El euro se desploma a mínimos de julio pese al BCE 'hawkish' y los buenos PMI: el petróleo y el dólar lo explican todo

El EUR/USD cerró la semana del 24 de julio cerca de 1,1370–1,1377, su nivel más bajo en julio, a pesar de dos eventos que a priori deberían haber impulsado al euro: el Banco Central Europeo (BCE) dejó las tasas sin cambios con un sesgo restrictivo ("hawkish") y el PMI compuesto flash de la eurozona subió a 51,9, su nivel más alto en cinco meses . La desconexión entre fundamentos positivos y la caída del euro revela la fuerza inusual de las fuerzas contrarias (riesgo geopolítico, un shock petrolero y el mejor desempeño de la economía estadounidense) que mantienen al par cerca de sus mínimos de 2026.

La caída: por qué el EUR/USD bajó a pesar de las buenas noticias

La pausa restrictiva del BCE ya estaba descontada. Tal como se esperaba, el BCE mantuvo su tasa de depósito en 2,25%, la tasa principal de refinanciación en 2,40% y la tasa marginal de crédito en 2,65% el 23 de julio . La presidenta Christine Lagarde reconoció que algunos miembros del consejo habían pedido una subida, pero el mercado interpretó el tono general como insuficiente para impulsar una subida sostenida del euro . No hubo ningún elemento sorpresa que pudiera alimentar una ruptura al alza .

El repunte del PMI de la eurozona duró poco. El PMI Compuesto Flash de la eurozona de S&P Global se situó en 51,9 en julio, muy por encima del consenso de 50,9 y frente al 50,0 de junio, marcando la primera expansión en cuatro meses . El euro saltó inicialmente alrededor de un 0,12% hasta cerca de 1,1386 , pero la ganancia se revirtió rápidamente. El propio informe señaló que "la alta inflación y el renovado conflicto en Oriente Medio nublan las perspectivas", lo que limitó el entusiasmo .

La demanda de refugio seguro por el dólar lo superó todo. Al final del viernes, el EUR/USD había caído por debajo de 1,1380, el nivel que ING había identificado días antes como un objetivo a corto plazo . El par cerró cerca de 1,1377 el 24 de julio .

Las fuerzas compensatorias que frenaron al euro

El conflicto de Oriente Medio disparó la demanda de refugio seguro. Estados Unidos lanzó una nueva ronda de ataques contra Irán y los hutíes de Yemen, quienes a su vez atacaron petroleros en el Mar Rojo . El dólar se fortaleció mientras los inversores buscaban liquidez y activos refugio, completando su mejor semana en un mes . Los analistas advirtieron que "incluso una pausa restrictiva del BCE podría tener dificultades para generar una subida sostenida del euro" en este contexto .

El petróleo superó los 100 dólares por barril. El crudo Brent subió por encima de los 100 dólares por primera vez desde mayo, tocando brevemente los 100,14 dólares antes de estabilizarse . Goldman Sachs señaló el riesgo de que el Brent supere los 120 dólares en el cuarto trimestre si continúan las interrupciones en el estrecho de Ormuz . Los precios más altos del petróleo avivan los temores de inflación, elevan los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y aumentan las apuestas a subidas de tipos de la Fed, todas dinámicas que favorecen al dólar .

El PMI de servicios de EE.UU. subió a 53,6. El PMI de servicios de EE.UU. se situó en 53,6, firmemente en territorio de expansión, ampliando la ventaja de crecimiento de la economía estadounidense sobre la eurozona . Aunque el PMI manufacturero de EE.UU. se moderó a 53,8, la lectura compuesta se mantuvo claramente en expansión, apuntalando al dólar .

El pronóstico de ING y el panorama técnico

A corto plazo: ING fijó el objetivo en 1,1380, y el par lo alcanzó. El 20 de julio, Chris Turner de ING escribió que, con el Brent por encima de 90 dólares, el EUR/USD normalmente cotizaría por debajo de 1,14, pero una correlación más estrecha de lo habitual entre los precios de la energía y los tipos swaps del euro a corto plazo estaba proporcionando cierto soporte. Aun así, se inclinaba por un retroceso por debajo de 1,14, con la vista puesta en 1,1380 . Ese nivel se superó a finales de semana, lo que confirmó un patrón de doble techo con la línea de cuello en 1,1380 y abrió la puerta a objetivos de movimiento medido cerca de 1,1210 .

Para fin de año: ING sigue viendo 1,17–1,18. El equipo de divisas de ING, dirigido por Francesco Pesole, proyecta que el EUR/USD termine 2026 cerca de 1,18, impulsado por los esperados recortes de tipos de la Fed y un dólar más débil en la segunda mitad del año . El objetivo medio de fin de año entre 29 mesas institucionales es de 1,17 . Sin embargo, ING ha reconocido que esta previsión depende de una desescalada en Oriente Medio, precios del petróleo más bajos y un giro dovish de la Fed, nada de lo cual es seguro .

Perspectivas antes de la reunión de la Fed del 28-29 de julio

El próximo gran catalizador para el par es la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed del 28 al 29 de julio. Se espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios, pero el foco de atención estará en el diagrama de puntos (dot plot) y en la orientación futura . El aumento de los precios del petróleo ha incrementado el riesgo de una pausa restrictiva (es decir, que la Fed deje la puerta abierta a nuevas subidas), lo que apoyaría aún más al dólar .

La incertidumbre antes de la reunión mantiene al EUR/USD en un rango. Los bajistas apuntan a 1,1300 si se rompe el nivel de 1,1400, con el siguiente soporte en el mínimo de 2026 de 1,1325 . En el lado alcista, la resistencia se sitúa firmemente en 1,1480; hasta que los compradores recuperen ese nivel, el camino de menor resistencia apunta a la baja .

Factor	Impacto direccional sobre el USD
Escalada del conflicto en Oriente Medio	Alcista (flujos de refugio seguro)
Petróleo por encima de 100 dólares/barril	Alcista (temores de inflación, apuestas a subidas de tipos, mayores rendimientos)
PMI de servicios de EE.UU. en 53,6	Alcista (mejor rendimiento del crecimiento)
Pausa restrictiva del BCE (ya descontada)	Neutral (sin catalizador para el euro)
Mejora del PMI de la eurozona a 51,9	Subida efímera del euro (se desvaneció rápidamente)
Reunión de la Fed del 28-29 de julio (riesgo restrictivo)	Alcista (posicionamiento defensivo a favor del USD)

En resumen: El EUR/USD está atrapado entre datos positivos para el euro y poderosas fuerzas que apoyan al dólar: el conflicto en Oriente Medio, el petróleo por encima de 100 dólares, un sólido PMI de servicios en EE.UU. y las expectativas de una Fed restrictiva. La previsión de retroceso a corto plazo de ING se ha materializado, pero su visión alcista a medio plazo para el euro (1,17–1,18 a fin de año) depende de una desescalada en Oriente Medio, precios del petróleo más bajos y un giro dovish de la Fed en la segunda mitad del año. Hasta entonces, el par sigue siendo vulnerable a nuevas caídas.