Las bolsas asiáticas caen al disiparse el alivio por los bonos del Tesoro

Las bolsas asiáticas comenzaron la sesión del viernes 21 de agosto con pérdidas después de que se desvaneciera el alivio inicial provocado por el plan del Tesoro de Estados Unidos para aumentar las recompras de bonos de largo plazo. Los inversores dejaron de ver la medida como una solución suficiente frente al repunte de los rendimientos, la inflación persistente y las crecientes necesidades de financiación del Gobierno estadounidense.

El alivio por las recompras duró poco

El anuncio del Tesoro había impulsado los bonos y mejorado temporalmente el apetito por el riesgo. El organismo prevé al menos duplicar, a partir de septiembre, el límite de sus operaciones de recompra de títulos con vencimientos de entre 10 y 30 años, hasta 4.000 millones de dólares o más por operación.

Estas compras pueden mejorar la liquidez y sostener la demanda de determinados bonos, pero no eliminan los factores que determinan los rendimientos a largo plazo. Entre ellos están el volumen de deuda que debe emitir el Gobierno, la oferta de nuevos títulos y las expectativas de inflación.

Cuando esas preocupaciones reaparecieron, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años aumentó alrededor de seis puntos básicos, hasta el 5,248%, mientras que el del bono a 10 años superó el 4,70%. El movimiento indicó que el mercado seguía exigiendo una mayor rentabilidad para mantener deuda con vencimientos largos.

Wall Street marcó el rumbo para Asia

La renta variable estadounidense también cayó cuando los rendimientos de los bonos retomaron su ascenso. El S&P 500 perdió un 0,9% y el Nasdaq 100 bajó un 0,7%, encadenando su quinta sesión negativa.

Ese cierre dio a los inversores asiáticos una señal desfavorable y reforzó la idea de que las tensiones del mercado de bonos no eran únicamente un problema temporal de liquidez. Los rendimientos de los bonos del Tesoro funcionan como una referencia para los costes de financiación y las valoraciones en todo el mundo.

Cuando suben los tipos a largo plazo, las empresas afrontan un coste de capital mayor y los inversores reducen el valor actual que asignan a los beneficios futuros. La presión suele ser especialmente intensa sobre las compañías de crecimiento, cuyas valoraciones dependen en gran medida de ganancias previstas para varios años después.

El petróleo reavivó el temor a la inflación

El aumento del precio del crudo añadió otra fuente de inquietud. Las subidas del petróleo elevaron las preocupaciones sobre la inflación y los rendimientos de los bonos, anulando parte del alivio generado por el anuncio del Tesoro.

La energía más cara puede trasladarse a los costes del transporte, la producción industrial y los hogares. Para los mercados, el riesgo es que una nueva presión sobre los precios obligue a mantener los tipos de interés y los rendimientos de la deuda en niveles altos durante más tiempo. Eso reduciría el apoyo que normalmente reciben las acciones cuando los inversores esperan una política monetaria más flexible.

Japón afrontó además un riesgo interno

Japón tenía un motivo adicional para la cautela. La inflación subyacente nacional —que excluye los alimentos frescos, pero incluye partidas relacionadas con la energía— aceleró su ritmo interanual hasta el 1,8% en julio, frente al 1,6% de junio. El encarecimiento de las importaciones asociado a la debilidad del yen y las presiones energéticas contribuyeron al avance.

El dato reforzó las expectativas de que el Banco de Japón (BOJ) pueda estudiar una subida de tipos en su reunión de septiembre.

Una eventual subida de los rendimientos japoneses podría hacer que los bonos nacionales resultaran relativamente más atractivos para los inversores del país y reducir el incentivo para comprar activos de renta fija en el extranjero. Junto con la reducción gradual de las compras de bonos por parte del BOJ, esa perspectiva puede añadir presión a los bonos de largo plazo a escala mundial.

Eso no demuestra que la política del BOJ, por sí sola, haya provocado la caída de las bolsas asiáticas. Más bien, el dato de inflación japonés añadió un riesgo monetario local a una corrección global impulsada por los rendimientos estadounidenses, el petróleo y las preocupaciones fiscales.

La clave: una reevaluación de los riesgos

La apertura más débil en Asia no respondió a un único detonante. Los inversores estaban revaluando cuatro riesgos conectados:

• Rendimientos del Tesoro: los tipos a largo plazo volvieron a subir pese al anuncio de las recompras.
• Oferta fiscal: las recompras pueden respaldar la demanda, pero no eliminan las dudas sobre la emisión de deuda pública y las necesidades de endeudamiento.
• Inflación: el petróleo más caro aumentó el riesgo de que las presiones sobre los precios persistan.
• Política de los bancos centrales: el repunte de la inflación subyacente en Japón elevó las expectativas de una posible subida de tipos del BOJ.

En conjunto, estos factores crearon un entorno de aversión al riesgo para los mercados asiáticos. La intervención del Tesoro puede amortiguar la tensión, pero los inversores siguen dudando de que baste para revertir las presiones estructurales que mantienen elevados los rendimientos de los bonos a largo plazo.