Bonos y sukuk del CCG: récord de emisiones, menos operaciones y una recuperación tras la guerra

El mercado de bonos y sukuk del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) mostró un desempeño mixto pero revelador en el primer semestre de 2026. La emisión primaria total creció hasta los USD 102,690 millones, un aumento del 6.5 % respecto al primer semestre de 2025, pero el número de transacciones individuales se desplomó una cuarta parte . El resultado fue un mercado definido por menos operaciones, pero de mayor tamaño, un giro decisivo hacia los bonos convencionales denominados en dólares estadounidenses y una interrupción geopolítica dramática que reformó el calendario de emisiones.

Volumen total de emisiones y crecimiento

La emisión primaria de bonos y sukuk en el CCG alcanzó los USD 102,690 millones en 161 operaciones en el primer semestre de 2026, frente a los USD 96,420 millones del mismo período de 2025, según Kuwait Financial Centre (Markaz) . Una estimación independiente de Kamco Invest, que utiliza una definición de instrumentos más amplia, sitúa la emisión total en aproximadamente USD 116,800 millones, un 14 % más interanual . La discrepancia refleja diferentes metodologías de recuento: Markaz reporta solo emisiones del mercado primario, mientras que la cifra de Kamco incluye un conjunto más amplio de instrumentos.

Aranca Research señala que la emisión total de 2026 hasta junio fue de USD 83,000 millones, frente a los USD 57,000 millones en vencimientos, lo que indica que el mercado no solo está creciendo, sino que también está refinanciando con éxito un muro de deuda significativo .

Caída en el número de operaciones y auge de las emisiones gigantes

El número de operaciones cayó bruscamente de 215 en el primer semestre de 2025 a 161 en el primer semestre de 2026, una caída del 25 % . Este descenso en el número de transacciones, junto con el aumento del volumen total, implica un incremento sustancial en el tamaño promedio de las operaciones. Según cálculos basados en datos de Markaz, el tamaño promedio pasó de aproximadamente USD 430 millones a unos USD 638 millones . Este cambio fue impulsado por grandes emisiones soberanas y cuasisoberanas, ya que los gobiernos y las principales entidades estatales consolidaron sus préstamos en menos operaciones, pero de mayor envergadura.

Desglose por países: Arabia Saudita lidera, Kuwait se duplica, Bahréin se contrae

El informe del primer semestre de 2026 de Markaz ofrece una imagen detallada país por país :

• Arabia Saudita: USD 49,340 millones en 58 operaciones, el 48 % del total del CCG, un modesto aumento del 1.6 % interanual. El Reino sigue siendo la fuerza dominante en el mercado de deuda regional .
• EAU: USD 23,540 millones en 42 operaciones, el 23 % del total del CCG, manteniendo su posición como el segundo mayor emisor .
• Catar: USD 9,900 millones, un aumento del 32 % interanual, impulsado por grandes emisiones de QatarEnergy y Dukhan Bank .
• Kuwait: USD 8,700 millones, más del doble que en el primer semestre de 2025, impulsado en gran medida por una fuerte actividad en el sector financiero .
• Bahréin: USD 4,000 millones, un descenso respecto a períodos anteriores, lo que refleja condiciones fiscales más ajustadas y una menor necesidad de endeudamiento .
• Omán: USD 1,800 millones, un ligero aumento respecto al primer semestre de 2025, continuando una recuperación gradual de las emisiones .

Los bonos convencionales en USD se disparan; los sukuk enfrentan vientos en contra

Un tema definitorio del primer semestre de 2026 fue el giro decisivo hacia los bonos convencionales denominados en dólares estadounidenses. Los datos de Kamco Invest muestran que la emisión de bonos convencionales aumentó aproximadamente un 41 % interanual, hasta los USD 86,400 millones, mientras que la emisión de sukuk cayó aproximadamente un 26 %, hasta los USD 30,500 millones . Esto representa un fuerte retroceso respecto a las tendencias del primer semestre de 2025.

Sin embargo, esta imagen requiere matices. S&P Global Ratings informó que la emisión de sukuk en el CCG aumentó un 13.1 % en los primeros cuatro meses de 2026, impulsada principalmente por los sukuk en moneda local de Arabia Saudita (denominados en SAR), que se beneficiaron de la ampliación de los diferenciales de rendimiento frente a los índices de referencia en USD . Aranca señala que los sukuk aún representan más del 30.5 % de los valores de mercado de crédito en USD del CCG en circulación, lo que indica una base instalada sustancial incluso cuando los flujos de nuevas emisiones se desplazan .

El sector financiero lidera el endeudamiento

Las instituciones financieras fueron la categoría de prestatarios más grande en el primer semestre de 2026. Los bancos y las empresas financieras dominaron las emisiones mientras refinanciaban deuda vencida y obtenían capital para expandirse. Aranca informa que "los financieros lideraron el crecimiento" en el mercado de crédito del CCG . Entre las principales emisiones del semestre se incluyen las de Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank y Dukhan Bank .

Shock geopolítico y recuperación: el conflicto Irán-EE. UU.

El mercado experimentó una fuerte liquidación a finales de febrero de 2026 después de que estallara el conflicto entre Irán y EE. UU. Los diferenciales de rendimiento se ampliaron drásticamente y, según datos de LSEG, el mercado del CCG "prácticamente se paralizó en marzo" cuando los emisores pausaron las transacciones . Fitch Ratings señaló que los prestatarios "congelaron efectivamente las nuevas ventas de bonos y sukuk en USD" durante el pico de la crisis .

Un claro repunte de alivio comenzó después del alto el fuego entre Irán y EE. UU. el 8 de abril de 2026, y los mercados de deuda del CCG se recuperaron de manera constante . Los diferenciales de grado de inversión volvieron a los niveles anteriores a la guerra a mediados de junio . La recuperación reactivó la actividad de emisión de manera pronunciada: un total combinado de USD 7,500 millones en deuda fue emitido por QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank y Burjeel Holdings solo en la última semana de junio .

Londres sigue siendo la bolsa de cotización preferida

Londres continuó siendo el destino de cotización internacional favorito para los emisores de bonos y sukuk del CCG. Fortune informó el 30 de junio de 2026 que un nuevo sukuk de USD 500 millones se iba a cotizar en el Mercado Internacional de Valores de la Bolsa de Valores de Londres el 1 de julio . Los emisores del CCG prefieren sistemáticamente Londres por su amplia base de inversores, su marco regulatorio internacional y su infraestructura establecida para la cotización de sukuk.

Conclusiones clave

El primer semestre de 2026 fue un período de fuertes contrastes para el mercado de deuda del CCG. La emisión total creció, pero a través de menos operaciones y de mayor tamaño, lideradas por prestatarios soberanos y del sector financiero. El mercado demostró una resiliencia significativa, absorbiendo un shock geopolítico importante y volviendo a la normalidad en dos meses tras un alto el fuego. Los datos muestran claramente un cambio estructural: los bonos convencionales en USD son el instrumento preferido para las nuevas emisiones, mientras que los sukuk —a pesar del crecimiento en los mercados nacionales saudíes— perdieron participación en el segmento internacional. Los profundos mercados de deuda de la región, que ahora superan los USD 1.2 billones en valores totales en circulación, continúan atrayendo a inversores globales, con Londres como puerta de entrada principal.