Kuwait coloca 6.000 millones de dólares en bonos en plena guerra: la demanda triplica la oferta y revela el apetito por deuda del Golfo
Kuwait obtuvo 6.000 millones de dólares en julio de 2026 con una emisión de bonos en dólares a tres plazos que atrajo más de 18.000 millones en órdenes de compra, triplicando la oferta, en medio de una escalada del co... La emisión se colocó con diferenciales ajustados de 70 a 85 puntos básicos sobre los bonos del T...
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En julio de 2026, con el estrecho de Ormuz bloqueado por Irán y los precios del petróleo por las nubes, Kuwait salió a los mercados internacionales de deuda y colocó 6.000 millones de dólares en cuestión de horas. La emisión no solo fue un éxito, sino que se sobresuscribió tres veces, con órdenes totales que superaron los 18.000 millones de dólares .
Para un país que había estado ausente de los mercados globales de bonos durante ocho años hasta octubre de 2025, y que emitía deuda bajo ataques directos de misiles iraníes, la señal fue inconfundible: los inversores internacionales siguen viendo el crédito soberano del Golfo como un refugio seguro dentro de los volátiles mercados emergentes, y están hambrientos de rendimiento, incluso —o especialmente— en tiempos de guerra.
La estructura del bono: cómo Kuwait pidió prestados 6.000 millones de dólares en tres tramos
El Ministerio de Finanzas de Kuwait anunció la finalización de la emisión el 23 de julio de 2026, detallando una estructura de tres tramos :
Tramo
Monto
Plazo
Diferencial final sobre bonos del Tesoro de EE. UU.
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Kuwait obtuvo 6.000 millones de dólares en julio de 2026 con una emisión de bonos en dólares a tres plazos que atrajo más de 18.000 millones en órdenes de compra, triplicando la oferta, en medio de una escalada del co... La emisión se colocó con diferenciales ajustados de 70 a 85 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro de EE.
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Los estados del Golfo han tomado prestados unos 108.000 millones de dólares en divisas desde que comenzó la guerra con Irán a finales de febrero de 2026, mientras aceleran la construcción de oleoductos para evitar el...
La fuerte demanda permitió a Kuwait ajustar el precio en 25 puntos básicos en todos los tramos en relación con la guía de precio inicial, que se había fijado entre 95 y 110 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro . El precio final de 70 a 85 puntos básicos fue notablemente ajustado para un emisor de mercados emergentes, especialmente uno en una zona de conflicto activo.
Los inversores estadounidenses tomaron la mayor parte de la asignación . Citi actuó como banco de facturación y entrega para el tramo a tres años, Goldman Sachs para el de cinco años y JP Morgan para el de 10 años .
Por qué los inversores compraron deuda kuwaití durante el conflicto con Irán
Tres factores impulsaron la demanda excepcional:
Mejora de la calidad crediticia. En noviembre de 2025, S&P Global Ratings elevó la calificación crediticia soberana a largo plazo de Kuwait a 'AA-/A-1+' desde 'A+/A-1', citando el progreso de las reformas . Esa mejora colocó a Kuwait en la cima de los soberanos de mercados emergentes.
Necesidad fiscal. Kuwait arrastra un déficit fiscal impulsado por los menores ingresos petroleros y el gasto de guerra . El bono era un mecanismo de financiación necesario, y los inversores entendieron que el riesgo soberano estaba valorado de forma transparente.
Huida hacia la calidad dentro de la deuda del Golfo. Con el conflicto entre EE. UU. e Irán haciendo volátiles las primas de riesgo en toda la región, Kuwait —con su sólida posición de activos externos netos y su calificación AA-— surgió como un crédito de alta calidad, líquido y relativamente seguro .
El endeudamiento acumulado de Kuwait: acercándose a los 20.000 millones de dólares en menos de un año
Kuwait regresó a los mercados internacionales de bonos en octubre de 2025 tras una ausencia de ocho años, emitiendo 11.250 millones de dólares en tres tramos que también estuvieron fuertemente sobresuscritos, atrayendo 28.000 millones de dólares en órdenes . Esa emisión de octubre se colocó a 40-50 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, un diferencial aún más ajustado que el de la emisión de julio de 2026 .
Combinando la emisión de julio de 2026 por 6.000 millones de dólares, más una estimación de 2.000 millones de dólares en colocaciones privadas realizadas en abril de 2026 (organizadas por HSBC con un cupón del 4,8%), la deuda acumulada en divisas de Kuwait desde su regreso a los mercados asciende a aproximadamente 19.250 millones de dólares, acercándose a los 20.000 millones .
La ola de endeudamiento en divisas del Golfo: 108.000 millones de dólares
El bono de Kuwait es parte de una historia mucho más grande: los estados del Golfo han tomado prestado agresivamente desde que estalló el conflicto con Irán a finales de febrero de 2026. La cifra estimada de 108.000 millones de dólares combina ventas públicas de bonos, colocaciones privadas y sukuk emitidos por soberanos y corporaciones del Golfo.
La oleada de endeudamiento ya estaba en marcha antes de la guerra. La emisión de deuda en divisas de la región MENA alcanzó los 153.000 millones de dólares entre enero y noviembre de 2025, un récord . Solo en enero de 2026, los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) emitieron 32.300 millones de dólares en bonos internacionales, un 25% más que el año anterior .
Cuando comenzó el conflicto con Irán, los métodos de endeudamiento cambiaron. En abril de 2026, los estados del Golfo recaudaron discretamente casi 10.000 millones de dólares a través de colocaciones privadas: Abu Dabi 4.500 millones, Catar 3.000 millones y Kuwait 2.000 millones, eludiendo los volátiles mercados públicos donde los costos de endeudamiento se habían vuelto impredecibles .
Los principales impulsores:
Déficits fiscales por menores ingresos petroleros y gastos relacionados con la guerra
Primas de riesgo de guerra que empujan a los prestatarios hacia la certeza de las colocaciones privadas
Demanda de inversores asiáticos que buscan rendimiento en deuda de mercados emergentes de alta calidad
Impulso previo al conflicto: la emisión de bonos en la región ya había aumentado un 20% interanual hasta el tercer trimestre de 2025
Los diferenciales de los bonos del Golfo: una trayectoria volátil desde la guerra entre EE. UU. e Irán
El conflicto entre EE. UU. e Irán estalló a finales de febrero de 2026, desencadenando una violenta liquidación de la deuda del Golfo. Los bonos globales sufrieron sus mayores pérdidas mensuales en años en marzo de 2026, ya que la guerra avivó los temores de estanflación . Los rendimientos de los bonos y sukuk en dólares del CCG se ampliaron a máximos de cinco años a finales de marzo .
Se firmó un alto el fuego el 8 de abril de 2026, lo que desencadenó un "rally de alivio" en los mercados de deuda del CCG . A mediados de junio de 2026, Fitch Ratings informó que los diferenciales de la deuda con grado de inversión del CCG habían regresado a los niveles anteriores a la guerra: el diferencial del índice S&P GCC Bond se había reducido a 89 puntos básicos, frente a los 126 de marzo .
Sin embargo, el alto el fuego colapsó a principios de julio de 2026, cuando el presidente Trump declaró "terminado" el memorando de entendimiento con Irán, lo que provocó un aumento de más del 5% en los precios del petróleo y un nuevo desplome de los bonos .
La trayectoria: Antes de la guerra (febrero de 2026) → fuerte ampliación (marzo) → rally del alto el fuego (abril-junio) → nueva ampliación (julio de 2026).
El bono de Kuwait de julio de 2026 se colocó con un diferencial de 70 a 85 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, un nivel que refleja la prima de riesgo residual del conflicto renovado, pero que sigue siendo ajustado para un emisor de mercados emergentes con su calificación AA-.
La carrera para sortear el estrecho de Ormuz
El estrecho de Ormuz fue bloqueado efectivamente por Irán a partir de marzo de 2026, lo que obligó a los estados del Golfo a buscar rutas de exportación alternativas . Al menos siete grandes proyectos de oleoductos están actualmente en construcción o en fase de planificación en todo el Golfo, que representan colectivamente miles de millones de dólares en inversión .
El oleoducto de crudo de Abu Dabi (ADCOP) existente tiene una capacidad de aproximadamente 1,5 a 1,8 millones de barriles por día (bpd) y ya canaliza el crudo hacia Fujairah, en el golfo de Omán, sorteando por completo el estrecho . ADNOC está construyendo una segunda línea paralela, un proyecto de 3.000 millones de dólares y 300 km, que está aproximadamente completado al 50% y se espera que finalice en 2027 . La nueva línea duplicaría la capacidad de desvío de los EAU, pasando de unos 1,8 millones de bpd a más de 3 millones .
Arabia Saudita: Oleoducto Este-Oeste (Petroline)
El oleoducto Este-Oeste de 1.200 km, construido en la década de 1980 específicamente para evitar el estrecho de Ormuz, tiene una capacidad de hasta 7 millones de bpd de crudo hacia el puerto de Yanbu, en el Mar Rojo . Desde el cierre del estrecho, Arabia Saudita ha estado "aumentando rápidamente" las exportaciones a través de este oleoducto . Arabia Saudita también está considerando activamente expandir la capacidad más allá de los 7 millones de bpd .
Irak: Oleoducto Basra-Haditha
Irak está planeando un nuevo oleoducto desde Basora hasta Haditha, que se conectaría con la infraestructura existente para llegar al Mar Rojo . El proyecto se encuentra en fase avanzada de planificación o en etapas tempranas de construcción, y forma parte de los siete grandes proyectos de oleoductos en marcha . No se confirma una fecha de finalización firme en las fuentes actuales.
Otros proyectos
Dubái también está buscando desarrollar su propia capacidad de desvío, y las conversaciones incluyen una "red de corredores" que conecte los campos petroleros iraquíes con el Mediterráneo a través de Jordania o Turquía, así como enlaces energéticos integrados dentro del Corredor Económico India-Oriente Medio-Europa (IMEC) .
¿Se está reabriendo parcialmente el estrecho de Ormuz?
La evidencia sobre una reapertura parcial es limitada y ambigua. El alto el fuego del 8 de abril brevemente generó esperanzas de una desescalada, pero el control iraní del estrecho continuó en gran medida . A mediados de junio de 2026, los informes sugerían que el estrecho seguía "bloqueado" con Irán controlando el tráfico . El colapso del alto el fuego en julio de 2026 significa que el estrecho sigue siendo un punto de estrangulamiento en disputa. No se ha verificado una reapertura parcial confirmada en fuentes autorizadas hasta finales de julio de 2026 . Algunos buques pueden haber transitado durante la ventana del alto el fuego, pero esto no fue sistemático ni confirmado.
Conclusión
La emisión de bonos sobresuscrita de Kuwait demuestra que, incluso durante un conflicto regional, los soberanos del Golfo con alta calificación pueden acceder a los mercados internacionales de capitales en condiciones favorables: los inversores están discriminando entre créditos en lugar de huir de la región por completo. Pero el bono también financia un déficit fiscal en tiempos de guerra, y la solución a largo plazo para las exportaciones de energía del Golfo no es financiera sino física: infraestructura de oleoductos permanente que evite el estrecho de Ormuz. Esa infraestructura se está construyendo ahora a un ritmo acelerado, y reformará las rutas energéticas globales durante décadas.
