrica sistemas de litografía, las máquinas que permiten producir semiconductores avanzados. Una pausa voluntaria o regulatoria en la mejora de los modelos de IA más avanzados no implica automáticamente que mañana se necesiten menos equipos. Sin embargo, sí puede llevar al mercado a cuestionar el volumen final y el ritmo de construcción de centros de datos, fabricación de chips punteros y compras de maquinaria.

Por eso, el movimiento pareció más un ajuste de valoración y de prima de riesgo que una reacción a unos resultados débiles, la cancelación de un pedido o un cambio comunicado en las previsiones operativas de ASML. El mercado rebajó el valor que estaba dispuesto a asignar al crecimiento futuro impulsado por la IA.

Los semiconductores concentraron las pérdidas

La reacción fue global. Reuters informó de caídas en valores vinculados a la IA desde Asia hasta Estados Unidos, con los fabricantes de chips entre los mayores descensos. 17

En Estados Unidos, el índice de semiconductores PHLX cayó un 5,9%. Nvidia perdió un 3,4%; Micron cedió más de un 5%; y Broadcom y AMD retrocedieron más de un 4% cada una. 27

También se debilitaron otros nombres de la infraestructura de IA. CNBC informó de descensos superiores al 4% para Intel, Marvell y Applied Materials, mientras que SK Hynix cayó un 7% en la negociación estadounidense. 20 El castigo no se repartió por igual dentro de la tecnología: Reuters señaló que los chips soportaron la mayor parte de las ventas, mientras las empresas de software subían. 19

Los principales índices estadounidenses cerraron a la baja, aunque con pérdidas más moderadas:

• S&P 500: -0,48%
• Nasdaq Composite: -0,56%
• Dow Jones Industrial Average: -0,29% 18

La diferencia es relevante: el mercado no interpretó el episodio como una señal general de recesión, sino como una reconsideración focalizada en las empresas más expuestas a la expansión de infraestructura para IA.

El problema era la valoración, no la posición tecnológica de ASML

La ventaja tecnológica de ASML no fue el foco del temor inmediato. La cuestión era la exigente trayectoria de crecimiento que el mercado ya había incorporado al precio.

Morgan Stanley redujo su precio objetivo para ASML a 1.700 euros, desde 1.930 euros, aunque mantuvo su recomendación de sobreponderar. El banco citó la exposición a China a corto plazo y los riesgos para los márgenes. 13 La combinación ilustra un punto importante: un analista puede seguir siendo positivo sobre la empresa y, al mismo tiempo, considerar que la cotización deja menos margen ante una decepción.

En una compañía valorada sobre varios años de gasto excepcional en capital relacionado con la IA, una reducción incluso moderada de las previsiones de inversión de los clientes, entregas de equipos o márgenes puede provocar un movimiento muy amplio de la acción.

Por qué JPMorgan y Bernstein seguían siendo optimistas

La venta se produjo pese a señales de que la perspectiva de demanda de ASML no se había deteriorado.

Tras reunirse con el director financiero de ASML, JPMorgan indicó que la dirección había señalado que la demanda de IA seguía siendo “muy, muy fuerte”. Los analistas añadieron que ASML estaba estudiando cómo producir más de 110 sistemas EUV en 2028. Reuters también informó de que la compañía tenía prácticamente agotada su capacidad para esas máquinas en 2027. 1

EUV significa litografía ultravioleta extrema, una tecnología esencial para fabricar chips de vanguardia. Si los clientes reservan capacidad con mucha antelación, el desafío a corto plazo puede ser la capacidad de ASML para producir las máquinas, más que la voluntad de los clientes de comprarlas.

El análisis de Bernstein también reflejaba una visión alcista sobre la expansión de la IA en la fabricación de lógica avanzada y memoria DRAM. La firma elevó sus previsiones de envíos EUV a 91 sistemas en 2027 y 113 en 2028, frente a sus cálculos anteriores de 86 y 87, respectivamente, y mantuvo su recomendación de rendimiento superior. 51 Son estimaciones de analistas, no compromisos de ASML, pero ayudan a explicar por qué algunos inversores consideraron que la caída no encajaba con la visibilidad de pedidos a corto plazo.

ASML afirmó además que su planificación de capacidad para 2027 y 2028 incluía la demanda prevista asociada al proyecto Terafab de Elon Musk en Texas. Esto significa que el proyecto figura en los supuestos de planificación, no que represente ingresos futuros ya contratados. 49

Los fundamentales comunicados por ASML seguían al alza

Los resultados del segundo trimestre ofrecieron el contrapunto más claro a la inquietud del mercado. ASML comunicó ventas netas de 9.300 millones de euros y un beneficio neto de 2.900 millones de euros en el segundo trimestre de 2026. 40

También elevó su previsión de ventas netas para todo 2026 a una horquilla de 43.000 a 45.000 millones de euros, con un margen bruto esperado de entre el 54% y el 56%. 40 Para el tercer trimestre, guio ventas de entre 11.000 y 12.000 millones de euros y un margen bruto de entre el 55% y el 57%. 40

Sus planes de capacidad también destacaron. ASML dijo que planeaba aumentar en un 30% su capacidad de EUV de baja apertura numérica —unos 65 sistemas en 2026— para 2027, y que investigaba otro incremento del 30% para 2028. Describió el mismo enfoque para su capacidad de litografía DUV por inmersión. 40

Estas comunicaciones no eliminan riesgos relacionados con una menor expansión de la IA, controles de exportación, calendario de los clientes o márgenes. Pero sí confirman que, en el momento de la venta masiva, ASML no había anunciado un recorte de sus previsiones ni de sus planes de capacidad.

Qué deberá mostrar el próximo informe trimestral

La próxima actualización de resultados será la prueba práctica para distinguir si el 14 de septiembre fue sobre todo un shock de sentimiento. Los inversores vigilarán especialmente:

1. El cumplimiento de la guía del tercer trimestre: ventas de entre 11.000 y 12.000 millones de euros y margen bruto de entre el 55% y el 57%. 40
2. La visibilidad sin cambios o mejorada sobre la demanda y la capacidad de producción de EUV en 2027 y 2028.
3. Los comentarios sobre el gasto de los clientes en lógica avanzada y memoria, donde se concentra la demanda asociada a la IA.
4. Cualquier señal de retrasos o debilitamiento de la demanda, como comentarios menos favorables sobre pedidos futuros, menores ambiciones de capacidad o aplazamientos de entregas.

Un resultado dentro de la guía, junto con una confianza sostenida en la demanda de EUV, respaldaría la interpretación de que el descenso fue principalmente una nueva valoración de una acción con expectativas muy elevadas. Una perspectiva más débil o comentarios de clientes claramente más cautos sugerirían, en cambio, que la preocupación por una menor inversión en infraestructura de IA está empezando a afectar al negocio de ASML.

La distinción es clave: la venta de septiembre reflejó un posible cambio en el relato sobre el gasto futuro en capital para IA. Los resultados, los planes de capacidad y las señales de demanda de los clientes de ASML determinarán si ese relato se convierte en una desaceleración observable.