El Triple Shock que Frenó la Recuperación del Private Equity en 2026

El informe de Bain cita datos de MSCI que muestran que la liquidación impulsada por la IA ha golpeado más fuerte a las acciones cotizadas de SaaS que a las carteras de software no cotizado, pero la incertidumbre sobre las valoraciones congeló la suscripción de nuevas operaciones en todo el mercado de fusiones y adquisiciones de software . Las pruebas de la industria subrayan la magnitud de la perturbación. PwC informó que el Índice de Software Tecnológico de Norteamérica había caído cerca de un 30% desde su pico de septiembre hasta el 20 de febrero, y que las cosechas (vintages) de capital privado de 2021 y 2022 —que invirtieron con valoraciones cercanas al máximo— se enfrentaban a recortes de valoración, ventanas de salida más estrechas y un creciente escrutinio por parte de los inversores (limited partners o LPs) .

Una actualización de investigación del primer trimestre de 2026 reveló que las empresas nativas de IA alcanzaban múltiplos de adquisición (M&A) medios de 11,5 veces su valor de empresa sobre ingresos (EV/Revenue), mientras que las empresas de SaaS tradicionales cotizaban a solo 3,8 veces, una brecha que hizo casi imposible vender muchos de los activos de software en manos del capital privado a su valor contable . El resultado fue un repliegue generalizado: los inversores viraron hacia sectores "más a prueba de IA" y las salidas de software pendientes quedaron en suspenso o se rebajaron de precio .

La actualización de finanzas apalancadas de Capstone Partners para el primer trimestre de 2026 también señaló la "acelerada reevaluación impulsada por la IA de la calidad crediticia de la industria del software" como uno de los tres problemas convergentes que descarrilaron un comienzo de año que pintaba prometedor .

Shock 2: La ola de reembolsos en el crédito privado estrangula la financiación

El segundo shock golpeó el lado de la deuda en la ecuación de las compras apalancadas. El 3 de junio de 2026, solo unos días antes de que Bain publicara su informe, Morningstar reportó que una nueva ola de reembolsos de inversores había sacudido el mercado de crédito privado de aproximadamente 2 billones de dólares, provocando fuertes caídas en las cotizaciones de los gigantes del sector .

El Cliffwater Corporate Lending Fund, de 31 000 millones de dólares, limitó los reembolsos al 5 %, y varios grandes fondos de desarrollo empresarial (BDCs, por sus siglas en inglés) no cotizados continuaron restringiendo los retiros a los límites trimestrales . No se trató de un incidente aislado, sino de una tensión creciente. IMF Investors señaló en un informe de mayo que varios grandes vehículos de crédito privado se enfrentaron a solicitudes de reembolso que superaban los límites trimestrales estándar a principios de 2026, con algunos fondos bloqueando los reembolsos por completo, otros elevando temporalmente los topes y al menos uno recurriendo al capital de la firma para aportar liquidez .

Para el capital privado, la presión de los reembolsos en el crédito privado se tradujo directamente en una sequía de financiación. Los préstamos apalancados y las líneas de crédito privado son la tubería esencial para las compras apalancadas y, a medida que los prestamistas se volvían cautelosos y la liquidez se contraía, los modelos de suscripción de operaciones que dependían de deuda barata y abundante dejaron de cuadrar. El informe de Bain identifica el estrés de los reembolsos como un contribuyente directo a la débil actividad de operaciones, salidas y captación de fondos en el primer semestre de 2026 .

Shock 3: El conflicto de Irán y el shock petrolero

El tercer shock fue de naturaleza geopolítica y macrofinanciera. A finales de febrero de 2026, los ataques militares coordinados de EE. UU. e Israel sobre Irán desembocaron en el primer cierre efectivo del Estrecho de Ormuz, un punto de estrangulamiento por el que transita aproximadamente el 20 % del suministro mundial de petróleo y gas natural licuado (GNL) . Los precios del crudo se dispararon casi de inmediato. El Brent, que rondaba los 70 dólares antes del conflicto, superó los 100 dólares por barril y a mediados de marzo se situó por encima de los 112 dólares .

La escalada del petróleo no solo elevó los costes energéticos; inyectó una incertidumbre macroeconómica y un riesgo de inflación generalizados que congelaron los modelos de suscripción de compras apalancadas. Tanto los gestores de fondos (general partners o GPs) como los inversores (LPs) se retiraron, posponiendo compromisos hasta que la trayectoria de los precios del petróleo, los tipos de interés y la estabilidad regional se aclarasen . Capstone Partners identificó el conflicto militar entre EE. UU. e Irán como el primero de sus tres shocks convergentes, señalando que "dio paso a la preocupación" en los mercados de crédito de empresas medianas . El Instituto de Inversión de BlackRock advirtió que los elevados precios del petróleo estaban poniendo a prueba la capacidad de los bancos centrales para controlar la inflación, mientras que Russell Investments evaluó los riesgos de crecimiento como moderados pero con vientos en contra notables en Estados Unidos, Europa y Asia .

El impacto en el capital privado fue inmediato: las operaciones a corto plazo se paralizaron a la espera de la resolución del conflicto . Incluso a finales de mayo, cuando se negoció un alto el fuego, el daño al impulso del primer semestre ya estaba hecho .

Una trifecta que reforzó el estancamiento de la industria

Los tres shocks no solo coincidieron en el tiempo, sino que se retroalimentaron. La incertidumbre sobre la valoración del software congeló las salidas en el sector donde el capital privado más había apostado. La crisis de reembolsos en el crédito privado estranguló la financiación necesaria para ejecutar nuevas operaciones o refinanciar las existentes. Y el shock macroeconómico provocado por el petróleo hizo que cualquier transacción apalancada fuera más arriesgada y difícil de justificar. En conjunto, las tres fuerzas crearon un vendaval que ningún motor de recuperación pudo contrarrestar por sí solo.

El informe de Bain califica el resultado como una "trifecta de shocks a principios de año" que frenó la recuperación global del capital privado antes de que pudiera asentarse . El informe se presentó durante la conferencia SuperReturn International 2026, lo que convirtió sus conclusiones en el tema central de conversación para los miles de GPs, LPs y asesores reunidos en Londres . La moraleja fue aleccionadora pero clara: el camino de la industria hacia un ciclo de operaciones saludable sigue bloqueado por riesgos que son estructurales (IA), financieros (liquidez del crédito privado) y geopolíticos (Irán y el petróleo), y ninguno de ellos parece que vaya a resolverse rápidamente.