El doble estímulo de Japón que hace temblar a los mercados: un presupuesto de emergencia de ¥3.1 billones y un recorte del IVA en alimentos para 2027

Este presupuesto extraordinario para el año fiscal 2026 es una respuesta directa a la inflación disparada por la energía, fruto de un conflicto prolongado en Oriente Medio . Se financia íntegramente con bonos deficitarios, aunque la primera ministra Sanae Takaichi ha prometido que "no habrá endeudamiento extra total" para el año fiscal completo, lo que implicaría recortes en otras partidas aún sin especificar .

El plan tiene dos patas principales:

• Un subsidio de verano de 500.000 millones de yenes para electricidad y gas (de julio a septiembre de 2026). El gobierno calcula que una familia típica ahorrará unos 5.000 yenes en total durante esos tres meses de aire acondicionado intensivo . La ayuda será de 3.5 yenes/kWh en julio, 4.5 en agosto y 3.5 en septiembre .
• Un fondo de reserva de 2.5 billones de yenes, concebido para estabilizar primero el precio de la gasolina, con más ayudas para otros servicios públicos si la materia prima sigue al alza .

2. El IVA de la comida al 1%: un guiño electoral con alto coste

Paralelamente, el gabinete considera una rebaja temporal del tipo reducido del IVA que se aplica a alimentos y bebidas no alcohólicas, pasándolo del 8% actual al 1% por dos años desde abril de 2027 . Es una versión descafeinada de la promesa electoral original de Takaichi, que hablaba de eliminar este impuesto al 0%. Se opta por el 1% para evitar el enorme coste y el quebradero de cabeza logístico que supondría reprogramar todos los sistemas de cajas registradoras de Japón para una operación con tasa cero .

La fecha de lanzamiento en abril de 2027 es pura estrategia política: permitirá al oficialismo hacer campaña con esta rebaja de cara a las elecciones locales unificadas de ese mes . El agujero fiscal sería colosal, pues este tributo es uno de los pilares de la recaudación japonesa. La gestora Invesco estimó que eliminar completamente el IVA de los alimentos costaría alrededor de 5 billones de yenes al año .

3. La rebelión silenciosa: los bonos se desploman a niveles no vistos en 30 años

El veredicto del mercado ha sido inmediato. Sin la antigua política de control de la curva de tipos del BoJ, la rentabilidad de la deuda japonesa se ha disparado por una desbandada histórica de los inversores.

Esta liquidación refleja una crisis de confianza profunda. Los inversores ven a un gobierno que se endeuda para regar con subsidios el consumo, mientras planea amputar una fuente mayor de ingresos fiscales . La promesa de no aumentar la deuda neta anual se mira con escepticismo, porque este presupuesto extra sí se financia con déficit, y surge un patrón claro: una expansión fiscal de corte electoral sin un plan de consolidación creíble . Northern Trust señala que la volatilidad de los bonos japoneses se ha más que duplicado en dos años, y sentencia: "se acabó la era de la baja volatilidad" .

4. La trayectoria fiscal: la pregunta que quita el sueño a Tokio

La aritmética fiscal es la razón de peso que explica el nerviosismo en el mercado de deuda:

• Proyección de la deuda: Allianz Research calcula que, con las rebajas de impuestos de Takaichi y el mayor gasto en defensa, la ratio de deuda sobre PIB de Japón podría dispararse hasta el 228% en 2050, frente al 189% del escenario base actual (en 2025 ya ronda el 200%). Y si los tipos de interés a largo plazo se mantienen en los niveles actuales, ese porcentaje podría escalar aún más, hasta el 254% .
• Carga financiera insostenible: El impacto de los tipos al alza ya es grave. Un análisis de sensibilidad de Morningstar apunta a que, cuando los casi 1.287 billones de yenes de deuda viva actual se refinancien a estos nuevos tipos, el pago de intereses pasará de representar el 9% del gasto público total a devorar entre el 20% y el 25% .

5. El triángulo imposible del Banco de Japón

El timing no podría ser peor para el BoJ, que intenta normalizar su política monetaria tras décadas de dinero ultrablando. Se enfrenta a una trampa con tres vértices:

1. Estímulo fiscal expansivo: Los subsidios energéticos y la rebaja fiscal son medidas para reactivar el consumo, justo en el momento en que el BoJ intenta asentar la inflación en la meta del 2%. Allianz advierte del "potencial impacto inflacionario" de estas políticas .
2. Rumbo incierto de los tipos de interés: Si la rentabilidad de los bonos se dispara aún más por el temor fiscal, el BoJ queda atrapado: o frena sus subidas de tipos para evitar un colapso desordenado del mercado de bonos, o acelera el ajuste para defender el yen y contener las expectativas de inflación. Su salida del control de la curva de tipos ha sido "clave" en el repunte de los rendimientos y ya casi no hay margen de error .
3. El riesgo divisa: La propia propuesta de recorte fiscal ha sido descrita como un riesgo "para el mercado de bonos (¡y para el yen!)" . Un deterioro fiscal puede debilitar la moneda, encareciendo aún más las importaciones y alimentando una espiral de precios muy difícil de gestionar.

Conclusión: un círculo vicioso en ciernes

La tensión de fondo es ya imposible de ocultar. El gobierno pide prestado para financiar alivios de corte populista y, al mismo tiempo, planea reducir de forma drástica su base de recaudación. Los mercados, huérfanos del paraguas artificial que el BoJ ponía a los tipos, están descontando una trayectoria fiscal que apunta a más deuda, más gasto en intereses y mucha más volatilidad. El riesgo es un bucle diabólico: más rendimientos de la deuda, que elevan los costes de su servicio, lo que empeora el perfil fiscal y provoca nuevas ventas masivas de bonos, poniendo en jaque todo el proyecto de normalización económica de Japón.