John Paulson dice que el mercado alcista del oro 'apenas comienza' — Verificamos los datos detrás de su tesis

El 22 de julio de 2026, el multimillonario gestor de fondos de cobertura John Paulson declaró en el programa 'The Exchange' de CNBC que el oro está 'en los inicios o en la etapa temprana de un mercado alcista de largo plazo' . Fue una declaración contundente, propia del inversor que ganó miles de millones apostando contra el mercado inmobiliario estadounidense y que luego se volvió alcista en el oro, manteniendo esa postura durante más de una década de resultados mixtos .

El argumento de Paulson se basa en una tesis simple pero de gran alcance: la compra de los bancos centrales, la creciente demanda del sector privado y la pérdida de confianza en las monedas fiduciarias están creando un viento de cola estructural para el oro que no es cíclico, sino secular . Anteriormente, Paulson predijo que las tensiones comerciales podrían llevar el oro cerca de los 5.000 dólares la onza para 2028 y que los bancos centrales seguirán comprando independientemente del nivel de precios .

Pero, ¿cómo se sostienen estas afirmaciones con los datos? Este artículo verifica las principales declaraciones de Paulson utilizando la información más reciente del World Gold Council (Consejo Mundial del Oro), los precios de mercado y los patrones de compra por países.

El contexto del precio del oro: un rally bajo presión

El oro cotizaba a aproximadamente 4.147 dólares la onza el 22 de julio de 2026, el día de la entrevista de Paulson, según datos de precios diarios . Esto lo situaba en la horquilla de los 4.100 dólares, pero muy por debajo del máximo histórico de enero de 2026, de 5.595 dólares, lo que representa un retroceso de aproximadamente el 28% a mitad de año, impulsado por la elevada inflación en EE.UU. y las expectativas de subidas de tipos de la Reserva Federal .

El Marco de Valoración del Oro del World Gold Council sitúa el valor razonable del oro en aproximadamente 4.100 dólares, con una banda de tolerancia de ±5% . El oro cayó brevemente por debajo de los 4.000 dólares la onza el 25 de junio de 2026, un mínimo de siete meses, antes de repuntar por encima de los 4.100 dólares a principios de julio .

Así que cuando Paulson dice que el oro 'apenas comienza' su rally alcista, lo hace después de un desplome dramático desde máximos históricos, no durante un repunte parabólico. Ese contexto es importante.

Las compras de los bancos centrales: el viento de cola estructural

La evidencia más sólida de Paulson se encuentra en los datos de los bancos centrales, que muestran un cambio estructural real en la demanda soberana de oro.

Tendencia plurianual: Los bancos centrales han sido compradores netos de oro durante 16 años consecutivos . De 2022 a 2024, las compras netas superaron las 1.000 toneladas anuales durante tres años seguidos, un cambio histórico con respecto a la media de 2010-2021, que era de aproximadamente 473 toneladas/año . En 2025, los bancos centrales añadieron 863 toneladas, una cifra inferior al ritmo de más de 1.000 toneladas, pero aún un 82% superior a la media anterior a 2022 .

Aceleración en el primer trimestre de 2026: Las compras netas de los bancos centrales alcanzaron las 244 toneladas en el primer trimestre de 2026, lo que supone un incremento del 17% respecto al trimestre anterior y un 3% más que en el mismo periodo del año anterior, según el World Gold Council . Este fue el ritmo trimestral más rápido en más de un año, liderado por Polonia (31 toneladas) y Uzbekistán (25 toneladas) . Los bancos centrales han comprado ahora más de 200 toneladas en 10 de los últimos 11 trimestres .

Datos de mayo de 2026: En una fuente se citó la cifra concreta de 41 toneladas netas para mayo de 2026, con Polonia (18t), China (10t) y Uzbekistán como compradores clave . Sin embargo, este desglose mensual no pudo verificarse de forma independiente a partir de las fuentes primarias del World Gold Council recuperadas en esta búsqueda.

Compras por países

• Polonia (Banco Nacional de Polonia): El mayor comprador de oro entre los bancos centrales por segundo año consecutivo en 2025, con 102 toneladas añadidas . En el primer trimestre de 2026, Polonia lideró todas las compras con 31 toneladas netas .
• China (Banco Popular de China): China añadió 7 toneladas en el primer trimestre de 2026, más del doble del ritmo del primer trimestre de 2025, según datos del World Gold Council . La narrativa más amplia de la acumulación persistente por parte de China está bien documentada, aunque la afirmación precisa de 18 meses consecutivos de compras hasta abril de 2026 no pudo confirmarse directamente a partir de las fuentes recuperadas.
• República Checa: El Banco Nacional Checo ha sido un comprador constante, como parte de una tendencia más amplia de diversificación de reservas en Europa del Este, aunque no se detalló el volumen específico para el primer trimestre de 2026 en las fuentes disponibles.
• Otros compradores notables: Brasil añadió 31 toneladas en el primer trimestre de 2026, su mayor compra trimestral en más de una década . India y Uzbekistán también fueron compradores significativos .

¿Qué hace que esto sea 'estructural' y no solo 'cíclico'?

El argumento de Paulson depende de si la compra de los bancos centrales es una respuesta temporal a los shocks geopolíticos o un cambio permanente en la gestión de reservas. Los datos apoyan la visión estructural por varias razones:

1. Duración: Los bancos centrales han sido compradores netos durante 16 años consecutivos, una tendencia que es anterior al conflicto entre Rusia y Ucrania de 2022 y a la posterior diversificación impulsada por las sanciones .
2. Escala: La compra anual media de ~1.000 toneladas en los últimos cuatro años es aproximadamente el doble del ritmo de la década anterior .
3. Compromiso institucional: Una encuesta del World Gold Council reveló que el 95% de los bancos centrales esperan que las reservas mundiales de oro aumenten en los próximos doce meses .
4. Insensibilidad al precio: Los bancos centrales compraron 244 toneladas en el primer trimestre de 2026, incluso cuando el oro alcanzó un récord de 5.405 dólares en enero y posteriormente se desplomó, lo que sugiere que la compra es estratégica y no táctica .

Principales advertencias y preguntas sin resolver

La tesis de Paulson está bien respaldada por los datos, pero varias advertencias importantes merecen atención:

• La prueba del precio: El dramático retroceso del oro desde los 5.595 dólares hasta los ~4.100 dólares en el primer semestre de 2026 demuestra que la tesis alcista se está viendo desafiada por la política restrictiva de la Reserva Federal y un entorno de dólar fuerte . La compra de los bancos centrales proporciona un suelo, pero no una garantía de precios al alza.
• Ralentización del ritmo anual: Las compras de los bancos centrales se redujeron del ritmo anual de más de 1.000 toneladas en 2025 (863t) . La cuestión es si el repunte del primer trimestre de 2026 hasta las 244t señala una renovada aceleración o un aumento temporal en las caídas de precios.
• Datos no verificables: Dos cifras concretas de la consulta original —las compras netas de mayo de 2026 de 41 toneladas y la racha de compras de 18 meses de China— no pudieron confirmarse directamente a partir de las fuentes primarias en esta búsqueda y deben tratarse como no verificadas a menos que el lector tenga acceso a los datos mensuales originales del World Gold Council.
• La afirmación de 'etapa inicial': Si el mercado alcista del oro comenzó en 2022 con el aumento de las compras de los bancos centrales, calificarlo de 'etapa inicial' después de un desplome del 28% desde los máximos históricos es un juicio de valor, no una afirmación fáctica. Paulson está haciendo una apuesta estructural a largo plazo, no una predicción de precios a corto plazo.

Conclusión

La declaración de John Paulson de que el mercado alcista del oro apenas comienza se basa en cambios estructurales reales y bien documentados en la demanda mundial de oro. Los bancos centrales se han transformado de vendedores netos a compradores netos agresivos, con compras que duplican aproximadamente las medias históricas durante cuatro años consecutivos. Polonia, China y una lista creciente de bancos centrales de Europa del Este y Asia están tratando el oro como un activo de reserva estratégico, no como una operación táctica.

Sin embargo, la acción del precio a principios de 2026 —un descenso de aproximadamente el 28% desde el pico de enero— demuestra que incluso una demanda estructural potente puede verse superada a corto plazo por una política monetaria restrictiva y un dólar fuerte. La tesis de Paulson está respaldada por los datos, pero sigue siendo una apuesta de convicción a largo plazo, no una certeza.