Flujos de ETF volviéndose positivos. Después de meses de fuertes salidas — los ETF spot de EE.UU. seguían estando aproximadamente $4.8 mil millones en negativo en lo que va del año a finales de julio — la tendencia cambió. Julio produjo alrededor de $560 millones en entradas de ETF spot en tres semanas . Hougan ve esto como un punto de inflexión estructural: los vendedores antiguos (jugadores apalancados, tesorerías en dificultades) se están desvaneciendo mientras la nueva demanda institucional a través de los ETF está regresando .

Oferta récord de stablecoins como pólvora seca. Hougan también señala la oferta récord de stablecoins que podría fluir hacia Bitcoin una vez que regrese la confianza .

El Caso Escéptico: Un Rally Impulsado por Futuros Sin Respaldo Spot

Ki Young Ju, CEO de la firma de análisis on-chain CryptoQuant, advierte que la apariencia de fortaleza del rally es engañosa. Su argumento se basa en la divergencia entre los mercados de derivados y el spot.

Impulsado por futuros, no por spot. Ju escribió en X: "Bitcoin está siendo impulsado por futuros ahora mismo. El interés abierto está aumentando, mientras que la demanda spot on-chain sigue siendo netamente negativa. Un rally sostenible necesita demanda tanto de futuros como de spot. Como mostró abril, los rallies liderados por futuros tienden a desvanecerse sin el soporte del spot" .

El precedente de abril. Ju señala que incluso durante el repunte de abril, la demanda spot estaba en declive neto a pesar de las significativas entradas de ETF y las grandes compras de Strategy (anteriormente MicroStrategy) . Históricamente, los verdaderos suelos de mercado bajista solo ocurren cuando la demanda spot y de futuros se recuperan juntas .

Un cambio paradójico en el CME. Curiosamente, el propio Ju informó que los fondos de cobertura en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) se han vuelto largos netos por primera vez en un cambio de posicionamiento poco común . Pero él enmarca esto como consistente con la naturaleza impulsada por futuros del movimiento — los traders profesionales se están subiendo a los derivados, no al spot.

Obstáculos Técnicos: El Muro de la Media Móvil

Ambos lados coinciden en los obstáculos técnicos. El más significativo es la media móvil de 200 días.

• La EMA de 200 días se sitúa en aproximadamente $72,018 y la SMA de 200 días en unos $69,750 . Mientras el precio se mantenga por debajo de este nivel, la tendencia más amplia se considera bajista .
• El grupo de resistencia de $66,000–$67,000 es la prueba inmediata. Aquí se apilan múltiples medias móviles — la MA de 100 días está cerca de $67,604 . Cada rally desde el mínimo de junio se ha estancado dentro de este grupo .
• Bitcoin también amenazó con cerrar por debajo de su media móvil de 200 semanas (~$62,446) por primera vez desde octubre de 2023, un nivel de soporte importante a largo plazo .

Señales On-Chain: El Panorama Mixto de Glassnode

La firma de análisis blockchain Glassnode proporciona la lectura más matizada: el agotamiento vendedor se está desarrollando, pero aún no confirma un suelo histórico.

El Indicador de Agotamiento Vendedor (Seller Exhaustion Constant) cae, pero no en territorio de suelo. El indicador de Glassnode ha caído por debajo de 0.02, lo que indica que la presión vendedora se está debilitando . Sin embargo, el analista Antifragile señala que los mercados bajistas anteriores empujaron este indicador por debajo de 0.01 antes de establecer suelos importantes . La propia Glassnode se abstuvo de declarar un suelo histórico .

Los tenedores a largo plazo están distribuyendo fuertemente. El suministro de tenedores a largo plazo (LTH) disminuyó en aproximadamente 210,000 BTC en una sola semana hasta principios de agosto — la caída más pronunciada desde finales de 2024 . Esta es una señal bajista: históricamente, los suelos duraderos coinciden con la acumulación de LTH, no con la distribución.

Suministro en pérdidas en máximos históricos. A finales de junio, 10.83 millones de BTC (~54% del suministro circulante) estaban en pérdidas, superando incluso el pico del mercado bajista de 2022 . Aunque es doloroso, esto históricamente ha precedido a los suelos — pero el momento es incierto.

Precio atrapado en un rango 'comprimido'. Glassnode señala que Bitcoin está atrapado entre el precio realizado medio ($63,000) y la base de costo del tenedor a corto plazo ($68,700), una zona que típicamente se resuelve con un movimiento brusco en cualquier dirección .

Resumen del Debate

La lectura más honesta es que Bitcoin está mostrando señales tentativas de suelo — agotamiento vendedor, flujos de ETF estabilizándose y un mínimo de junio que se mantiene — pero ninguna de las confirmaciones clave on-chain o técnicas (reaparición de la demanda spot, recuperación de la media móvil, acumulación de tenedores a largo plazo) se ha materializado todavía. El mercado permanece en lo que Glassnode llama un estado "comprimido", donde una ruptura decisiva por encima de $67,000 o por debajo de $57,700 probablemente resolvería la dirección.

Flujos de ETF volviéndose positivos. Después de meses de fuertes salidas — los ETF spot de EE.UU. seguían estando aproximadamente $4.8 mil millones en negativo en lo que va del año a finales de julio — la tendencia cambió. Julio produjo alrededor de $560 millones en entradas de ETF spot en tres semanas . Hougan ve esto como un punto de inflexión estructural: los vendedores antiguos (jugadores apalancados, tesorerías en dificultades) se están desvaneciendo mientras la nueva demanda institucional a través de los ETF está regresando .

Oferta récord de stablecoins como pólvora seca. Hougan también señala la oferta récord de stablecoins que podría fluir hacia Bitcoin una vez que regrese la confianza .

El Caso Escéptico: Un Rally Impulsado por Futuros Sin Respaldo Spot

Ki Young Ju, CEO de la firma de análisis on-chain CryptoQuant, advierte que la apariencia de fortaleza del rally es engañosa. Su argumento se basa en la divergencia entre los mercados de derivados y el spot.

Impulsado por futuros, no por spot. Ju escribió en X: "Bitcoin está siendo impulsado por futuros ahora mismo. El interés abierto está aumentando, mientras que la demanda spot on-chain sigue siendo netamente negativa. Un rally sostenible necesita demanda tanto de futuros como de spot. Como mostró abril, los rallies liderados por futuros tienden a desvanecerse sin el soporte del spot" .

El precedente de abril. Ju señala que incluso durante el repunte de abril, la demanda spot estaba en declive neto a pesar de las significativas entradas de ETF y las grandes compras de Strategy (anteriormente MicroStrategy) . Históricamente, los verdaderos suelos de mercado bajista solo ocurren cuando la demanda spot y de futuros se recuperan juntas .

Un cambio paradójico en el CME. Curiosamente, el propio Ju informó que los fondos de cobertura en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) se han vuelto largos netos por primera vez en un cambio de posicionamiento poco común . Pero él enmarca esto como consistente con la naturaleza impulsada por futuros del movimiento — los traders profesionales se están subiendo a los derivados, no al spot.

Obstáculos Técnicos: El Muro de la Media Móvil

Ambos lados coinciden en los obstáculos técnicos. El más significativo es la media móvil de 200 días.

• La EMA de 200 días se sitúa en aproximadamente $72,018 y la SMA de 200 días en unos $69,750 . Mientras el precio se mantenga por debajo de este nivel, la tendencia más amplia se considera bajista .
• El grupo de resistencia de $66,000–$67,000 es la prueba inmediata. Aquí se apilan múltiples medias móviles — la MA de 100 días está cerca de $67,604 . Cada rally desde el mínimo de junio se ha estancado dentro de este grupo .
• Bitcoin también amenazó con cerrar por debajo de su media móvil de 200 semanas (~$62,446) por primera vez desde octubre de 2023, un nivel de soporte importante a largo plazo .

Señales On-Chain: El Panorama Mixto de Glassnode

La firma de análisis blockchain Glassnode proporciona la lectura más matizada: el agotamiento vendedor se está desarrollando, pero aún no confirma un suelo histórico.

El Indicador de Agotamiento Vendedor (Seller Exhaustion Constant) cae, pero no en territorio de suelo. El indicador de Glassnode ha caído por debajo de 0.02, lo que indica que la presión vendedora se está debilitando . Sin embargo, el analista Antifragile señala que los mercados bajistas anteriores empujaron este indicador por debajo de 0.01 antes de establecer suelos importantes . La propia Glassnode se abstuvo de declarar un suelo histórico .

Los tenedores a largo plazo están distribuyendo fuertemente. El suministro de tenedores a largo plazo (LTH) disminuyó en aproximadamente 210,000 BTC en una sola semana hasta principios de agosto — la caída más pronunciada desde finales de 2024 . Esta es una señal bajista: históricamente, los suelos duraderos coinciden con la acumulación de LTH, no con la distribución.

Suministro en pérdidas en máximos históricos. A finales de junio, 10.83 millones de BTC (~54% del suministro circulante) estaban en pérdidas, superando incluso el pico del mercado bajista de 2022 . Aunque es doloroso, esto históricamente ha precedido a los suelos — pero el momento es incierto.

Precio atrapado en un rango 'comprimido'. Glassnode señala que Bitcoin está atrapado entre el precio realizado medio ($63,000) y la base de costo del tenedor a corto plazo ($68,700), una zona que típicamente se resuelve con un movimiento brusco en cualquier dirección .

Resumen del Debate

La lectura más honesta es que Bitcoin está mostrando señales tentativas de suelo — agotamiento vendedor, flujos de ETF estabilizándose y un mínimo de junio que se mantiene — pero ninguna de las confirmaciones clave on-chain o técnicas (reaparición de la demanda spot, recuperación de la media móvil, acumulación de tenedores a largo plazo) se ha materializado todavía. El mercado permanece en lo que Glassnode llama un estado "comprimido", donde una ruptura decisiva por encima de $67,000 o por debajo de $57,700 probablemente resolvería la dirección.