Grayscale vs. Jiang Zhuoer: Dos visiones enfrentadas sobre el suelo de Bitcoin en 2026

El razonamiento macroeconómico de Pandl: ¿Bitcoin se ha 'graduado'?

Pandl analiza la caída actual desde dos perspectivas contrapuestas :

• El ciclo tradicional de cuatro años del halving — Este modelo, que históricamente ha situado los mínimos del ciclo entre 12 y 18 meses después de cada halving, apuntaría a un suelo bajista en torno a septiembre u octubre de 2026 .
• La lente macroeconómica (la visión preferida de Pandl) — Pandl argumenta que Bitcoin ha "madurado" como activo y ahora responde principalmente a fuerzas macro, en especial a las tasas de interés reales, la política de la Reserva Federal (Fed) y el crecimiento económico, y no tanto a la mecánica de oferta del halving .

Su tesis central es simple: Bitcoin es un activo macro que se negocia junto a divisas, materias primas y acciones . La variable clave es si la Fed sube más las tasas o las mantiene estables. Pandl ha afirmado explícitamente que si la Fed no sube las tasas, es posible que Bitcoin ya haya tocado fondo, rompiendo así el marco del ciclo de cuatro años . Señala la reunión del FOMC del 28 y 29 de julio como el próximo catalizador real para la dirección de Bitcoin .

Pandl también destaca que el actual mercado bajista está impulsado por condiciones macroeconómicas —en concreto, la inflación elevada (4,1% en junio) y los picos en el precio del petróleo por el conflicto geopolítico— y no por colapsos de exchanges o crisis nativas del ecosistema cripto que marcaron ciclos bajistas anteriores . Esta vez es diferente, argumenta, porque los ETF de Bitcoin, un cambio político favorable a las cripto en EE.UU. y la relajación monetaria de los bancos centrales a nivel global han transformado las dinámicas de fijación de precios del activo .

Los rangos de precio de Grayscale y la estrategia de 'covered call'

• Rango de suelo: Grayscale ha indicado que Bitcoin estableció un piso en el rango de $65,000–$70,000, señalando una recuperación de más del 20% desde un mínimo cercano a los $63,000 .
• Estrategia de 'covered call': El 15 de julio de 2026, Pandl presentó una estrategia de 'covered call' sobre Bitcoin diseñada para un mercado lateral o lateralizado. Asumiendo un precio spot de BTC de $65,000 y una volatilidad implícita del 40%, Grayscale estimó que la estrategia podría generar un rendimiento anualizado de aproximadamente el 22% . La estrategia sigue siendo rentable mientras BTC se mantenga por encima de un punto de equilibrio de aproximadamente $58,500 . Supera el rendimiento de mantener BTC al contado hasta que el precio alcance aproximadamente los $72,500 al vencimiento . Grayscale ofrece el Grayscale Bitcoin Covered Call ETF (BTCC) como vehículo para este enfoque .

El pronóstico bajista de Jiang Zhuoer basado en el ciclo

Jiang Zhuoer basa su pronóstico en los patrones históricos del ciclo de cuatro años y en una señal técnica procedente del ratio de mercado sobre valor neto contable (mNAV) de Strategy (antes MicroStrategy) . En el momento de su predicción, el mNAV había caído a 0,72, acercándose al nivel de 0,7 observado en el mínimo del ciclo de mayo de 2022 .

Jiang sostiene que un mínimo del mNAV suele adelantarse al mínimo del precio de Bitcoin en unos seis meses. Combinado con el modelo del ciclo de cuatro años —que compara con una pelota que bota perdiendo altura—, su marco apunta a un mínimo en torno al 31 de octubre de 2026, cerca de los $44,016 . Posteriormente ajustó la ventana a octubre-diciembre de 2026, con un rango de precio de $42,000–$44,000 . Su objetivo de $42,000–$44,000 se acerca notablemente a la reciente predicción de suelo de $40,000 de Arthur Hayes .

Comparación lado a lado

La tensión central: ¿Ha superado Bitcoin su ciclo?

El desacuerdo fundamental se reduce a si Bitcoin se ha "graduado" de su adolescencia cíclica. Pandl argumenta que la adopción institucional a través de los ETF de Bitcoin, un cambio político favorable a las cripto en EE.UU. y la relajación monetaria global han alterado fundamentalmente las dinámicas de precio de Bitcoin, convirtiéndolo en un activo macro maduro que responde a la Fed, no al calendario de los mineros . El modelo de Jiang Zhuoer asume que los mismos mecanismos cíclicos que rigieron mercados bajistas pasados siguen vigentes, y que el "ruido" macroeconómico es temporal dentro de una tendencia bajista estructural más larga que aún no ha alcanzado su mínimo histórico .

Ambas posturas tienen matices. Pandl reconoce que el marco del ciclo tradicional "implica un mercado bajista más prolongado" y deja margen para más caídas si la Fed sorprende con una subida . El propio Jiang señala que su modelo históricamente ha acertado más en el momento que en el precio exacto . Los próximos catalizadores importantes —la decisión del FOMC del 28 y 29 de julio y el avance de la Ley CLARITY en el Senado de EE.UU.— podrían inclinar la balanza hacia un lado u otro .