El gas europeo cae con fuerza, pero la crisis de fondo sigue lejos de resolverse

¿Qué provocó la caída del lunes?

Estados Unidos detuvo los lanzamientos de ataques sobre Irán después de 13 noches consecutivas de bombardeos, y Teherán indicó el cese de sus ataques de represalia en toda la región de Oriente Próximo . Los mercados interpretaron esto como una posible reapertura del estrecho de Ormuz, el punto de estrangulamiento energético más importante del mundo, que había estado gravemente interrumpido por meses de conflicto .

El índice de referencia neerlandés TTF (Title Transfer Facility), referencia para el precio mayorista del gas en Europa, abrió en torno a los 49 €/MWh, frente a los aproximadamente 59 €/MWh del viernes. Las noticias sobre la caída oscilaron entre el 7% y casi el 9%, según la hora del día . El crudo Brent también bajó hasta aproximadamente los 90 dólares por barril en las operaciones asiáticas .

La caída se produjo después de que los precios hubieran alcanzado un máximo de cuatro meses, por encima de los 60 €/MWh la semana anterior (20 de julio), impulsados por el temor a una escasez invernal a medida que EE. UU. expandía su campaña de bombardeos .

El estado de los almacenes de gas de la UE

A pesar del alivio del lunes, los almacenes de gas de la UE siguen en una posición estructuralmente débil. A mediados de julio de 2026, el almacenamiento rondaba el 53% de su capacidad, muy por debajo de la norma estacional de cinco años para esta época del año . Para el 24 de julio, la cifra había caído hasta aproximadamente el 49% de la capacidad, en comparación con casi el 60% del año anterior .

La situación se remonta a finales de abril de 2026, cuando los almacenes de la UE alcanzaron solo el 31% de su capacidad, el nivel más bajo para esa época del año desde 2022, después de un duro invierno que agotó las reservas y de que los altos precios desincentivaran la reinyección . El objetivo regulatorio de la UE es alcanzar el 90% de capacidad antes del 1 de noviembre de cada año . Para lograrlo, Europa necesitaría inyectar aproximadamente 39 puntos porcentuales en unos 100 días restantes, un ritmo que las inyecciones de junio ya estaban incumpliendo .

El Grupo de Coordinación del Gas de la Comisión Europea declaró el 1 de julio que no hay "preocupación inmediata" para la seguridad del suministro del próximo invierno y que alcanzar el 80% de almacenamiento sería suficiente . Sin embargo, el grupo también reconoció que el almacenamiento sigue por debajo de las medias anteriores a la crisis .

Los cinco riesgos persistentes

1. Una tregua frágil entre EE. UU. e Irán que ya se ha roto antes.
EE. UU. e Irán acordaron un alto el fuego de dos semanas el 8 de abril, que se prorrogó por 60 días en virtud de un memorando de entendimiento el 14 de junio, pero la tregua se rompió a principios de julio, cuando EE. UU. acusó a Irán de violar los términos y reanudó los ataques . Las hostilidades se intensificaron entonces bruscamente en julio, y The Guardian informó de un pico de precios en cuatro meses el 20 de julio después de que EE. UU. ampliara su campaña de bombardeos . La actual "pausa mutua" no es un alto el fuego formal. Politico informó el 8 de julio de que la tregua anterior ya se había "deshecho" .

2. Los daños en el GNL de Catar: una pérdida de capacidad que durará años.
Los ataques con misiles y drones iraníes alcanzaron la planta de GNL Ras Laffan de Catar a principios de marzo de 2026, paralizando la producción del mayor complejo exportador de GNL del mundo . Los daños eliminaron aproximadamente el 17% de la capacidad exportadora de GNL de Catar, unos 12,8 millones de toneladas al año . Las estimaciones de reparación oscilan entre 3 y 5 años . QatarEnergy declaró fuerza mayor en los contratos de GNL, que se prorrogó al menos hasta septiembre de 2026 . Esto elimina una fuente crítica de GNL en la que Europa confiaba para reemplazar el gas ruso por gasoducto.

3. Estrecho de Ormuz: solo parcialmente operativo.
El estrecho de Ormuz es el punto de estrangulamiento energético más importante del mundo. Durante el conflicto, el tráfico marítimo se vio gravemente interrumpido. El alto el fuego del 8 de abril permitió el paso de algunos barcos, pero el tráfico se mantuvo "muy por debajo de los niveles anteriores a la guerra" . Incluso con la pausa actual, las aseguradoras y los transportistas se mantienen cautelosos. Continúan los ataques esporádicos y los intentos iraníes de controlar el tráfico a través del estrecho . S&P Global calificó el alivio del acuerdo de junio como "bienvenido pero limitado" dados los obstáculos logísticos .

4. Un conflicto regional más amplio con la participación de los hutíes como proxies.
El conflicto entre EE. UU. e Irán ha implicado a proxies regionales, incluidas las fuerzas hutíes de Yemen, que han atacado infraestructuras energéticas saudíes. Aunque no se dispone de datos detallados de julio de 2026 sobre los ataques hutíes contra Aramco dentro del alcance de la búsqueda, el patrón está claro: Al Jazeera informó de que los ataques con drones de marzo de 2026 contra Ras Laffan se atribuyeron a actores alineados con Irán , y el conflicto ha creado una amenaza energética en múltiples frentes, desde el estrecho de Ormuz, pasando por el mar Rojo, hasta el golfo Pérsico.

5. Los altos precios en sí mismos son un riesgo.
Los elevados precios mayoristas del gas están desincentivando la recarga de los almacenes que Europa necesita para el invierno . Esto crea un posible círculo vicioso: un almacenamiento bajo conduce a precios invernales más altos, lo que a su vez podría forzar la destrucción de la demanda o provocar crisis de suministro si llega una ola de frío.

Conclusión

La fuerte caída del lunes refleja el alivio del mercado ante una pausa en las hostilidades, no una resolución de las vulnerabilidades energéticas subyacentes de Europa. El almacenamiento es históricamente bajo para esta época del año, una parte importante de la capacidad de GNL de Catar ha desaparecido durante años, el estrecho de Ormuz solo es parcialmente funcional y la tregua entre EE. UU. e Irán ya se ha roto antes. La caída de los precios es bienvenida, pero frágil: cualquier nueva escalada podría disparar de nuevo los precios del gas europeo.