Bending Spoons acuerda comprar Miro: una señal del nuevo precio del software SaaS

La compra prevista de Miro por Bending Spoons es una de las señales más claras del reajuste en el mercado de software como servicio, o SaaS. Una plataforma de colaboración con cerca de US$600 millones de ingresos recurrentes anuales (ARR, por sus siglas en inglés) se venderá por una fracción de la valoración privada que obtuvo durante el auge del trabajo remoto.

No es una operación cerrada todavía, ni establece por sí sola un precio universal para todas las compañías SaaS. Pero sí muestra qué está priorizando un comprador estratégico: ingresos empresariales estables, retención, márgenes, capacidad de generar caja y un plan operativo viable.

Los términos de la compra

Bending Spoons S.p.A., compañía con sede en Milán que cotiza en Nasdaq bajo el símbolo BSP, firmó un acuerdo definitivo para adquirir Miro mediante una operación íntegramente en efectivo.

• El valor empresarial anunciado es de US$1.355 millones.
• Al sumar la caja neta de Miro, el acuerdo implica un valor patrimonial de aproximadamente US$1.790 millones, es decir, la cuantía atribuible a los accionistas. 22
• Algunos accionistas de Miro acordaron reinvertir US$295 millones de sus ingresos de venta en nuevas acciones de Bending Spoons. Esa reinversión les mantiene expuestos al futuro de la compradora, pero no convierte la adquisición en una operación con pago en acciones. 22
• Los consejos de administración de ambas compañías aprobaron el acuerdo por unanimidad. El cierre se espera para el cuarto trimestre de 2026, sujeto a autorizaciones regulatorias y otras condiciones habituales. Hasta entonces, Miro ha indicado que seguirá operando con normalidad. 2230

Por qué se habla de un múltiplo de 2,3 veces ARR

Miro informa de aproximadamente US$600 millones en ARR, de los cuales casi el 90% procede de clientes empresariales y corporativos. Si se compara esa cifra con el valor empresarial de US$1.355 millones, el resultado es un múltiplo aproximado de 2,26 veces ARR, normalmente redondeado a 2,3 veces. 27

Para este cálculo, el valor empresarial es la referencia más útil porque busca medir el valor del negocio operativo, sin mezclar la caja disponible ni la estructura de financiación. Si se usara el valor patrimonial implícito de US$1.790 millones, el múltiplo subiría a cerca de 3 veces ARR, pero no sería una comparación equivalente.

El contraste con 2022 es enorme. En enero de ese año, Miro levantó US$400 millones en una ronda Serie C, con una valoración post-money de US$17.500 millones. La financiación total acumulada alcanzó US$476 millones, con participación de ICONIQ Growth, Accel, Atlassian, Dragoneer, GIC, Salesforce Ventures y TCV. 6

Comparando valores patrimoniales, los US$1.790 millones actuales son cerca de un 90% inferiores a los US$17.500 millones de entonces. Conviene matizar que no son métricas idénticas: la valoración de 2022 era patrimonial y el precio de US$1.355 millones comunicado ahora es valor empresarial.

Qué está comprando Bending Spoons

Miro ya no es solo una pizarra digital popular entre usuarios gratuitos. Se ha convertido en un negocio de colaboración a escala, con casi 4 millones de usuarios de pago y alrededor de US$600 millones de ARR, con una base de ingresos muy inclinada hacia empresas. 2734

En 2022, cuando anunció la Serie C, Miro dijo haber alcanzado 30 millones de usuarios. La información vinculada a la transacción refleja una base instalada mucho mayor; aun así, el precio que paga Bending Spoons parece centrarse en la calidad y sostenibilidad de los ingresos, no en la referencia de valoración del mercado privado durante la pandemia. 634

Esa diferencia es esencial. Una gran base de usuarios puede ayudar a la distribución y a la conversión, pero quien compra un activo SaaS maduro suele fijarse sobre todo en la retención empresarial, el crecimiento, los márgenes, la relevancia del producto y el coste de atender a los clientes.

Airtable refuerza la lógica estratégica

Pocos días antes de anunciar el acuerdo con Miro, Bending Spoons completó la adquisición de Airtable, la plataforma de flujos de trabajo y gestión de datos utilizada por más de 500.000 organizaciones. También fue una compra en efectivo. 21

Los productos cubren necesidades cercanas, aunque distintas, en el trabajo de los equipos:

• Airtable ayuda a organizar datos operativos y gestionar flujos de trabajo.
• Miro se utiliza para planificación visual, ideación, diseño y colaboración entre áreas.

No son sustitutos directos. Sin embargo, la combinación plantea una lógica de cartera: relaciones con clientes empresariales, casos de uso complementarios y posibles inversiones compartidas en infraestructura y experiencias de trabajo apoyadas en IA. Son beneficios estratégicos potenciales, no integraciones de producto ya anunciadas.

Bending Spoons ha dicho que pretende invertir en el rendimiento, la fiabilidad y las funciones esenciales de colaboración de Miro. 27 La apuesta, por tanto, no parece ser recuperar el múltiplo de valoración de 2022, sino aumentar el valor de una plataforma de ingresos recurrentes empresariales dentro de una cartera de software más amplia.

El principal riesgo: la ejecución después del cierre

El acuerdo no anuncia despidos en Miro, cambios de precios ni modificaciones en el plan gratuito. No deberían presentarse como hechos antes del cierre. 38

Aun así, el historial operativo de Bending Spoons hace que el tema sea relevante. Tras adquirir WeTransfer, la compañía comunicó que recortaría el 75% de la plantilla de esa empresa. 40

Ese precedente no prueba que Miro vaya a sufrir un ajuste similar ni permite anticipar un porcentaje de despidos. Sí explica por qué empleados, clientes y compradores corporativos seguirán muy de cerca la integración.

La disciplina de costes puede elevar la generación de caja cuando los ingresos recurrentes son resistentes. Pero una reestructuración profunda también puede afectar áreas especialmente sensibles para un software de colaboración empresarial: desarrollo de producto, fiabilidad, soporte al cliente, seguridad y confianza. El éxito de la operación dependerá de si Bending Spoons consigue mejorar la eficiencia sin debilitar las capacidades que sostienen los ingresos de Miro.

Qué dice esta compra sobre las valoraciones SaaS

La venta de Miro ilustra con claridad la distancia entre los precios del mercado privado de 2021 y 2022 y los criterios de compra actuales. En 2022, los inversores valoraron la compañía en US$17.500 millones, en un contexto de demanda extraordinaria de software para trabajo remoto y colaboración. La operación propuesta valora el negocio en unas 2,3 veces su ARR reportado, sobre base de valor empresarial. 62227

Ese descenso no debe interpretarse automáticamente como una prueba de que Miro fracasó operativamente. Sus ingresos recurrentes, usuarios de pago y peso de clientes empresariales describen un negocio considerable. Lo que refleja es un mercado en el que los compradores dan más importancia a la durabilidad del crecimiento, la retención, los márgenes, la generación de caja, la posición competitiva y el coste de mantener el liderazgo de producto.

La misma tensión puede afectar a otras empresas de productividad y colaboración que se financiaron a precios propios del auge tecnológico. Una valoración de una ronda previa no es un suelo garantizado para una futura venta: es una referencia histórica de los inversores que puede no coincidir con la evaluación actual de un comprador.

¿Deberían las empresas SaaS vender a unas 2,5 veces ARR?

No hay una respuesta universal. Un múltiplo aislado no basta para decidir una venta porque la calidad de los ingresos recurrentes puede variar mucho entre compañías.

Una empresa que evalúe una oferta debería analizar, entre otros factores:

• Crecimiento y retención: si los ingresos siguen creciendo y los clientes renuevan y amplían su gasto.
• Márgenes y generación de caja: si puede lograr flujo de caja libre sostenible sin deteriorar el producto.
• Ventaja competitiva: si sus costes de cambio, relaciones con clientes o diferenciación son duraderos.
• Liquidez y dilución: si tiene tiempo y recursos para ejecutar de forma independiente o si una nueva financiación sería difícil y dilutiva.
• Alternativas de compra: si hay competencia estratégica real por la empresa o un único comprador creíble.
• Economía de la IA: si la IA genera valor medible y expansión de ingresos, o si principalmente añade gasto en infraestructura y desarrollo.

Para una empresa rentable, con fuerte crecimiento, retención empresarial sólida y varios compradores potenciales, 2,5 veces ARR puede ser demasiado poco. Para una compañía con menor crecimiento, un mercado de financiación limitado o un camino débil hacia la generación de caja, una oferta creíble puede ser preferible a esperar una recuperación de múltiplos que quizá no llegue.

La transacción de Miro no fija un precio único para el SaaS. Sí establece un estándar más exigente: la escala y una valoración célebre de la era 2021, por sí solas, no garantizan una salida con prima. En el mercado actual, los compradores están pagando por ingresos duraderos y por un plan operativo ejecutable.